中海海盛迎来重大发展转机

　　综合中海海盛（600896）基本面和其持有的招商证券股权两方面估值，在集团公司具体支持措施未明前，我们维持对公司年内目标价在10元以及“推荐”的评级。考虑到公司在集团支持下主业发展将出现重大转机，我们对公司的估值应属相当谨慎。

　　公司发展迎来重大转机。公司控股股东中国海运（集团）总公司日前与海南省人民政府签署了《战略合作框架协议》。协议指出，中国海运将加大对中海海盛的支持力度，保障海南省电煤、矿石、工农产品等重要物资的运输。中海海盛长期以来所获母公司的支持相当薄弱，一直处于边缘化地位，在缺乏母公司支持的背景下，公司上市以来基本局限于海南岛这一区域市场，船队规模和收入增长相对比较缓慢。《协议》一举扭转了公司在中海集团内部的边缘化趋势。

　　公司自身资产结构有利于船队规模的快速扩张。公司1999年上市以来，恰逢海运市场进入新一轮景气周期，因此年年盈利。由于多年未有大规模资本开支，公司的资产负债率非常低。截至2006年9月，中海海盛的资产负债率仅为7.43%，比中海发展和中远航运均低超过10个百分点。较低的资产负债率，为公司扩张船队提供了较高的财务杠杆。

　　假设将资产负债率提高到50％，中海海盛可融资12亿元左右用于购船。由于中海集团仅仅持有公司27.49％的股份，若母公司为了增加控股比例将船舶以定向增发等方式注入中海海盛，那么融资额度还将有大幅提高。盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ 2005Ａ2006Ｅ 2007Ｅ 2008Ｅ主营业务收入（百万元） 497．06 561．78726．75584．58637．78 720增长率（％） 14．52 13．02 29．37－19．56 9．112．89净利润（百万元） 49．3233．55 111．53127．67 144．98 171．38增长率（％） －10．64－31．97 232．4314．4713．56 18．21每股收益 0．16 0．11 0．350．2855 0．32420．3832市盈率 41．13 59．8218．823．05 20．3 17．17ＰＥＧ －3．87 －1．87 0．081．591．5 0．94

　　关键数字:本周股价创7.24元历史新高（复权后），最新收盘价为7.24元；今年以来累计上涨83.76%；目前只有1家机构对该股作出评级，评级为“买入”，该股综合评级为“买入”。