湘财证券金岩石：07年强弩之末 08年问鼎五千

　　股市预测永远是雾里看花，仁者见仁，智者见智。前年底在1100多点的时候，我预测大牛市重新启动；在1500点时，又笑谈“沪指3000不是梦”。很多人认为今年3000点预期似乎太低，认为我会修正或调高对2007年的市场预测，但我在《证券市场的非理性繁荣》一文中已经非常明确地讲到，2007年的股市会以沪指2700点为中轴在正负15%的区间震荡。

　　换句话说，就是上不过3100点，下不破2300点。

　　银行股调整为震荡市腾空间

　　目前的中国A股市场正处于“非理性繁荣”阶段的开始。证券市场交易的是预期，而预期的形成有20％来源于基本面，80％来源于情绪面，市场的情绪波动具有其独立性，常常是在疯狂过后才会启动基本面的最终约束。当工商银行一度挑战花旗银行的总市值之时，有文云：“玩笑开大了”。这究竟是玩笑还是理性估值？也是仁者见仁，智者见智。其实，这正是证券市场的“价无价”定理：“股票有价亦无价，此时彼时价不同”。但是从长期来看，喧嚣的80％市场情绪虽然可翻云覆雨，沉默的20％基本价值却如同定海神针，股票价格最终还是要受制于企业经营的基本面，服从于以基本面成长趋势为基础所形成的合理预期。从这个角度看，2007年的中国A股市场已经是强弩之末，因为在2006年引领大市的主要是金融板块，也就是我所说的“大象”板块，而这个板块的估值已经透支了2008年的基本面成长预期。

　　下一个热点板块会在哪里？这是所有人都关心的问题。我今年看好3G概念推动的科技板块，看好非金融类消费升级板块，还看好大交通海陆空。除此之外，房地产股票还会继续受到人民币升值概念的追捧，因为2007年人民币升值的幅度最保守的估计也会超过5％，但是所有这些板块总市值不过20％左右，即使翻一倍，对指数的贡献也不过是20％。但是，银行板块只要回落20％，就会直接构成指数下跌10％，间接的拉动效应不会少于5％，此消彼长，市场在年内会剧烈震荡，但很难再创新高。尽管如此，牛市的主基调并没有改变，2007年的震荡整理为2008年蓄势待发做准备。

　　 2008年将成为牛市第二波

　　以下四个原因将构成2008年牛市的主要推动力。

　　第一，2008年才开始进入全流通时代，才真正开始上市公司控制权的市场化交易，而争夺控制权的博弈在任何市场都会拉高控制权的溢价。特别是在中国，A股上市公司包含着许多隐形资产和隐形收益，市场博弈以争夺控制权为名，争夺隐形资产和收益为实，还会以A股市场为舞台演出各种跨国并购好戏。因此，以全流通为背景的控制权交易会成为2008年A股市场的一大主题。

　　第二，2008年的全流通使许多A股上市公司原来的非流通股可以变现，这些股票在2006年的价格暴涨创造了新的隐形资产，会在2008年全流通的背景下带来许多上市公司账面资产的变现增值。2006年的大牛市创造了一个新的隐形资产，就是上市公司交叉持有的其他公司非流通股。2008年上市公司之间交叉持有的非流通股一旦进入流通，会使许多上市公司的账面资产出现相当高的投资性增值。

　　第三，A股市场的上市公司管理层从去年才开始有了合规合法的政策，能够直接或间接地参与本公司的股权运作，可以通过管理层持股的方式来分享公司的成长，可以通过财务股形成对本公司股票的库存，还可以通过间接持有的方式形成对控制权交易的有效制约，或有效参与。因此，A股市场上市公司管理层的股权意识觉醒了，这种觉醒必然转化为各种实际操作，准备在2008年之后以各种方式参与这场全流通的游戏。

　　第四，2008年融资融券制度必然从目前试点的限制性间接融券体制转向国际通行的直接融券体制，而直接融券体制的基本概念就是通过证券清算机构实现有效的银证隔离，形成银行资金合规流入股市。

　　因此我有信心认为，2008年将是中国证券市场大牛市的第二个波段。如果说2006年是机构大举入市推动的牛市，是买方牛市，则2008年会是买方卖方共同推动的双边牛市。沪指三千的梦想实现了，这仅仅是大牛市的第一阶段，展望2008年，沪指5000不是梦。

(责任编辑：刘雪峰)