投资要点:
公司06年实现销售收入187325万元,同比增长35.15%;实现主营业务利润31429万元,同比增长18.07%;实现净利润8162万元,同比增长57.54%。06年实现每股收益0.227元,略高于我们四季度时对业绩的预期,显示4季度经营良好。
主要产品中印制电路板、LCD显示器和覆铜板分别实现销售收入140774万元、35465万元和22203万元,同比分别增长39.4%、38.6%和20.3%。
06年度公司主要产品印制电路板、LCD显示器和覆铜板06年毛利率分别为15.57%、17.45%和12.31%,而05年相应产品的毛利率分别为18.61%、16.27%和14.72%。其中,LCD显示器因显示器二厂规模扩大,产品档次提高毛利率上升;印制电路板普通类产品毛利率下降,高端产品的规模相对较小,因此毛利率整体呈现下降;覆铜板类产品档次整体尚处于中低端,毛利率出现下降,这反映了中低端产品竞争的激烈。06年综合毛利率为16.85%较05年有所下降。
由于公司高密度多层印制(HDI)板技术已经成熟,目前正在扩大HDI生产规模,二期扩建项目已试产,预计2007年第一季度投产。预计07年公司HDI板产量将超过30万平米,其中二次层积板将达到6-8万平米。HDI板的毛利率远高于普通板,我们估计公司07年PCB的毛利率将会提高到18%以上。
此外,公司液晶显示器有望涉足TFT-LCD模块组装,将使得产品结构更为丰富,提高盈利能力,抵御单一TN\STN-LCD产品的风险。
公司期间费用控制良好,同比增长6%,远低于收入增长。其中销售费用同比增长26.56%,管理费用下降13.86%,财务费用由于扩大投资规模长期借款增加,同比增长49.82%。期间费用的控制对净利润增长推动较大。
预计07年PCB及中小尺寸显示器行业景气将会保持,公司面临较好的外部环境。预计公司07-09年EPS为0.344、0.439和0.595元,以07年0.344元25-30倍市盈率计算,合理股价区间在8.6-10.32元之间,我们维持“推荐”的投资评级。
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