关铝股份：“关”不住的满园春色

　　作为产业链双向拓展的公司，以及有望成为07年业绩提升幅度最大的电解铝公司，关铝股份值得予以更多的关注。

　　07下半年开始，公司电力成本有望明显降低，公司正朝实现铝电一体化方向努力。关铝集团下属的2x200MW运城热电项目07年下半年陆续投产后，不论是否置入公司，都将导致公司用电价的降低。

　　公司07年合并产量有望成倍增加。06年产量估计为7.4万吨左右，而07年（含华圣铝业权益产量）可望达到20-22万吨。

　　公司拟增发置入的1.2万吨高纯铝项目，目前准备工作已基本就绪。我们认为此项目有助于完善自身产业链，并有望在未来形成核心竞争力。

　　如果长期维持或低于当前股价水平，我们认为公司容易引发被收购：大股东持股比例偏低、公司单位市值电解铝产能较高。

　　参照目前同类可比公司的平均估值水平，8X（07预测EPS）应是关铝股份的价值低限。我们预测07EPS为1.19元/股，公司合理价值的应在9.52元/股以上，现价有超过30%的折让，评级增持。叶洮联合证券

　　作者：3