高盛亚洲中国首席经济学家：货币政策面临挑战

　　我们认为，此次上调存款准备金率在春节前释放出一个强烈的紧缩信号，这一出乎意料的举动是由1月份强劲的信贷增长引起的。

　　央行在过去8个月内五次上调存款准备金率，说明在一个开放的经济和币值被低估的环境中，央行制定货币政策面临挑战。

　　上调存款准备金率是一种迟钝而低效的货币政策工具。中国过去4年的经验显示了其效果很快被外资流入削弱，这种持续的外资流入是由被低估的币值驱动的。而且，由于超额准备金率有可能保持在3％~4％，0.5个百分点的存款准备金率上调并不能约束银行的信贷能力。

　　在短期内，上调存款准备金率将可能会略微推高市场利率和收益率曲线，然而，我们并不认为这一紧缩措施会对实体经济或金融市场产生多大影响。

　　作者：第一财经日报