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周五公告点评

  东北电气:H股年报被出具保留意见

  今日,香港黄林梁郭会计师事务所对东北电气2006年H股年报出具了保留意见,而境内审计师则对该公司年报出具带强调事项的无保留意见。截至目前,已公布年报170多家上市公司中,除东北电气外,还没有其他公司被出具保留审计意见。

东北电气年报披露,上述香港会计师事务所对公司出售锦州电力电容器有限责任公司的股权溢价及投资收益划分是否恰当,持有保留意见。

  公司对此解释称,2005 年4月15日,公司完成了向东北建筑安装工程有限公司转让公司对锦容的99.99%的股权的工商变更登记。其转让价格是以锦容截至2003年12月31日止经审计的净资产值为参考依据确定的。由于无法在出售完成日时点对锦容经营损益实施必要的审计程序,所以无法准确划分公司按权益法确认的对锦容投资收益和出售股权收益。公司认为,此项权益划分是否正确,仅影响到2005年度合并利润表中包含锦容经营利润和转让收益的划分。

  此外,深圳市鹏城会计师事务所出具的强调事项,则是针对一项1.5亿元诉讼事宜。年报就此解释称,公司的原联营公司沈阳高压开关有限责任公司,于1998年与国家开发银行签订《借款合同》,从国开行取得借款。后沈阳高压开关于2003年度和2004年分别以实物资产和土地使用权出资,与他人合资分别成立了新沈阳高压开关、隔离开关、新泰仓储和诚泰能源等公司。而东北电气于2004年从沈阳高压开关取得隔离开关、新泰仓储和诚泰能源的股权。

  国开行于2004 年5月31日向北京市高院提起诉讼,要求沈阳高压开关偿还逾期借款1.5亿元及相应利息,并要求公司及关联公司对于沈阳高压开关所欠国开行借款及相应利息承担连带保证责任;要求法院判决沈阳高压开关与公司之间关于收购隔离开关、新泰仓储和诚泰能源的股权转让合同无效。

  北京市高院于2005 年3 月18 日作出裁定,驳回了国开行对公司及关联公司的诉讼请求。国开行于2005 年3月22日向最高人民法院提出上诉。2006 年6月6日,最高人民法院裁定,北京市高院应将国开行诉公司及关联公司案件与另一相关案件合并审理。目前,法院尚未作出最终判决。

  年报附带了公司律师意见,认为公司不是借款纠纷的当事人,不承担借款合同项下义务。但国开行诉讼对公司的影响程度,将会根据法院的最终判决结果确认。

  网盛科技:高股价下的高期待

  作为国内上市第一家互联网公司,网盛科技上市后的第一份年报业绩格外引人关注。昨日,网盛科技发布的2006年度业绩快报显示,2006年公司经营业务基本保持稳定,实现主营业务收入6279.82万元,利润总额3318.45万元,净利润2812.97万元,每股收益为0.47元。而另一组数据则显示,网盛科技自去年12月15日上市后,已经成为中小板中备受投资者追捧的高价股,股价曾一度攀高至78元,截至昨日收盘,公司股票亦报收在56.9元高位。

  公司董秘华海松昨日接受本报记者采访时表示,公司股票价位居高不下,是市场对公司价值的认可,公司每股收益不高,主要原因在于公司上市后,总股本从4500万股增加到6000万股,公司的总资产、净资产均大幅增加,每股收益和净资产收益率下降也在所难免。

  网盛科技作为一家专业从事互联网行业信息服务、行业电子商务、行业应用软件开发的高新技术企业,以经营所属的中国化工网、全球化工网、中国纺织网、医药网等行业类专业网站为主,为化工、纺织等行业类企业提供互联网商务服务。依照公司招股说明书显示,公司募集资金将主要投资于化工专业搜索引擎和私有交易平台项目,公司预计搜索引擎将创造2.4万个广告位,新增收入1.2亿元。尽管化工行业搜索引擎有望成为公司新利润的来源点,但其成长性主要取决于市场开拓,以及用户是否会愿意使用其搜索引擎并很方便地得到搜索服务。对于募资项目的进展情况,华海松表示,搜索引擎目前正处于测试阶段,如果顺利,可能将于今年上半年上线试运行,而交易平台目前仍在推进过程中。

  近期,网盛科技发布公告表示,将在全国专业网站中精选100家合作伙伴,共同打造100个类似中国化工网的行业龙头网站,华海松表示,这一计划是公司长远战略之一,但目前还处于规划阶段,具体锁定哪个行业网站目前还没有明确下来,合作对象的召集和选择尚在进行之中,实施的方式、时间均可能据进展进行调整和修订。

  行业观点

  网盛科技是专业从事互联网行业,拥有并经营中国化工网等多家行业类网站,化工网平台是其主要收入来源(80%以上),由网络基础服务、网络信息推广和广告发布三大业务构成。截至2006年6月底,化工网客户和纺织网客户数量分别为5709家和1560家,中国化工网平台(包括全球化工网)在我国专业化工网站中位居第一,中国纺织网排名也在国内同类网站中位居前列。

  互联网公司价值主要在品牌及消费群体,盈利模式尚在探索过程中,一旦有了新的盈利增长点,突发性的增长不可预期。目前,国内尚无可比上市公司,参考海外上市的中国互联网公司,行业的平均增长率为21.2%,平均市盈率为37倍,从历史及预测来看,公司连续五年的收入增长率在29.5%,综合市盈率在51.5倍较为合适。此外,由于互联网产业技术门槛较低,主要是影响力及用户数,在行业类专业网站领域,今后也可能会涌现出新的竞争对手,因此,网盛科技在行业专业网站的开发过程中,还可能面临商业模式、市场竞争、人才积累、业务推广等方面的风险。

  研究员观点

  中投证券罗延军表示,互联网公司的价值主要在品牌及盈利模式上,不同市场上只有前三位才有生存空间,在行业信息服务领域,网盛科技做深做细才能保持公司稳定增长,通过收购和投入做大做广才是公司发展之路。

  罗延军认为,在会员+广告的商业模式下,保证网盛科技未来盈利能力连续性和稳定性的主要因素是入网会员的数量能否稳定并保持增长、专业网站广告投放效果能否得到市场的认可以及公司对成本费用增长的控制能力。但是,如果网盛科技希望获得真正的大发展,则须在广度上下功夫,即选择合作路线,或是收购路线来拓展互联网商务服务行业领域,就个人看来,如果公司希望获得业绩每年50%以上的增长,走合作之路将是最理想选择。

  中国石化:为吸收合并设立四大壳公司

  中国石化(600028)为实施合并专门设立壳公司,开创了国内证券市场先例。中国石化去年以现金要约收购的四家退市公司今日分别公告称,公司的股东大会已经同意公司与各自的壳公司根据吸收合并协议进行合并。

  中国石化在去年底分别成立一人有限责任公司作为壳公司,为实施合并而设,目前没有开展实质性业务。中国石化的有关人士昨日告诉记者,公司设立壳公司吸收合并退市公司的做法在A股市场尚属首次,但这种做法早已经成功用在公司吸收合并两家H股公司。

  这位人士说,四大壳公司的设立将最终解决退市公司余股问题。

  公司介绍,截至2007年2月9日,四个退市公司的余股数目总共超过两千多万股。其中,中国石化持有扬子石化股份2,325,596,654股,约占总股本的99.81%,其他股东持有扬子石化股份4,403,346股,约占总股本的0.19%。该公司的壳公司名为扬子有限。

  中国石化持有齐鲁石化股份1,945,301,264股,约占总股本的99.76%,其他股东持有公司股份4,698,736股,约占总股本的0.24%。该公司的壳公司名为捷续化工。

  中国石化持有石油大明股份355,695,616股,约占总股本的97.71%,其他股东持有公司股份8,331,992股,约占公司总股本的2.29%。该公司的壳公司名为昊盛石化。

  另一家退市公司中原油气,中国石化持有868,924,899股,约占总股本的99.35%,其他股东持有中原油气股份5,725,101股,约占公司总股本的0.65%。该公司的壳公司名为中濮油气。

  根据吸收合并协议,四个退市公司为被合并方,在合并后将被注销法人资格,所有资产、负债、业务以及人员均由存续公司承继。壳公司将最终以现金合并对价解决余股问题。现金合并对价等同于中国石化去年的现金要约收购价格。根据中国石化去年公布的《要约收购报告书摘要》,收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明流通股的价格分别为10.18元/股、13.95元/股、12.12元/股、10.30元/股。

  业内人士分析,被国内另外一家石油巨头中国石油以现金要约收购退市的公司也将采取相同的办法解决余股问题。

  贵州茅台:酒价上调12%

  高档白酒是一种奢侈品,茅台又将进一步提升其高贵与奢侈的特性。贵州茅台(600519)决定从今日起,适当上调除陈年茅台酒外的普通茅台酒出厂价格,平均上调幅度约为12%,公司预计,此次价格调整对公司2007年主营业务收入的影响约为10%。据了解,2006年2月,茅台产品出厂价格全线上调15%,高度茅台酒的涨价幅度为每瓶30元至40元,相当于每吨上涨8万元,低度茅台酒的均价则每吨上涨6万元。业内人士估算,2006年,贵州茅台因此将多获利4亿元以上。由于供需缺口的扩大,贵州茅台酒存在一个较大的提价空间,2007年1月1日,茅台年份酒的出厂价格再次被上调。

  国泰君安乔奕认为,经济增长对中高端酒饮消费的刺激在2007年以及未来5年都会显现,而茅台酒悠久的历史和成熟的消费市场,使其具备了先天的品牌壁垒,加上茅台酒较为集中的消费群体,又使市场营销相对容易。

  2006年以来,茅台一直在扩张产能,但作为稀缺性奢侈品,公司产能扩张的趋势要小于需求增长趋势,因此,行业分析师指出,茅台供应不足的问题在未来3-5年之内不会得到完全解决。

  平安证券分析师陈逊也指出,茅台酒被誉为国酒,难以大规模扩产,公司产量扩大的进度远低于需求增长的速度,虽对产品进行提价,但是仍处于较严重的供不应求状态,公司定价能力明显。投资新建产能是公司发展的需求。

  对于产需的缺口,贵州茅台董事长袁仁国此前就曾公开介绍说,虽然茅台2006年产量达到了13400吨,但由于茅台必须有5年的生产周期,所以供给仍然不到8000吨,公司全年最大的烦恼就是酒不够卖。

  2007年,贵州茅台新增2000吨茅台酒技改项目,建设期限为2007年2月至12月,按照投资计划,达产后茅台酒的产能达到17000吨,2010年使茅台酒生产能力上20000吨。

  特变电工:拟完全控股沈变

  特变电工(600089)今日公告,拟公募增发不超过5,000万股以筹资10亿元左右,用于投资五个项目。其中,公司拟投资9280万元收购新疆国际信托投资有限公司持有的特变电工沈阳变压器集团有限公司8000万元股权。收购完成后,沈变将成为特变电工的全资子公司。特变电工公司目前持有沈变公司81.82%(即36,000万元)的股权。沈变公司注册资本44000万元,是中国特高电压变压器类产品制造、研发和出口的基地;还是国内极少数拥有直流换流变技术的企业,在超高压、大容量、直流换流变压大技术、品牌等方面具有很强的竞争优势。2006年,沈变公司实现销售收入15亿元,净利润8,291.72万元。2007年,沈变公司计划实现主营业务收入20亿元,实现利润总额1.2亿元。

  本次公募增发后,特变电工拟受让国际信托持有的沈变公司8000万元股权,股权转让价格经双方协商确定为9,280万元。股权转让完成后,公司持有沈变公司44,000万元股权,占沈变公司注册资本的100%,沈变公司成为公司的全资子公司。

  此前,2006年9月11日,特变电工即以6,207万元收购了国际信托持有的沈变公司12.5%(即5,500万元)的股权。与上一次1.12元/股的收购价格相比,特变电工本次收购价稍微有所上调,增至1.16元/股。特变电工认为,公司增持沈变公司股权将取得良好的收益,有利于公司做大做强输变电产业,有利于公司的持续经营。

  除收购沈变股权外,特变电工募资用途还包括:投资3.2亿元的直流输电用换流变压器批量本地化技术改造项目;投资3.47亿元的特高压并联电抗器十一五国债专项技术改造项目;投资1.22亿元的750~1000千伏特高压输电线路用导线技术改造项目;投资1.27亿元的电气化铁路牵引变压器技术改造项目等。

  特变电工今日公布的年报显示,公司实现主营业务收入59亿元,主营业务利润10.1亿元,净利润2.16亿元,同比分别增长31.79%、23.04%、72.45%。公司拟以总股本427,019,416股为基数,向全体股东每10股派1元(含税),共派现金4,270万元。

  主营业务收入的增长主要源于电力设备行业需求旺盛,生产规模扩大。由于公司在东部地区项目中标率提高,该地区业务收入增长104.21%。国际业务收入也同比增长79.85%达5.6亿元。年报显示,由于公司转让股权及公司投资的参股公司利润增长,公司的投资收益同比增长208.19%。年报称,2007年公司力争实现主营业务收入72亿元,实现净利润2.1亿元。

  湘电股份重大合同公告点评

  公司今日发布公告称:公司与大唐国际卓姿风电有限公司签订大唐国际卓姿风电场二期工程风力发电整机设备合同,合同金额2.7亿元。点评:1、我们了解,该订单全部为2MW机组,08 年供货,粗略计算可以贡献利润超过3000万,贡献EPS0.10元;2、我们并不认为订单多少是影响股价的最重要因素,鉴于风电行业的快速发展,只要有的合格风电设备产品,就不缺市场,所以我们更关注2MW风电整机产品能否如期研制出来并通过现场验收,否则影响正常交货;3、即使公司有能力当年供货并且当年收回货款,由于该合同金额没有超过我们对公司08年收入的预期,加之没有其他理由支持,因此我们暂不调整对公司业绩的预期;4、有实力的风电设备公司目前都在试图和国内五大发电集团建立战略合作关系,比如湘电与大唐、大连重工与华能、ST仪表与华电等,但是这种合作关系都不是排他性的,市场竞争格局尚在形成中。我们认为公司值得长期关注,短期维持谨慎推荐评级。(长江证券)

  三一重工重大合同公告点评事项:07 年2 月26日,公司公布了控股股东和关联股东减持股份的公告,共减持1650万股,共获资金6.25亿元,用于三一集团即将到期的短期融资券。公布公告后,三一重工股价近三天大幅下跌,跌幅近20%。

  减持并不代表集团认为股份公司股价高估。

  减持并不影响公司内在投资价值。

  公司目前经营一切正常。

  公司未来的增长点主要来自于三个方面:一是主导产品如混凝土机械、履带式起重机等因竞争优势明显而引发的内生性增长;二是海外市场开拓和布局成熟所导致的出口高增长;三是集团优势资产如旋挖钻机、挖掘机将相继注入上市公司所带来的外延式增长。据此,我们06、07年的业绩预测分别为1.15和1.7 元(假设增发3500 万股,07 年业绩考虑了增发收购旋挖钻机摊薄)。依目前股价,动态PE分别为30 和20 倍。虽然07年PE水平与工程机械其他企业基本相同,但考虑公司的高成长性、自主创新能力和未来的收购资产预期,我们认为其内在价值依然低估,目标价50元,因此维持买入评级。(中信证券)

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