平安证券：两税合并对上市公司影响及投资策略

　　信息解读

　　·国电电力：06年每股收益略低预期，不改长期投资价值，维持“推荐”·三一重工：06年业绩高于预期，07年继续演绎高增长故事,调低评级至“推荐”·西山煤电：06年业绩同比持平，看好公司2008年后业绩大幅增长潜力，维持“推荐”·横店东磁：年报业绩超预期，调低评级至“推荐”·獐子岛：公布风暴潮影响公告，主要产品未受损失，维持“中性”·苏泊尔：06年收入、净利润同比分别增长41.46%和47.64%，每股收益0.58元，维持“中性”

　　最新报告摘要

　　·两税合并对上市公司的影响及投资策略两税合并有利于增加内资企业的税后净利，其影响主要表现在两个方面。

一是所得税税率调整，降低了内资企业的所得税税率；二是调整抵扣项目，降低了内资企业应纳税所得额，即降低了所得税税基。这两个变量的减少导致企业应缴所得税税额减少，从而使企业税后净利增加。目前国内A股市场上市公司实际所得税税负的平均水平为29.17%，高于两税合并后25%的税率。如果所得税税率统一为25%，则可以较大幅度降低内资企业所得税税负，提高企业税后净利。假如不考虑税收优惠因素影响，内资企业所得税税率下降将使企业税后净利提高11.94%。同时，由于取消内资企业计税工资制度，扩大费用抵扣限额等，企业应纳税所得额减少，这对高人力成本的金融，高销售费用的酿酒、商贸等企业构成利好。两税合并对不同的行业影响不同。根据统计分析，目前银行、饮料、通信、煤炭、钢铁、石化、商贸、房地产等行业的实际税负高于25%，因此上述行业将受惠。造纸行业税负接近25%，行业整体受益不大；此外，电力、有色金属冶炼、交通运输、医药生物、纺织服装、汽车、家电、机械设备、电子元器件等行业税负水平低于25%，并不能享受两税合并的好处；上述行业中只有一部分实际税负高于25%的公司可以享受两税合并带来的好处。从两税合并受益的角度而言，我们建议积极关注受益最大的银行、酿酒、通讯、石化、煤炭、钢铁、商贸、地产等行业内的上市公司；同时关注其它行业中实际所得税税负较高的上市公司。本文提供了各主要行业的部分实际税率在30%以上的上市公司。两税合并所得税降低带来的税后净利增加是“一次性”利好，并不会对上市公司的核心竞争能力构成重大影响，不会改变上市公司的增长状况。因此，长期而言，投资者仍应将注意力集中在上市公司的可持续发展上面，积极关注上市公司的核心竞争力和成长性。·獐子岛（002069）快评——风暴潮中主要产品损失较小，维持“中性”·中创信测（600485）年报快评——增长低于预期，股价严重高估，首次给予“中性”评级