从机构调仓看股价变化趋势

    英大证券研究发展中心 刘国宏

    经过近年来的迅猛发展,证券投资基金等机构投资者已成为中国股市最大的一股中坚力量。正因如此,基金的投资理念和取向往往能引导市场的理念和方向。

    从“2.27”暴跌过程中的交易明细分析,机构在这几个交易日进行了力度颇大的减仓。统计数据表明：前期涨幅较大的金融服务、木材家具、房地产、食品饮料、文化传播、采掘业、木材家具、农、林、牧、渔业均显示出减持迹象,其中批发零售贸易、采掘业、金融保险业、食品饮料、房地产业减持幅度较大；曾经涨幅不大的电子行业、纺织服装、电力、煤气及水的生产和供应业、石油、化学、塑料、塑胶,造纸、印刷以及综合类行业得到增持,其中金属非金属、交运仓储、电力、煤气及水的生产和供应业增持幅度较大。纵观金融、地产、钢铁等前期涨幅较大的热门股2月以来黯然神伤,表明基金在局部股价虚高股票上进行阶段性调仓出货。

    新发基金动向可留意

    从近期资金面分析,数只新发基金在此位置附近介入建仓的可能性非常大,而引发大盘下跌的主要动力是金融和地产,当这些主流热点股票有一定的回调后,成为新增资金的主要介入对象,从而带动大盘迅速止跌。不过,大盘目前还是应该以反弹行情性质界定,不排除未来会有高于3000点的可能,但单边上涨的可能性不大。而3、4月份限售流通股的集中大量上市,周边股市的高位盘软,日元加息预期造成新兴市场投机资金的撤退等等,都是限制大盘在5月前单边上涨的重要因素。这些因素,都在一定程度上为基金等机构调整仓位营造了良好的市场氛围。

    基金的资金动向、调整投资方向对市场个股价格的影响极为明显。经过这一轮调整,曾经的基金前10大权重行业中的批发和零售贸易、采掘业、食品、饮料业、传媒业位次下降,机械、设备、仪表,交通运输、仓储业,信息技术、电力、煤气及水的生产和供应业成为2007年一季度基金行业配置中冉冉升起的明星。基金的操作已经由去年的集中投资改为了趋于分散的个性化投资,而业绩的分化会在一定程度上促进基金进行差别化投资操作,差别化的结果势必会带来基金间投资分歧的加大,这种分歧又会给市场带来更大的冲击,加大市场的震荡,导致场内热点的快速切换,相信近期市场走势的左右摇摆也与基金间的这些分歧有着或多或少的联系。

    金融与有色板块值得关注

    在各类行业中比较引人注意的是金融保险业,2006年中期至2006年底,该行业涨幅高达106.04%,在22个行业中位居第一,而2007年初以来金融保险业在一片估值过高的打压声中走势明显疲软。从2007年1月1日至2月26日,该行业涨幅为14.97%,与房地产行业成为2007年以来涨幅最低的两个行业。但是相对于其在市场中的庞大权重,基金减持比例显得并不突出。这可能有以下原因：其一,2006年底至2007年初,中国人寿、兴业银行、中国平安等的发行上市为市场带来将近700亿的资金,基金在这些新发行股票上的配置极大地填补了对原先持有高估值股票减仓所造成的空缺。其二,受2007年宏观经济平稳、人民币升值、上市公司基本面良好支撑,金融保险行业虽然目前面临短期估值过高压力,但其具有的长期投资价值依然为广大机构所认可。其三,金融保险业是市场的中流砥柱,基金对金融行业短期内的大幅度调仓将会对市场后续走势造成极大影响,将不利于其后续调仓操作。对这种得不偿失的做法基金显然不会接受,当然我们也不排除基金对金融保险业内部个股进行更替。

    去年三季度分布在机械设备、仪表、金属非金属、石化塑胶三大行业的QFII重仓股表现极为良好。QFII在去年四季度开始进行了较大规模的调整,特别是不同行业之间的调整。四季度QFII大规模增仓的品种是金属非金属行业,有色金属板块在去年上半年有过非常凌厉的市场表现,如今QFII开始吃上了“回头草”,也是看重了该板块出色的业绩和估值优势。根据目前可收集的年报信息看,金属非金属行业是目前年报最为突出的一个,也是目前两市最具备估值优势的品种,可见QFII的投资还是秉承起一贯的风格,青睐对基本面的挖掘。

    新增仓个股面临机会

    尽管“2.27”的恐慌让市场对机构调仓的步伐心惊肉跳,但随着市场趋向稳定,机构新增仓位的个股正面临着绝佳机会。比如机构重仓的中国卫星、成发科技、航天长峰、航天动力、航天科技、北方天鸟等品种的静默,就是最好加仓时机。

    我们认为,尽管大盘在3000点关口前显得步履沉重,但通过一些相关数据的统计,也能够窥测到机构的投资倾向。透过机构的调仓动向,我们认为“价值洼地”仍体现在相关行业的龙头股：科技产业、衣食住行、医疗保健、金融服务业、传媒、环保；与新农村建设相关的农业机械、化肥、农药等农用工业以及疫苗、兽药等医药子行业；先进制造业；贵金属有色金属类股、钢铁股。长期来看,中国股市的牛市仍未结束,决定牛市的一些基本因素仍然存在,如升值的货币和低廉的资金成本、企业盈利迅速增长、居民收入快速增长等。随着上市公司业绩的增长,新的投资机会仍将出现。 建议在以上行业中精选具备自主创新和独特商业模式的个股、估值偏低的绩优成长股、具有实质资产注入预期的个股和已实施、拟实施股权激励方案的个股、今年业绩仍可能大幅增长超预期的股票。