慎言A股的全球影响力

　　慎言A股的全球影响力

　　★《中国经济周刊》评论员

　　近日，发改委主任马凯(马凯新闻)与证监会主席尚福林，在答记者问时分别表示，中国的A股市场规模较小，国际化程度也不够高，因此不会对世界股市产生大的影响。

　　上述言论可为前期沸沸扬扬之“中国股市震源说”画上句号，而我们之所以同意两位官员所下结论，并非因为他们特殊的身份，而是因为他们对于当前A股市场发展水平的判断是恰当的。

　　回顾节后A股市场之表现，其波谲云诡足以反映诸多弊病。猪年第一个交易日，沪深股市同时迎来“开门红”，上证指数更是一举超越3000点大关，孰料风云变幻，第二日两市旋即下挫9%，创下10年最大单日跌幅。此后，股评人士纷纷给出加息预期、基金减仓、“小非”解禁等解释，虽然都有一定道理，但亦难免流于表面。

　　空穴来风下的大起大落，究其根本，还是因为A股市场基础薄弱、信息不明、投机成风等沉疴痼疾。去年起开始的牛市 行情，一定程度上麻痹了股民的神经，掩盖了问题的暴露。一次出乎意料的“黑色星期二”，本该成为痛定思痛、化弊为利的良机。

　　怎奈全球股市同步下跌，远在纽约的美股道指、纳指同一交易日分别重挫3.29%和3.86%，双双创下“9·11”以来最大单日跌幅。此戏剧性般的巧合，使得不少好事者浮想联翩，未及充分论证即仓促表态，认为A股市场堪比震源，“中国因素”已经成为全球股市决定性力量。

　　诚然，随着中国经济不断融入全球体系，曾经隔绝的内外部市场开始显著交互影响，尤其是在一些大宗商品领域，因为中国制造能力突飞猛进，甚至出现了“中国卖什么什么跌，中国买什么什么涨”的迹象。若以积极的眼光来看，这也确实反映出中国实力的提升。

　　但是中国内地金融体系依然较为落后，其与国际接轨之进度大大滞后于实体经济部门。具体到资本市场，仅就规模而言，即使经历去年以来的大扩容，A股市值依然不过10万亿元左右，同期美国股市则已高达20万亿美元。更何况，中国资本项目严格管制，本外币自由兑换尚有时日。凡此种种，都决定了A股行情不可能导致全球股市跟跌跟涨。

　　作为境内外股市相对割裂的例证，近年来，虽然A股市盈率畸高状况大有改善，但有不少同一公司的A股、H股，依然维持较为明显的估值差异。目前，内地证券公司类股票市盈率约为40倍，而在海外股市，表现最好的证券公司股票市盈率还不到15倍。假设全球资本（包括中国资本）能够自由配置，即使存在人民币升值 预期等因素，如此大的价差也是很难维持的。

　　在相对成熟的市场中，以机构为主的投资者队伍能够较为理性地估测股价。美国等地股市近来相继出现下挫，短期利空在于获利清仓，长期利空在于“双赤字”会否拖累美国经济尚无定论。而在中国这样新兴加转轨中的市场，大批个人投资者很容易较为浮躁地跟涨杀跌，甚或毫无由来地为子虚乌有的小道消息所左右。2月27日暴跌之后，大量分析评论第一时间便揣摩政策动向，内地股市之不成熟，股民心态之不稳固，可谓赫然在目。

　　资本市场要发展，必须构建在实实在在的基础上。从长期来看，我们相信内地股市能够迎来光辉前景，但就眼下而言，缩小差距的前提当为承认差距，故而“国际影响力”之类脱离发展阶段的言论，还是少说为宜。