中信证券：今年通胀压力不会太大

　　2007 年CPI 数据点评：通胀与粮价齐升

　　受春节效应影响，2 月CPI 同比与环比增幅均比上月有所加快，但仍慢于去年12月份。造成CPI上涨的因素仍然是粮食和肉禽为代表的食品价格的大幅上升。

剔除食品类CPI，核心CPI仍在低位徘徊，显示通胀与通缩压力并存。用滞后的货币供应增速、CPI增速与固定资产投资增速预测未来的CPI走势显示，今年通胀压力不会太大。此外，消费品供求平衡的市场结果也决定了价格不可能大幅上涨。

　　华夏银行年报点评：加大拨备计提导致利润增长趋缓——持有(维持)

　　华夏银行2006 年净利润14.57 亿元，EPS 为0.35元，同比增长13.9%；但2006年业绩增长低于资产规模25%的增长速度；平均总资产回报率为0.36%，低于去年同期的0.39%；造成以上结果得主要的原因有两个，一是为提高拨备覆盖率而加大拨备计提力度，二是有效速率提高了近4个百分点至39.6%。事实上，华夏银行拨备前赢利能力是提高的，拨备前利润增长44.5%，且拨备前利润的各项赢利驱动因素均相对于去年同期有所改善，手续费净收入增长53%、费用收入比降低约3个百分点以及利差提高0.09%。相对于业绩快报，年报中最重要的增量信息为资产质量的变化情况：华夏银行2006年底不良贷款率为2.73％，比期初下降0.32个百分点；拨备覆盖率从69.34%提高至84.16%；不良贷款余额出现负增长，下降0.36%；加回抵债资产的逾期贷款增长率为7.54%。整体而言资产质量变化趋势良好，但是整体资产质量次于股份制上市银行平均水平。年报中的信息增量暂不支持我们对华夏银行基本面的整体评价，为此维持原有目标价格和“持有”评级。