折价归零≠投资价值消弭

    联合证券 任瞳

    市场期盼已久的封转开已拉开大幕,投资者除了在其中享受折价归零带来的收益之外,还应该看得更远。封转开后的转型基金投资价值并没有消弭,可能会给投资者带来更多的机会。

    挣脱束缚 金子始终会发光

    由于自身设计上的缺陷产生诸如高折价、边缘化等问题,封闭式基金的市场形象和投资价值大打折扣。封转开过程将彻底改变其生存状况,使其挣脱旧有形式的束缚和困扰,让优质基金凭借自身实力实现市场价值的重估。

    目前已有三只封闭式基金成功转为开放式：华夏平稳增长、长盛同智优势成长、大成积极成长。而长城久富核心成长正处于集中申购期,基金安瑞、裕元、金鼎、兴科、通宝、普润、普华和金元已进入封转开程序。

    投资价值取决于基本面

    封闭式基金转开放,最重要是看基金产品设计、基金管理团队及规模等方面是否变化及变化方向。如果转型并不改变基金的基本面,那么基金投资价值将保持稳定。

    将华夏平稳增长、长盛同智优势成长、大成积极成长三只基金之前的资产配置情况与其招募说明书比较,我们可以称之为“以混合型基金之名,行股票型基金之实”。转开放后,三只基金的投资范围和比例有了明确规定,所属类型仍以股票投资为主,华夏和长盛为混合型、大成为股票型,对基金经理的实际操作没有实质影响,保持了之前的风险收益特征。至于投资目标,相对来讲华夏平稳基金投资目标上的变动比较明显,明确提出要运用投资组合保险策略来控制风险,而其他两只基金基本延续了转型前的提法。

    在基金经理配置上,三只基金也基本保持了“原汁原味”。值得注意的是其转型后急剧的规模扩张,如长盛和大成都已逾百亿,对管理人提出了更高的要求,也会影响到基金的未来表现。

    从基金公司利益这个角度来看,封闭式基金转型后的“待遇”只会改善不会恶化,至少也应该维持原状,否则持有人会用脚投票,进而损害基金公司的利益。

    但是,在准备封转开的过程中,基金实际上处于非正常运作的状态下,因为必须做准备应对封转开后可能出现的大量赎回。从股票资产占基金净资产的比例来看,华夏平稳增长在转开放前的一个季度股票仓位大幅降至15%,业绩自然受到影响。但长盛同智成长和大成积极成长在封转开之前没有明显的减持行为,股票仓位只有轻微降低。

    可以看出,虽然在转型前后基金的正常运作受到一定影响,但这种影响是轻微的、并不影响基金的投资价值。因此在介入时机的选择上,投资者可以在封闭式基金进入转型程序之前,在二级市场以折价买入。

    从封闭式基金中寻找金基

    封闭式基金虽受诸多外部因素困扰,但其中不乏优秀基金。我们择基的思路,是在假定基金的投资方向、投资目标和策略、投研团队等关键因素不发生实质性变化的情况下,选择过往业绩优秀的品种并长期持有。在对全部封闭式基金2005、2006年度的净值增长率进行排名,并只考虑2007、2008年到期者,同时考虑基金公司的整体实力进行综合评判后,我们认为基金科翔、基金景阳、基金金元、基金科汇、基金普润等具有一定投资价值。