财富证券 皮辉娟

    随着首只基金兴业将于近期举行持有人大会表决,封闭式基金重新成为市场的热点。那么,投资者该如何选择来抓住封转开带来的投资机会呢？

    首只“封转开”基金将在近期进行持有人大会表决,封闭式基金封转开预期逐渐明朗,其后期市场走势主要取决于A股市场运行趋势。

尤其是大盘基金,将与A股市场走势密切相关。小盘基金由于到期日逐步临近,价格向净值回归,折价率收窄是必然趋势,走势要相对独立,A股市场调整时下跌空间也相对要小。

    到期转型、稳定市场是管理层的基本思路,尽管有封闭式基金上报了提前封转开和权证创新方案,但是当前获批的可能性不大。只有等到封转开思路逐步完善之后,才有可能推出上述方案,而试点品种则有望在大盘封闭式基金中推出,如第一只到期的大盘基金基金天华和契约中明确提前封转开条款的基金银丰。

    将封闭式基金净值与大盘对比可以发现封闭式基金在牛市中盈利能力要弱于大盘,在熊市中抗风险能力要强于大盘。相对于可比股票型开放式基金而言,其在运作规模、交易规则和定价原则上的不同,决定了它们基金管理策略上的差异,也决定了封闭式基金和开放式基金在不同市场阶段表现出来的不同优劣势。

    如在牛市中,一方面封闭式基金份额不变不具备开放式基金的规模优势；另一方面,由于封闭运作,没有应对赎回的压力,长期价值投资思维下缺乏积极的投资策略,对市场热点反应速度较慢,因而无法在牛市中引领市场,而只能相对被动分享牛市中的自然净值增长。而开放式基金在牛市中则容易得到投资者的青睐,净申购下基金规模增长,短时期基金还可以根据市况调整持仓比例,从而最大限度创造和分享牛市成果,使其净值增长呈现超常规增长。相应地,在调整市道中,上述优劣势相互转化,而使得封闭式基金抗风险能力大大强于开放式基金。

    由于封闭式基金投资者以保险机构、QFII及其他机构投资者为主,通过跟踪发现,这些机构着力于中长线,一些品种短线指标略偏离正常区域,便迅速被市场发现。如2005年11月,基金汉兴折价率逼近50％,随后1个月内上涨30％；2006年5月19日基金裕元内部收益率高达29.56％,随后3周上涨13％。因此,在持续整体看好封闭式基金的同时,应根据不同市场环境和估值指标发出的信号,在不同时期发现不同类型品种较佳的买入点。

    随着封转开预期的明朗,未来封闭式基金长中短皆有机会。短线机会上,7月中旬首只封基“封转开”持有人大会将表决,若顺利通过,高折价品种反弹动力最强,存在较大的二级市场交易性机会。关注基金丰和等品种。

    中线上,建议逐步建仓或换仓到07年到期的品种上来,分享到期日临近折价收窄的稳定到期套利收益。关注到期套利收益较高的基金裕元、普润、金元、汉博、景博等品种。一般认为07年到期的小盘品种套利收益稳定,风险低,是现阶段重点推荐的品种。

    长线角度,潜力质优品种可在大盘企稳后长线介入,分享其长期成长和高折价下的二级市场交易性机会。重点品种有基金科汇、安顺、裕泽、科瑞等。