思科32亿美元并购网讯案独家解密

　　美国时间3月14日，全球最大网络设备生产商思科（CISCO，纳斯达克：CSCO）宣布以32亿美元现金收购全球商用网络视频会议系统主要提供商——美国网讯（WebEx，纳斯达克：WEBX)，收购价约合每股57美元，较网讯3月14日收盘价46.20美元高出23%。

　　在这桩天价并购案的背后，少有人留意到，被收购公司美国网讯的创始人是一位华人，公司主要的技术骨干和研发团队也大都是华人，并且有相当一部分人在中国工作。

　　并购案发生的几十个小时之后，3月17日下午5点，杭州西子湖畔的一间茶馆，朱敏的开场白是“让你们久等了”——这位美国网讯的创始人就这样以一种朴素却一鸣惊人的方式进入了记者视野。

　　对于32亿美金的交易“天价”，他认为“基本符合预期”。而谈到自己所拥有的股份，他连连谦虚：“网讯的股权结构很分散，我已经不是第一大股东”。

　　十年前，朱敏与另外一位印度人Subrah Iyar一起创办了美国网讯公司，到2005年，朱敏辞去了公司的总裁职位，开始把主要精力放到中国，专注于风险投资 业务。

　　此言看来不虚——就在跟记者见面之前的当天下午，朱敏正在与他的宁波老乡丁磊促膝长谈——这一次他的角色是红娘，力图促成他所投资的一家科技公司与网易进行业务上的合作。他的最新身份是赛伯乐（中国）创业投资管理有限公司董事长。

　　当记者问及他的身家，他笑称，“当年网易股价很低的时候，丁磊曾经找过我，今天我见到他时还在开玩笑，如果当时我买了网易的股票，现在我的钱可能比他多。”

　　当然，他现在的钱也绝对不会少。有接近朱敏的人士告诉记者，在此次并购之前，朱敏所持网讯的股份应该在10％左右。

　　而对于此次即将变现的巨额财富，朱敏说，“我接下来要做的主要工作就是风险投资和捐助”，还有“我儿子在做一个（相对于网讯）下一代的更大的东西”。

　　华人隐形富豪团队

　　按照华尔街熟悉的“思科”发展模式（The Cisco Way），思科倾向于收购刚起步、具有发展潜力的小公司。但与其一贯的模式不同的是，此次其收购的网讯却是一家已有2200名员工、年收入3.8亿美元的上市公司。

　　“收购上市公司，意味要在‘标杆价’——市值上再加20%左右的溢价，收购方要花费更多财力。”汉理资本董事总经理钱学锋如此评价这位硅谷老朋友：“因此可以说，网讯被溢价收购比当年的首次公开募股更为成功，朱敏无疑是个英雄。”

　　而朱敏告诉记者，思科对网讯“有意”，其实已经长达十年之久，其间也经历过多次谈判，“每一次的价格都在上涨”。

　　1984年，36岁的朱敏入读美国斯坦福大学工商管理硕士，并自学计算机。在电子邮件尚未普及的1990年，朱敏已开始设想能及时传送图像数据并进行网络即时交流的工具，并与朋友创办Future Labs，这是全球最早开始做多点式资料协同处理软件的公司之一。

　　“后因微软以免费模式推出与Future应用相似的Netmeeting”，1996年，朱敏选择将Future Labs以1300万美元卖给了另一家公司Quarterdeck。

　　“因为觉得网络人际交流技术的市场潜力仍然很大。”不久之后，朱敏与印度人Subrah又用几百万美元从Quarterdeck手中买回Future的知识产权，随后创办美国网讯。

　　据朱敏自述，“网讯创立后不久，思科就曾来商谈过收购事宜。”但因商用网络视频在当时市场的价值还未充分显现，网讯屡遭思科“歧视”，“每次我们认为网讯值1000万美金时，思科觉得只值500万美金，我们觉得网讯值5000万美金时，思科觉得只值2500万美金”。

　　1999年10月，思科以3.25亿美元收购与网讯模式相似的WebLine通讯公司，网讯则继续往前发展。朱敏任网讯总裁兼首席技术官，管理公司内部运作与研发，Subrah任首席执行官，负责处理对外关系。

　　针对上次败走微软的经验，朱敏将网讯的商业理念从“销售”调整为“服务”，以和微软的Netmeeting区别开来。同时，网讯还铺设了一个网,以增强全球数据处理的稳定性，并在技术上作了诸多改进。此时，朱敏的目标已日益清晰——要做一个类似电信的增值业务运营平台。

　　朱敏告诉记者，网讯所提供的服务，最大的用途是两个：第一个是网络协作，比如波音公司，其分布在全世界的工程师都在用，可以同时改一个工程图纸；第二个就是企业用以网上销售，比如在网络上开一个PPT会，让分布在全球不同地方的卖方和买方共享实时数据。

　　“网讯股份结构分散，在经历多次融资之后，目前最大股东持股在10%左右。”朱敏介绍，网讯曾历经三轮融资。第一轮由BAAN的YAN BAAN作为投入700万美金；第二轮由NEA牵头，融资约3000万美金；第三轮融资在网讯上市前，得到TIBCO、雅虎、SAP等著名大企业和VC公司约3000万美元的融资。

　　知情人士透露，事实上，除了思科之外，曾有相当多的大公司来洽购网讯，包括网讯最大的竞争对手微软等。在此次思科收购网讯之后，思科将保留网讯的品牌，首席执行官Subrah将为思科效力。

　　值得一提的是，除朱敏在此次并购中能够套现巨额财富之外，一个隐形华人富豪团队也随之浮出水面。

　　“当年国内有30个人跟我去了网讯。”朱敏称：“现在他们很多已是身家千万，亿元级别的富豪也有好几个。”

　　32亿美金：值还是不值？

　　朱敏透露，网讯公司2006年的净利润为5000万美金左右，此次收购的市盈率 约为60倍。

　　32亿美金的2007“天价”，究竟是高还是低呢。

　　“在被收购前，网讯已经是全球商用网络视频会议市场的老大，市场份额超过60%，”朱敏认为思科看重的是网讯未来的增长潜力，“现在，网讯的客户还是以中大型企业居多，未来这个行业的蛋糕还很大。”

　　网讯的快速成长始于2001年“9·11”后，时值美国人不愿坐飞机，同时经济衰退也使公司不愿花钱购买昂贵的大型软件，每月同时在线帐号才收费100美元的网讯产品于是开始热销。

　　2003年，网讯被福布斯评为五年中成长最快的25家IT公司之一。网讯的技术被IT分析家称为“彻底改变了我们的通讯观念”的技术，并列入“能改变世界未来的十大股票”，而著名IT顾问公司IDC则评价网讯为“通讯史上的革命”。

　　美国时间3月15日，在思科的电话会议中，思科发展部总监Charles Giancarlo表示：“虽然以往思科总锁定一些小公司收购，但如果出于技术需要或其他条件合适，我们不排除收购大公司的做法。”

　　实际上，在过去几年继续收购小公司的同时，思科也已开始转而对一些大型、具有一定市场份额的知名公司收购。2006年，为打造视频与有线电视产品，思科花69亿美元买了科学亚特兰大。

　　美国分析师们认为，对科学亚特兰大的成功收购已使思科信心大增，准备付高价进入新市场，毕竟虽然思科仍在大把赚钱，但华尔街的投资者需要其为刺激未来增长做出更积极的动作。

　　但思科付出的巨资是否值得最终还要取决双方整合情况。“尽管Subrah留任网讯，但整合一直是个难题”，钱学锋说，朱敏同样称整合前途难卜：“当年，Quarterdeck同意以几百万美元卖出Future知识产权，即因为整合不成功。”

　　网讯的关键价值：挑战微软的利器

　　“思科已做过119桩收购案，它清楚如何收购。”朱敏言下之意，在成为下一代通信运营商的共同目标上，思科必然与微软相遇，而这也正是网讯对思科的关键价值所在。

　　“或许，思科在商用网络视频会议市场还有其他选择，比如用低于购买网讯的价钱买一个小公司，”钱学锋说：“但这样一来，为了获得市场份额，思科就必须同网讯、微软和Citrix三个大公司竞争。”

　　分析师们认为，最重要的是，网讯将让思科在统一通讯市场追赶它最大的对手和最重要的合作伙伴——微软，并增强与微软在“服务型软件”（SaaS）市场抗衡的能力。

　　思科与微软的狭路相逢似乎已不可避免。这几年，微软一直在积极抢攻思科阵地。2003年1月，微软购买了网络视频公司PlaceWare，之后将其相关产品更名为Live Meeting。目前，与思科统一通讯产品属直接竞争关系的Live Meeting增长迅猛。

　　与思科相区别的是，微软已将通信功能引入桌面和服务器操作系统、Outlook电邮软件、Windows Messenger、手机操作系统Windows Mobile及MSN网站。

　　思科与微软的收购战已然打响。今年2月，思科收购Reactivity和社交网络商Five Across。而就在思科收购网讯前一天，微软收购了语音识别服务提供商Tellme，Tellme的技术正是思科的领地。

　　分析师们认为，被思科收购后，网讯增长速度可能加快，因为思科可向小型企业客户推广网讯服务，有助于网讯海外销售。在收购前，今年网讯营收预计将达4.55亿美元，较2006年增长20％。与此同时，网讯2008年的营收增长幅度预计将达17％。而由于网讯利润率高达84％，思科利润率也将有所提高。

　　“下一个大东西”

　　2005年，基于日益成熟的国内投资环境和2008年奥运契机，朱敏选择辞去网讯的职位回国，“另一个重要原因是，上市公司不适合搞创新”。朱敏现在同时身任由其儿子朱磊2005年创办的高科技公司“红杉树”的董事长，辅助公司总经理朱磊在战略上的定位及资源帮助。

　　朱磊在14岁时即考上清华大学少年班，比朱敏晚一年考入斯坦福电脑系，在美国有一个专注医院系统数据共享和调度scheduling.com公司，“现在立志于在中国软件业发展”。

　　有趣的是，红杉树目前的战略定位属于网讯的下一代应用，且同样服务于企业客户。“网讯相当于可视电话，但没有工作流程的应用，红杉树要解决流程问题”，朱敏说：“最近，红杉树已完成产品研发，正与国内运营商商谈合作。”

　　与网讯相似，红杉树还将铺设网络，以解决无缝接入问题，而随着中国3G的到来，红杉树在无线领域也将有想像。“要使用户感觉在手机上做流程有必要，关键是要解决手机的屏幕问题。我相信很多有趣的解决方案很快会出来，屏幕会以某种形式让你感觉很大。”

　　同时，朱敏称红杉树也将与硬件厂商合作，如与美国最大早、中期风险投资机构NEA投资的另一公司展讯科技，后者已开始进行3G时代的CPU开发。“这些产业链都可以打通，我们可以一起解决。”朱敏同时是NEA投资合伙人。

　　当记者问及，思科会不会担心将来红杉树与其收购的网讯形成竞争关系，朱敏的回答意味深长，“思科听说我们在做红杉树很欢迎。”