机构观点：周二公告点评（3月27日）

　　伟星股份：三大产品都出现快速增长

　　公司06年业绩快报显示净利润同比增长87%，纽扣、拉链、水晶钻三大产品都出现快速增长，公司竞争实力、募集资金项目陆续投产是业绩增长核心因素。我们认为公司作为纺织行业卖水第一股，业绩有望持续快速增长：

　　未来服装行业效益增长保证了公司产品需求的快速增长；..公司的销售模式受益于服装行业集中度提高；..作为行业绝对龙头企业，行业地位优于浔兴；..05年开始开发的水晶钻成为近年效益增长的关键因素，预计未来水晶钻依然保持旺销。

　　公司06年下半年以9.06元增发1500万股，募集资金1.32亿元，主要用于扩大拉链和水晶钻产能，目前产能不断投放中，08年初全部达产，为07年、08年业绩增长奠定了基础。

　　06年公司实施股权激励，行权价9.06元，根据新的会计准则，公司股权激励费用分两年摊销，每年摊销约1050万元，并不得税前列支；根据新准则，07年一季度将根据股权激励费用调减06年业绩。

　　考虑股权激励费用，我们预计06年-08年公司分别实现净利润55.8百万元、73.2百万元和97.3百万元，分别同比增长57.3%、31.2%和33%，EPS分别为0.621元、0.815元和1.084元。

　　大陆家嘴：净利润与收入未同步增长

　　陆家嘴日前公布的年报显示，2006年度实现主营业务收入28.58亿元，同比增长56.32%，实现净利润5.88亿元，同比仅增长3.25%。实际上，利润总额这一项仍实现了与主营业务收入的同步增长，13.51亿元的利润总额较上年增长57.33%。但在原会计准则下，合并利润表中的净利润是要扣除少数股东损益这一部分的。而陆家嘴的2006年度少数股东损益并不在少数，其数额达到5.27亿元，占到了利润总额的近四成，这就是净利润未能与主营业务收入同步增长的原因。

　　陆家嘴巨额少数股东损益从何而来？根据公司年报中披露的有关信息，大部分来自其孙公司上海陆家嘴联合房地产有限公司的少数股东损益。陆家嘴年报披露，联合房产的陆家嘴中央公寓项目去年实现18.46亿元销售收入，实现利润4.77亿元。而陆家嘴是通过持股55%的子公司上海陆家嘴金融贸易区联合发展有限公司持有联合房产股权的，联合发展对联合房产持股60%，因此陆家嘴间接持有联合房产33%的股权。这就是说，陆家嘴的合并利润总额中，包含了联合房产另外67%股权对应的少数股东损益，其数额为：4.77亿元×67%＝3.2亿元。

　　注册会计师朱德峰提醒投资者，根据新会计准则的规定，子公司当期净损益中属于少数股东权益的份额，应当在合并利润表中净利润项目下以少数股东损益项目列示，这意味着，净利润将包括而不是扣除少数股东损益这一部分。因此，在新准则下，陆家嘴上述净利润不能与收入同步增长的情况将不再出现。但是，在计算每股收益时，分子为归属于母公司所有者的净利润，仍会剔除少数股东损益。也就是说，在新准则下，陆家嘴2006年度的每股收益仍然不能与收入同步增长。

　　安泰科技：建立价值体系 吸引股东认同

　　随着全流通时代的到来，目前安泰科技正在考虑建设公司内部的价值管理体系，以便将投资者关系管理工作提高到一个新的层次。据安泰科技董事会秘书钱学军介绍，安泰科技作为一家拥有50年大量国家投资积累的无形资产的高科技公司，公司通过证券市场成功募集资金8.8亿元完成了制造能力的建设。他表示，流通股股东为公司成为今天这样一个全国新材料企业龙头贡献巨大，可以说，没有证券市场和投资者的支持就没有安泰科技的今天。因此，安泰科技自上市起就一贯重视投资者关系工作，并明确提出了回报股东的经营理念。同时，安泰科技的投资者关系工作伴随着我国证券市场的发展和流通股股东要求也在不断提高和深化。

　　钱学军说，在股权分置改革前，公司的投资者关系活动主要工作是向投资者推介公司，其主要工作一是进行合规的信息披露；二是积极建立沟通，引导投资者参与公司管理，向管理层提供决策建议。为此，公司建立了由董事会秘书负责的专门从事投资者关系服务工作的组织机构，将具体的投资者服务工作，纳入到部门日常工作，开展了电话咨询服务，投资者接待，网站建设，建立投资者资料库以及公司内部报刊等相关资料寄送等工作。2006年安泰科技接待实地调研的机构投资者约80家，近150人次；在公司网站上的股东开放式论坛已经开通了5年，公司一直将其视为公司管理层与股东对话的一个窗口，给予充分重视。到目前为止，该公司网站日均点击率在3.5万左右，最高达到7万人次。

　　2005年底，安泰科技完成了股权分置改革，公司股票逐步进入全流通时代，公司投资人开始非常关注公司股票的市值变化。钱学军认为，股票市值的背后就是企业的价值，它是由公司业务发展前景与战略对策、未来现金流量折现值、经营风险控制等因素决定的。在这一大背景下，上市公司的投资者关系管理必须要从单纯的维护、推介，提升到整个上市公司层面的价值管理。价值管理的第一步是制定价值最大化战略，将价值最大化作为公司的目标，争取股东对公司价值观念、发展战略的认同。2006年，安泰科技在制定新一期发展战略的过程中，专门举办了机构投资者参加的战略研讨会，详细介绍了公司的发展目标、发展途径，听取了机构对公司发展的建议。安泰科技还将吸引与公司价值取向一致的社会公众股东作为投资者关系管理的重要部分。在2006年公司定向增发过程中，公司主动向机构投资者推介，同时把有意识地引入与公司价值取向一致的战略投资者投资作为增发的工作内容之一。

　　江淮轿车：与美国李尔集团合作

　　2007年3月21日，安徽江淮汽车集团有限公司与美国李尔集团公司在合肥举行了汽车电子电器合资项目签署仪式。这是江淮汽车进入轿车领域以来，继与美国江森公司组建座椅合资公司之后，在轿车零部件方面的又一力作。记者获悉，李尔公司将和江汽集团共同组建轿车零部件合资公司，并承诺向合资公司提供全方位的支持，包括资金、先进的技术和管理等。该合资公司将为江淮轿车提供高水平的相关配套零部件，以全力支持江淮乘用车发展战略。

　　据记者了解，美国李尔集团公司在世界500强排名127位，是世界第五大汽车零部件供应商，具有丰富、齐全的零部件制造、研发能力。

　　江淮汽车董事长在日前表示,中高级车市场是江淮汽车作为自主品牌进入轿车市场的切入点，并以整合全球资源造世界车作为江淮造轿车的理念，江淮轿车将利用自身优势创差异化品牌形象。与国际知名汽车零部件大企业的合作,正是这一理念的具体实施。

　　另外，记者还从政府有关方面获悉，安徽省和合肥市正在构建以江淮和奇瑞为龙头、相关汽车零部件和汽车改装为辅助的中部汽车产业集群，以工业立省，科技创新为导向，大力发展整车制造业和关键零部件，并在税收、土地等方面给予政策扶持。年设计产能为30万辆的江淮轿车基地位于合肥桃花工业园，目前约7平方公里的汽车产业园已初具规模，并将发挥中部崛起战略中的各项政策优势，利用安徽低生产要素成本、物流便利、资源丰富等条件，为打造百万辆汽车基地创造良好环境，目前，不少全球著名制造企业纷纷来此考察、布局。

　　记者还从公司了解到，今年江淮轿车的销售目标大约在5000至6000辆，另外将投入生产准备的还有两款车型，分别为小型车与中型车，将在两年内陆续推出。五年内，后续有四个品牌共六款产品，江淮计划每年投放一个新车型。2008年全年总销量将达到7万到8万辆，最终达到年销量50万辆以上。

　　民生银行：将发起设立金融租赁公司

　　日前，民生银行宣布，将与中电财和天保公司出资共同发起设立金融租赁公司，公司名称定为民生金融租赁股份有限公司，公司注册地址为天津市，注册资本为人民币40亿元，公司经营期限为永久存续，组织形式为股份有限公司。合资三方均以现金出资，民生银行出资金额为人民币20.4亿元，占公司注册资本51％；中电财出资金额为人民币13.6亿元，占公司注册资本34％；天保公司出资金额为人民币6亿元，占公司注册资本15%。

　　民生银行对此筹划已久。2006年上半年，民生在国内率先推出银租共赢计划，成立了租赁金融服务部，推出8个与融资租赁公司无缝组合的服务产品，如银团贷款、推出多种信托产品、积极开展资产转让和基金代销业务等；目前其租赁业务资产已达100亿元，融资租赁领域的合作规模在全国金融同业中处于前列。民生的银租共赢计划主要针对租赁行业的现状、业务特点和风险控制要求，依托租赁公司为操作平台，通过与其上下游客户的合作，为租赁公司及上下游客户提供定制金融服务。

　　2006年民生银行公司银行完成了业务集中经营改革，全力推动全行重点行业的专业化开发。零售银行改革取得突破性进展，强大的零售银行总部搭建成形，零售业务结构调整效果逐步显现，推出按揭开放账户、一桶金小业主贷款、易汇通快速自动汇款结算等新产品。实现国际结算量466亿美元，同比增长73%；全年新增国际结算客户2,725家，国际业务客户总数达到5,524家，代理行733家。

　　对于2007年工作，民生银行将继续推进调整和提升阶段的各项改革工作，加快经营转型，完善流程化管理体系，全面提升综合竞争实力，探索多元化经营。加大投资银行业务创新力度，着力拓展融资顾问、资产证券化、金融租赁等业务。

　　美的电器：大股东重申择机注入资产

　　就2007年3月22日某媒体刊载的《美的集团董事局主席何享健表示：美的集团无意搞多个产业主体》，美的电器(000527)今日发布公告回应。美的电器称，公司董事局主席何享健未就此事接受采访，也未就此事作出过任何公开表示。公司业已明确公司主业定位于白色大家电业务，并已将此确定为公司的业务发展战略。同时，早已确定将把美的集团有限公司白色大家电业务陆续整合至公司的发展思路。但经公司向美的集团确认，美的集团目前暂无明确的整合思路或计划，鉴于此，公司实际控制人何享健无法对此发表任何看法。经美的电器向公司控股股东美的集团确认，美的集团此前作出了在2007年前解决美的集团与公司之间所存在的一定程度的同业竞争问题的承诺，美的集团将严格履行此承诺，在时机成熟时采用适当方式解决在空调与冰箱业务上的同业竞争问题，但目前尚无明确思路、计划和具体方案。

　　美的电器表示，该等同业竞争业务的资产规模约为20亿元，收入规模约为20亿元，而公司2006年度实现的销售收入为201亿元、2006年末的总资产为124亿元。鉴于此，美的电器认为与美的集团之间存在的同业竞争问题对公司收入、资产等指标的影响较小。

　　美的电器和美的集团之间的同业竞争问题与公司整合美的集团白色大家电业务的思路是一致的。若上述同业竞争问题得以解决，美的集团将白色大家电业务全部整合至公司，这将有助于完善公司的白色大家电业务布局，扩充公司相应产品的产能（其中可增加空调产能约为150万套，冰箱产能约为300万台），并将提升相应产品在个别市场区域的市场地位；同时，也将有助于改善公司治理结构，减少日常经营关联交易（按照2006年度的实际发生数，可减少3.64亿元），也可在一定程度上增加公司的资产、收入等规模指标（初步估计可增加20亿元左右的总资产及20亿元左右的销售收入）。

　　四川长虹：彩电业务转型3C见实效

　　近日，由国家统计局行业企业信息发布中心主办的2006年度全国商品销量信息发布会在北京举行。统计数据表明，长虹彩电荣列2006年度全国同类商品销量第一位。至此，长虹彩电连续17年蝉联销量第一。作为中国最为市场化的行业之一，长虹彩电连续17年保持销量第一，表明长虹产品优异的质量和品质得以传承，充分满足甚至引领了不同时代各个群体的消费需求，更深层次体现出长虹的创新能力首屈一指。据了解，目前平均每三个中国家庭就有一个使用长虹彩电。

　　彩电业务销量第一对长虹而言意义重大，表明长虹3C战略转型逐步实现良性快速增长，行业分析人士普遍认为，彩电业务的优良表现为长虹产业和长虹品牌提供了基础性支撑，与此同时，IT、通讯等新兴业务的高速成长为长虹品牌注入更加丰厚的内涵。

　　事实上，长虹彩电业务已经从过去的价格导向转向价值导向，既保持了量的增长，又保持了利润的增长。2006年，长虹彩电业务的主营业务利润率同比增长13.74%，达到20.97%，而以量子芯平板电视为代表的高端产品占到总销量的将近80%。值得一提的是，长虹平板电视2006年出货量和净利率皆创新高，成为国内首家实现平板电视盈利的企业。更为深刻的变革是，2006年，长虹联合彩虹集团和美国MP公司斥资60亿元建设中国第一条PDP屏生产线，打造彩电垂直产业链竞争优势。

　　产经人士指出，数字电视是长虹实施3C战略转型所面临的第一个重大历史性机遇，同时将极大促进长虹彩电业务增长。据了解，长虹已经形成将IP技术、数字版权技术、AVS编解码技术等应用于数字电视的能力，初步形成端到端的全套数字电视系统解决方案。

　　显而易见，在长虹新的产业架构中，传统彩电业务在保持持续增长的同时，所占比重逐年下降，以IT、通讯为代表的新兴业务逐年上升，产业结构进一步优化，逐步形成多元稳定的利润源。2006年，长虹集团实现销售收入231亿元，同比增长31.7%，创历史新高；长虹IT、手机、冰箱等新产业占到总体销售收入的50%，其中，IT业务收入同比增长29.10%，增幅最大的手机业务收入同比增长1657.73%，而长虹空调业务的主营业务利润率也同比增长34.98%。

　　分析人士同时认为，家电业是一个品牌能够给产品带来高溢价的行业，品牌价值也是消费者进行选择的一个十分重要的元素。

　　S南航：驶入股改航道

　　S南航停牌前3个交易日的连续涨停终于找出原因。3月23日，S南航的惟一非流通股东中国南方航空集团公司提出了股权分置改革动议，南航进入股改程序，并于同一天停牌。南航表示，将于2007年4月9日前公告关于A股市场相关股东会议通知，披露股权分置改革相关文件。流通股东等待南航股改已经很久了。在东航的股改已经在去年末获得解决了之后，作为上市的航空公司惟一没有股改的公司，南航所处的境地日益尴尬，甚至在今年初发表公告，详细地解释了为什么不能进行股改的原因。

　　南航当时表示，由于南航集团仅仅持有南航50.3％的股权，受政策限制，南航集团不能降低持股比例。所以，南航无法送股。而受自身负债水平的影响，南航集团缺乏足够的现金支付能力去满足市场对股改对价的要求。同时，南航表示因航空业经营的不确定性及南航集团财务状况的限制，采用权证作为股改方案也面临着很大的困难。

　　但与此同时，也传出券商开始运作南航的股改事宜。从3月6日至停牌，除了有一个交易日南航股价持平外，12个交易日中南航股价均出现不同程度的上涨，停牌前已经达到7.43元。而中国航空盈利最好的国航在3月23日股价也仅为7.49元。南航的每股净资产为2.38元，国航为2.55元，截至去年第三季度国航每股盈利0.3498元，南航为0.1元。

　　同为三大航空公司，只考虑基本面而不考虑其他因素，南航的股价相比国航无疑高估不少。这其中不能说没有南航股改预期的原因。

　　但是，分析师认为，由于股权结构和盈利能力不强的原因，南航股改很可能会送权证作为对价。而这恐怕未必能让尤其是在南航股价高企时接盘的一些流通股东满意。

　　时代科技：否认业绩已现拐点

　　虽然2007年的经营目标是顺利扭亏为盈，但针对个别网络媒体上刊登的公司业绩出现拐点的文章，时代科技（000611）仍于今日做出公开澄清。公司董事会同时表示，截至目前无法对2007年的业绩做出任何方式的预测。网络媒体上刊登的报道提到，济南试金集团（受时代科技控制的子公司，该公司持股78.2%）将搬迁，潜在土地收益可观。搬迁后如转让，公司可能获得的收益将达到1亿至1.5亿元。公司2006年实现净利润2600万元，预计2007-09年公司净利润分别为6600万元、1.05亿元和1.56亿元。

　　时代科技称，虽然试金集团的历史包袱已经基本解决，但目前公司无法预测济南试金集团2007年度的业绩情况。

　　另外，媒体称时代科技定向增发募集资金将投入建设新的试验机生产基地，新的试验机生产基地建成后年产能可达到4300台。预计2007-09年预计试验机销售收入将分别达到1.5亿元、2.3亿元、3.9亿元。

　　对此该公司称公司试验机控制器样机目前虽已研发成功，但尚未批量生产，现阶段公司无法预测其对毛利率影响的百分比，同时也无法对公司未来3年的业绩进行估测。

　　南京水运：将承接中国石化订单

　　南京水运（600087）公告称，公司控股股东--中国长江航运（集团）总公司已与中国石化（600028）签订中国进口原油长期运输合作协议。而根据公司五届七次董事会会议通过的非公开发行方案，控股股东的所有海上运输资产将进入上市公司。如果非公开发行方案得以顺利实施，则上述原油进口运输合作协议将全部由公司承接履行。该合同有效期为10年，根据双方协议，中国石化根据长航集团拥有的运力提供进口原油运量，2006年至2008年每年为250万-350万吨。在此期间，如中国石化进口原油运输量增长与长航集团发展情况均允许，则长航集团每增加一艘VLCC（超大型油轮），中国石化相应增加合同货运量100万-200万吨。

　　南京水运方面表示，此长期运输协议标志着公司在大型油轮船队规避VLCC运输市场运价大幅波动风险以及获得长期稳定货源等方面，取得了实质性进展。

　　福耀玻璃重大合同公告点评

　　福耀玻璃（600660）今日发布公告，公司今年一季度净利润同比增长50%以上。点评：公司一季度净利润的同比大幅增长，主要得益于三个方面：（1）出口业务尤其是国际OEM出口的快速增长；（2）新投产项目趋向稳定带来效益的提升；（3）自主创新技术改造带来效益增加。我们维持对公司07、08年EPS0.77元、0.99元的预测，维持增持评级。（天相投顾）