国金证券：北京城乡 继续看好今后表现 评级买入

　　北京城乡2006年完成主营业务收入140114.8万元，同比增长7.65%；实现利润总额11081.5万元，同比增长52.69%；实现净利润5618.8万元，同比增长30.45％，2006年实现每股收益0.1774元。

　　公司整体业绩略低于我们的06年的预期，主要原因是公司管理费用06年大幅上涨，超过预测2730万元，利润总额与我们预期的10637.5万元基本接近，但是06年少数股东损益由往年的300万左右激增到1805.3万元，大大拉低了公司的净利润，在主营业务没有发生大幅度变化的情况下，导致业绩低于我们的预测。但对此公司并没有作出合理的解释。　06年年报的三个特点是：

　　商业零售较往年大幅上升，扭转了先前下降的态势，这一点与公司06年注重商业零售管理是分不开的；公司逐步退出科技领域投资，06年公司清算控股公司北航城乡科技实业有限公司，产生股权清算收益2912万元，带来投资收益的上升。先前公司对科技的领域的投资是亏损的，对科技领域的股权转让有助于公司做强主业；..房产业务业绩06年并未完全体现，在项目既定的情况下，其业绩必将在07年大幅释放，07、08年商业地产业务将是公司业绩增长的驱动性因素。

　　今年公司在商业零售上积极备战奥运商机，扩建停车场地，优化购物环境，以此来推动商业零售的发展。年初该公司成立了资产管理小组，实现了在建工程及商业资产的动态跟踪管理，军艺大厦在06年底竣工交付使用，截至目前公司已全部出租完毕，而中宇大厦正在进行室内装修，现已开始对外招租，预计五一前后即可入住办公，沈阳财富中心项目已完工，中宇配套公寓目前工程进度比预计的要快，锡华海体酒店改造工程预计年内完工，商业地产整体进入收获期。

　　据悉公司在准备作股权激励，但是北京市国资委对股权激励的态度尚不明确，我们认为股权激励的实施还存在较大的不确定性。考虑到完工的商业地产业绩06年并未体现，我们略为上调公司业绩预测，预计07、08年净利润为1.06、1.58亿元，每股收益为0.334、0.497元，维持我们的买入建议。

　　作者：张彦 国金证券