年报点评:贵州茅台(600519)

　　内容摘要：

　　2006年，公司实现主营业务收入48.96亿元，同比增长24.57%；主营业务利润35.30亿元，同比增长30.12%；实现净利润15.04亿元，同比增长34.47%。每股收益为1.59元，净资产收益率25.51%，同比上升3.54个百分点。

　　平安观点：

　　1、高度茅台酒（即53度茅台，包括茅台年份酒）收入达到40.52亿元，同比增长21.11%，得益于06年的2次提价，毛利率达到84.89%，同比上升1.41个百分点。

　　2、低度茅台酒（包括43度、38度、33度）收入达到6.39亿元，同比增长43.28%，高于高度茅台酒的增长，一举改变了此前低度茅台酒增长缓慢的局面。

　　3、其他系列酒的收入达到2.05亿元，同比增长47.83%，处于最快增长水平。公司正着力推广系列酒产品，将培养更多的茅台酒潜在消费者。

　　4、2006年末，公司预收账款达到21.36亿元，同比增长38.4%，占当年主营收入的比例达到43.6%，呈明显的上升态势，公司产品供不应求的态势可见一斑。5、贵州茅台的长期增长前景看好，量价齐升的态势将在较长时期内持续，公司仍有较大的提价空间，预计2007、2008年公司每股收益分别为2.31元和3.24元，目前股价按照07年动态市盈率计算为40.6倍，而由于公司的高速增长和所得税并轨因素，08年动态市盈率将下降到29倍左右。我们长期看好贵州茅台的发展前景，维持对贵州茅台“强烈推荐”的评级。（信息来源：平安证券）