年报点评:太钢不锈(000825)

　　2006 年公司每股收益0.911 元，略好于我们的预期 2006年公司实现主营业务收入400.86亿元，同比增长68.78%，主营业务利润56.28亿元，同比增长266.89%，净利润24.24亿元，同比增长212.04%。

　　每股收益为0.911 元，。分配方案为，每10 股转增3 股并派送现金红利2.0元（含税）。

　　公司06 年盈利好于我们的预期，主要因为公司150万吨不锈钢工程于4季度投产，使得公司的钢产量显著增长。整体上市为公司未来发展打下坚实基础公司于2006年上半年完成了对太钢集团钢铁主业资产的收购，实现了整体上市。整体上市带来了公司产量的增长：2006年公司（含子公司）全年生产生铁399.15万吨，同比增长158.2%；钢539.44万吨，同比增长84.39%，其中不锈钢110.96万吨，比上年增长19.89%；坯材613.05万吨，比上年增长34.88%。公司销售坯材599.36 万吨，其中不锈坯材95.57万吨（不锈冷轧薄板60.35万吨、不锈热轧中板12.79 万吨、不锈热轧卷板12.48万吨、不锈线材5.38万吨），比上年增长21.39%；普通坯材503.79 万吨（其中普通中卷板308万吨、冷轧硅钢12.03万吨）。整体上市稳步提升公司的盈利能力： 06 年1季度，国内钢材价格同比大幅下降，受此影响，公司的毛利率和净资产收益率大幅下滑。2季度，钢材价格全面回暖，同时公司于5月份完成了整体上市，公司毛利率显著回升；3季度，钢材价格大幅下降，此时公司整体上市的优势得到了体现，普钢产品毛利率显著提高；4季度，钢材价格继续维持低迷，整体上市使得公司普钢产品的毛利率继续提高，公司150万吨不锈钢工程投产不锈钢产量和碳钢热轧产量都显著增长，这也是公司4季度业绩环比大幅增长的主要原因。

　　可以说，整体上市为公司未来的发展打下坚实的基础，而150万吨不锈钢工程则成为公司未来腾飞的翅膀。150万吨不锈钢工程确保未来两年高速增长 公司(含子公司)2007年的主要生产经营目标：铁产量743 万吨；钢产量980万吨，其中不锈钢200 万吨；坯材产量921.50万吨，其中不锈坯材180.40 万吨。

　　06 年底投产的150 万吨不锈钢工程。该项目设计产能为不锈钢200 万吨，碳钢200万吨。按照不锈钢材与普通钢材1：5的折算比例，目前公司的普碳钢产量为1000万吨左右，该项目相当于在未来给公司带来1200万吨普碳钢产量的增长，相当于连续五年每年17%的产量复合增长率。该项目将使得公司成为世界最大的不锈钢生产企业。

　　我们预计该项目将在2007 年为公司贡献100 万吨不锈钢和100 万吨碳钢热轧板卷。

　　2008 年，150万吨不锈钢工程将达产，不锈钢产量仍将增长50％，公司将成为世界最大的不锈钢企业。镍价上涨是最大的风险镍价的不断上涨推动不锈钢价格的不断上涨，相比之下，普钢价格维持稳定，对不锈钢产品产生较大的替代威胁。

　　一方面，目前我国的不锈钢仍处于供不应求状态，2006年中国仍然净进口250万吨不锈钢。同时，不锈钢市场集中度远高于普钢，企业控制价格的能力较强。

　　另一方面，公司的不锈钢品种结构进一步优化，积极开发战略产品，铬不锈钢材比例达到31.23%，增强了抵御镍价波动风险的能力。维持对公司的“推荐”评级预计公司07年每股收益为1.6 元，按照4 月2日收盘价20.50 元计算，2007年动态市盈率为12.81倍。维持对公司的“推荐”评级。（信息来源：国信证券）