机构买封闭式基金舍近求远 看重折价率和流动性

　　□本报记者 孔维纯 上海报道

　　基金年报显示，2006年底，封闭式基金个人投资者比例已降至40.07％，持有者机构化状况加剧。机构这一绝对“主力”加码封闭式基金后，最近操作上有何动向？据记者了解，动向之一，就是卖出即将到期的基金，改投距离到期时间较长的基金。

　　沪上一家保险公司最近就在做这样“舍近求远”的调仓。公司投资部人士表示，这样做主要是考虑了最新的折价率变化情况和持仓流动性因素。

　　折价率：封基最大的魅力

　　2006年出现了个人投资者疯扫开放式基金、机构投资者狂拣封闭式基金的现象。天相的统计数据显示，截至2006年末，在开放式基金持有人结构中，个人投资者持有比例平均高达74.21％，这一数字比2005年提升了21.23个百分点。在封闭式基金中，个人投资者的持有比例从2005年底的48.32％下降到40.07％。

　　“真是想不通了，明明有打7折的封闭式基金可买，干吗要排队去买一点折不打的开放式基金？”有些机构对散户行为提出了质疑。的确，近几年里，封闭式基金的二级市场价格一直低于它的基金净值，这种折价现象形成了它的最大魅力。

　　最近，折价情况发生了一些变化。一些即将到期的基金正积极推进“封转开”，或至少有着“封转开”预期，它们的折价率被迅速缩小。最近，封闭式基金掀起了其发展史上最大规模的分红潮。按照交易规则，分红时，基金净值和基金价格是等值除息的，分红将在短期使得封闭式基金折价率上升。举个例子，一只净值为1.3元，价格为1元的封闭式基金，每份分红0.2元。分红前，它的折价率为23％。分红除息后，净值变成1.1元，价格变成0.80元，折价率为27％。同时，折价率越高的基金，分红带来的折价率上升的数值也越大。上例中，假如这只基金分红前价格为0.8元，即折价率为38％，那么分红后，净值变成1.1元，价格变成0.6元，折价率变成了45％。

　　虽然封闭式基金的净值和价格一直都是在变动中的，分红后填权也很快，但从理论上讲，高折价的“远期”基金比低折价的“近期”基金因分红产生的折价率上升要更多。“投资封闭式基金就是投资折价率”，所以，“舍近求远”也就顺理成章了。

　　流动性不得不提

　　“封转开”是很多封闭式基金投资者等待的价值回归机会，但一些机构却未必愿意坚持到底，主要的原因是流动性。

　　机构青睐封闭式基金胜于开放式基金，除了折价，另外一个较为重要的原因是其流动性优势。毕竟开放式基金完成赎回有一个时间差，而封闭式基金可以在二级市场交易。不过，当“封转开”发生时，情况就不一样了。这一过程中，封闭式基金会有长期的停牌，在目前市场处于高位时，停牌意味着很大的不确定性，这不是机构所喜欢的。

　　此外，还有机构投资人士提出，临近到期，基金面临封转开集中申购，像发行新的开放式基金一样，基金经理往往要四处推介，投资管理未必还能像之前一样全力以赴，这一点也令它们担心。

　　还有些基金封转开时修改了契约，面临着转型，一些持有它的机构考虑到其转型后的业绩不可预测，并不打算在封转开之后继续持有它，因此宁可先行抛出，放弃最后不足10％的“打折”。

　　凡此种种，构成了机构投资者“舍近求远”的原因，或许也可以给个人投资者一些启示。