周一机构早间看市：那根最后的稻草

　　招商证券年内到达4000点并不令人吃惊

　　考虑盈利增速预期的持续提高，2007年A股市场到达4000点以上不会是一个令人吃惊的判断，预计本轮业绩浪行情至少可延续到4月份，后市仍将具备相当空间。央行再次上调存款准备金率，但这并不会对因居民存款持续入市而使A股市场资金持续过剩的局面构成实质性影响，也不会阻碍市场在盈利超预期增长支持下的业绩浪行情深入发展。

中国资本意识苏醒下的资产注入潮绝不仅仅只局限于央企，数量更为众多的民营同样在寻求通过资本市场实现财富增值，而高估值与长期牛市预期更强化了资产资本化的动机与速度，可以预期A股市场将有1/3以上数目的公司参与到资产重组与资产注入潮中。在此背景下，投资者提高对壳股重组的预期并无不可，坚持价值投资理念的投资者实无烦恼必要。我们前期将上述题材股投机炒作现象视为尾声行情的特征过于小气，大违我们看多十年牛市与做多中国崛起的主旨，既然我们已经看到了盈利超预期增长对市场的推动，则应对下一阶段走势展望进行必要的修正：考虑盈利增速预期的持续提高，2007年A股市场到达4000点以上不会是一个令人吃惊的判断，预计本轮业绩浪行情至少可延续到4月份，后市仍将具备相当空间。紧缩力度加大导致企业盈利增速回落、IPO与限售股解禁规模加大、股指期货的做空机制效应等负面因素将成为业绩浪行情中的次要因素，或者需待业绩浪之后才会体现。2007年A股即使存在泡沫，其程度相信不会高于1985年的日本股市，而日本股市其后10年泡沫的膨胀和破裂并未使1985年入市的投资者蒙受严重损失。既然A股市场尚处理性繁荣中，远期上升空间仍然巨大，投资者何必现在就开始恐高？过早害怕5年甚或10年之后泡沫破裂时的损失而错失未来的巨大盈利？本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注浦发银行、上海汽车、标准股份、洞庭水殖、山河智能等。根据我们与行业研究员沟通的结果，基础原材料涨价将加速制造业的整合，下一阶段景气轮动应将进入对家电、汽车、机械设备等制造业最有利的时机，同时二季度可考虑给予煤炭、建材、地产、零售、医药、服装、机场、通信设备等行业予以超配。

　　东吴证券利空又成行情加速器

　　在存款准备金率上调这一利空的影响下，上周银行板块的确也出现了相应的调整，但在钢铁、煤炭、港口、机场、电力等多个蓝筹板块轮番启动下，大盘继续震荡走高，最终沪综指周收盘首次站上了3300点，而周K线也拉出了2007年以来的第二次3连阳。由此表明，短期内在场外资金的持续流入下大盘有望继续震荡走高。利空成行情加速器在股指迭创新高之际，市场上周五再度迎来了央行调高存款准备金率这一利空消息，但与以往一样都被市场主力所利用，成为行情向上的加速器。统计显示，2006年7月5日以来的5次调高存款准备金率，无一例外都导致当日市场在低开后震荡走高，只是本次上调并没有按惯例出现在周五而是在周四，并且和上次提高存款准备金率相隔仅45天，时点的选择上略出市场的意外。通过对以上6次存款准备金率的上调时间的研究统计，我们可以发现一些有趣的现象：第一，央行每次上调均为0.5%，且一般喜欢在月中的15日上调，而发布上调时间为之前的10天；第二，一般半年内都有3次上调的过程；第三，经过连续两次相连月份上调后第三次上调一般有2个月以上的间隔。由此，我们推断，经过3月17日的加息和4月16日的存款准备金率上调，下一次货币政策的调整时间至少要到6月中旬。另外，虽然经过这10个月连续6次上调后准备金率已高达10.5%，但距离1987年历史最高峰的13%仍有差距，因此可以预期2007年肯定仍有上调空间。不过，央行货币政策包括对股市影响最大的加息政策的出台，从来都不是针对股市的，而是为了控制通货膨胀和治理流动性过剩，因此根据2004年6月30日至2006年6月30日美国连续17次加息但道琼斯指数却从9800点一路震荡上行到12500点的经验来看，中国股市也将在未来央行货币调控政策继续收紧中震荡走高。一季度数据情况喜人根据历史的经验，4月的市场将更加关注业绩。来自行业分析师的报告统计显示，2007年一季度上市公司的整体季报有望取得同比增长超过50％以上的好成绩，其中两市的中流砥柱沪深300指数中的成分股，业绩增长更是有望超过70％以上，像石化、钢铁、银行、证券、有色金属等行业的上市公司贡献巨大，因此这是一个非常令人惊喜的预期。另外，未来一段时间内，新基金发行仍将进入高潮。包括诺德价值优势股票型基金、上投摩根内需动力股票型基金在内，一批新基金近期将发售，将再为股市提供源源不断的弹药。而这些新基金的建仓目标，不少基金经理都表示，配置低估值并且一季度高速增长的行业和公司，是比较好的投资策略。成长性蓝筹将成主旋律近期市场中的二线蓝筹轮番活跃表现突出，盘中来看，每天都有一二个蓝筹股龙头出现涨停现象。例如，上周三的营口港、周四的上海机场和周五的原水股份，盘中冲击涨停并带动整个板块的全面走强，由此，这些低市盈率蓝筹在估值偏低的情况下的短线爆发力引人关注。而其中，以煤炭板块为例，按2006年业绩估算，目前煤炭股平均动态市盈率仅16倍左右，特别是不少煤炭股目前正处在产能高速扩张期，在煤炭价格持续走高的情况下，未来业绩提升预期相当明显，这些低市盈率煤炭蓝筹必将成为新资金建仓的首选对象之一。特别是煤炭新军中的潞安环能等，在募集资金项目陆续投入后产能增长将相当突出，后市最值得关注。

　　上海杰兴投资文兴：那根最后的稻草

　　在股市中，人们往往会把对立的双方划分为多方与空方，而把未来的收益作为预期，众多的股市参与者对股市的不同预期就形成了博弈。事实上，股市也适用于博弈论的分析。在社会科学中，博弈论运用数字方法分析行为体之间的互动以及可能产生的结果，它假设博弈参与者都是理性的，他们需要判断来决定采取使自己收益最大化的行动。我们常听到谁赚了谁的钱，事实上，从博弈论看可能会更清楚，在博弈论中，最常见的两种基本分析模型是零和博弈与非零和博弈。在A和B的零和博弈中，A之所得即B之所失，麻将就是典型的零和博弈或零和游戏，在麻将中，输赢双方之和为零。非零和博弈指的是一方所得并非另一方所失，这种博弈可以同时包含冲突与合作，参与者在结束博弈时可能会不同程度地获益。早在1964年，MartinShubik在他的著作中就指出，大多数社会现象……都可被视为非零和博弈。也就是说，博弈参与者的命运和收益很容易变得休戚与共，纯粹的收益者和纯粹的受害者都不存在。在股市上，用这种理论观察可能会看得更清楚，股市参与者很多，有上市公司、投资者和各类机构等，在一个上升趋势中，无论何方都是收益者，而在一个下跌趋势中，也无法找到一个纯粹的受害者或者说有谁从受害者那里获利。在股市上升的过程中，人们所需做的博弈只是一点，即这种上升趋势将在何处转折。只要找不到能使趋势发生变化的理由，做多便成为投资行为的常态。当然，随着股市行情的火爆，投资者的行为可能会变得越来越没有理性，面对开始变化的基本面、高企的市盈率和故事，市场不由自主地等待那最后一根压垮骆驼的稻草，这种博弈的最后结果就是人们熟知的量变到质变。人们都知道，一头健康的骆驼的载重量是很大的，但如果不断地往其身上压重物，到其不堪忍受之际，就会出现那根压垮骆驼的稻草。而如今股市的表现就类似于在不断地寻找那根不知何样的稻草。