价值决定价格≠价格固守价值 A股四月行情将“有惊无险”

　　A股市场小阳逼空的走势，不禁让笔者回想起前几年A股市场持续的阴跌走势，当时大家对中期反弹的“渴望”，一点也不弱于目前对中期调整的“期盼”。目前多空双方分歧很大，同时沪综指的形态并不好看，这难免导致大盘震荡幅度加大，但四月行情将会“有惊无险”。

　　我们注意到，前几年的下跌过程是：持续下跌—盼望反弹—严重超跌+利好刺激—脉冲式反弹—继续下跌。现在A股市场的走势是：持续上涨—渴望调整—严重超买+利淡因素—脉冲式调整—继续上涨。前几年，利好消息都被下跌浪吞噬，因为那是在熊市中。而现在大盘能平滑利淡因素，完全是因为目前正运行在一轮牛市当中。对比不难发现，A股市场的下跌、上涨过程呈现反向对称。

　　股票的价值决定了其价格，价格总是围绕价值上下波动，但这并不意味着股票价格会老老实实地“不远离”价值。从国内外证券市场看，在每一波大级别的上涨或下跌周期中，市场的总体估值水平最终要么向上、要么向下“远离”其内在价值。而在不同的市场中，对估值的理解是不一样的。在牛市中，投资者对个股的估值会不断调高，而在熊市中，投资者对个股的估值会不断调低。因此在牛市中，就会出现某公司市盈率25倍，价值被低估，建议买进，而在熊市，同样一家公司市盈率15倍，价值被高估，建议卖出。故此在熊市中，沪深股指能不断跌破大家的预期，而在牛市中，A股市场也将不断超越大家的预期。

　　任何估值理论都是相对的，而不是绝对的，股市资金是否泛滥决定股市总体估值水平的高低。摩根士丹利全球首席经济师史蒂芬.罗奇曾表示，资产泡沫何时将会破灭，这几乎不可能去预测。“资本市场的极端情况支撑的时间总能比我们预期的要长，特别是在流动资金过剩的年代。”A股市场就处在“流动资金过剩的年代”，目前看淡的投资者并不是卖出后离开股市，而是等待下跌后再买入。但A股资金流动性过剩使得即使在3400点附近，踏空的风险也比套牢的风险大。

　　998点行情之前的13年，在每一轮行情中，上海本地股都有出色表现。近两年来，上海本地股表现并不出色，最近上海本地股一改前期颓势开始转强，这个现象值得重视。在上个世纪30年代，上海曾经是远东的金融中心，目前上海正在努力重新回到曾拥有的金融地位。显然，要把上海打造成全国的金融中心，首先要提高上海本地上市公司的质量。而历史的积淀使得上海对资本市场的理解很深刻，特别是怎样借助资本市场的力量。日前，上海证监局部署2007年规划，其中包括提高上市公司质量、落实上市公司股权激励、推进上市公司并购重组。2006年，上海市生产总值达到10297亿元，占全国当年GDP的4.92%，占“长三角”GDP的26.1%。上海是“长三角”的火车头，地方国资拥有大量的优质资产。上海本地上市公司多，涉及行业广泛，2006年10月，上港集团已经率先实现整体上市，同时上海有计划的产业整合，如光明食品集团的起航、上海电气行业的整合等等，也给A股市场提供了题材。上海是当今世界最具活力的国际化大都市，上海市场云集了各类投资机构、国内外游资，这些都是上海本地股得天独厚的市场资源，而这些资源的长期存在，也为上海本地股的活跃提供了市场基础。