景气回升带来电子行业建仓机会

　　□长城证券 何奇峰

　　随着行业基本面的改善，二季度国内电子行业将迎来策略性建仓的有利时机。

　　全球半导体业有望触底回升

　　2006年累积的高额半导体库存，有望在2007年得到较大缓解。电脑芯片厂商降价力度的加大，以及Windows Vista系统上市带动PC相关芯片销售的增长，将有效降低PC类芯片高额库存的压力。

此外，从半导体厂商资本支出额、北美半导体设备B/B值、半导体产能利用率等先行指标来看，全球半导体行业在07年二季度触底回升的可能性较大。

　　我们认为，全球半导体行业虽然面临高额库存压力，但原材料价格上涨压力有限、消费电子市场需求持续增长，将使2005年底以来的行业上升周期有望在2007年得以延续。

　　一方面，进入2007年以来，国际市场期铜价格呈现先抑后扬的走势。我们认为此次铜价上涨，主要是国际市场特别是短期需求增加所致，与2006年4月由资金推动的价格持续上涨有所不同。未来一段时间期铜价虽有一定的上涨幅度，但我们判断铜价整体走势较06年将趋于温和。一方面全球电解铜由供不应求转为略有过剩，世界第一大铜生产企业智利铜公司2007年的铜产量仍将达180万吨，市场供给比较充足；另一方面，美国经济增长出现一定放缓迹象，这将有效减少铜的市场需求。

　　另一重要金属原料铝的价格近来维持震荡下行走势。根据三井Bussan销售部预测，2007年全球原铝供应有望增长8.6%，而需求增长仅为7.0%，铝供应将过剩185000吨。摩根大通、摩根斯坦利等国际投行也认为07年全球铝供应有望过剩20万吨，预计全年铝价有望保持稳定。

　　另一方面，消费电子需求持续稳定增长。根据IDC、iSuppli等研究机构预测，2007年主要消费电子产品的市场需求依然旺盛，有望延续2006年以来的良好增长势头。Windows Vista系统的推出将带动OEM电脑出货量和现有电脑升级换代需求的增长，预计07年全球PC市场销售将会有10%以上的增长。除PCs外，LCD TV、MP3、MP4、3G移动通信设备等消费电子产品，已经成为推动半导体行业增长的重要力量。

　　此外，对于07年行业的整体走势，主要的研究机构均持较为乐观的态度。SIA、WSTS等机构虽然调低了07年半导体市场的增长预期，但研究机构普遍认为07年的半导体市场状况将好于06年，市场对07年半导体行业将保持温和增长已经达成共识。

　　国内电子元器件业成长可期

　　首先，宏观经济环境良好。作为国民经济第一大支柱性产业，电子信息行业销售额与GDP的比值，已由2000年的10.2%上升到2006年的22.68%，与宏观经济运行状况的相关性也逐渐增强。2005年以来，中国经济保持了高增长、低通胀的良好运行状况。根据国家统计局“宏观经济景气指数趋势图”显示，2007年中国经济有望继续保持平稳增长，全年GDP增速仍可望达到10%以上。作为相关性较高的行业，电子行业2007年的增长率有望保持在20%左右。

　　其次，行业比较优势显著，成长空间广阔。我们预计“十一五”期间，中国电子行业仍有望保持较快增长，年均复合增长率有望维持在20%左右。主要的判断依据是：消费电子产品人均普及率较低，市场成长空间巨大；原材料、土地、劳动力等生产成本比较优势显著，国际电子产业向中国转移的进程将长期持续。

　　2006年，中国半导体生产线数量达到47条，比2005年净增7条，其中包括海力士－意法在无锡投资的8英寸与12英寸两条业内领先的生产线。最近，英特尔宣布投资25亿美元，在大连建设12英寸90nm工艺的半导体工厂。在英特尔投资大连的示范带动下，国际电子产业将掀起新一轮投资中国的热潮，未来5年中国内地将投产20～25条芯片生产线，中国电子元器件行业的成长空间将更加广阔。

　　第三，3G成为近期行业成长的重要推动力量。2007年2月，国家发改委确定了07年TD－SCDMA系统投资额为267亿元，超出此前市场预期的180亿元。从投资结构来看，其中的237亿元将用于网络设备投资。我们认为，随着07年3G组网进程的加快，未来两年将迎来3G系统与设备投资高峰期。预计到2012年，三大3G标准的系统设备总投资额有望达到4000亿元，由此带动的3G手机等消费产品需求总额将在1万亿以上。3G的启动，将直接带动相关电子元器件企业的业绩增长，成为中短期推动行业增长的重要力量。

　　投资策略

　　从行业角度来看，随着全球电子供应链半导体库存的回落，以及半导体行业景气度的触底回升，市场需求将重新回暖；同时，国内电子元器件行业在国际产业转移、3G投资需求带动下有望继续保持较好的成长性。从电子元器件板块的市场表现来看，2007年1-2月出现了整体补涨行情，成为07年初以来涨幅居前的行业之一，进入三月份，电子元器件板块整体进入盘整阶段，整体涨幅低于上证指数同期水平。

　　基于上述行业基本面和二级市场表现分析，我们认为二季度电子板块将迎来策略性建仓的有利时机，投资者可重点发掘价值低估的周期性复苏与成长性较好的个股，特别是能从3G投资中受益的成长性个股。我们建议投资者重点关注成长性较好的莱宝高科（002106）、航天电器（002025），3G受益显著的超声电子(000823)，以及周期性复苏、具备长期投资价值的生益科技(600183)。