王黎敏在现实与理想之间寻找平衡

    证券时报记者杨波

    王黎敏简历

    注册金融分析师(CFA),中国人民银行研究生部金融学硕士。

2000年进入南方基金管理公司,先后担任研究员、开元基金助理、天元基金助理、南方稳健成长基金助理、开元基金经理、宝元基金经理等职务。2006年其管理的宝元基金在保守配置型基金中业绩领先,王黎敏先生本人获得上海证券报2006年度“中国最佳基金经理奖”；其管理的封闭式基金———基金金元获中国证券报2006年度“封闭式金牛基金”奖。

    “公募基金的特点是享受市场整体的回报,基金的超额收益不可能长期脱离业绩基准,规模越大,基金获取市场平均利润的可能越大。”南方金元基金、宝元债券基金经理王黎敏表示。

    在王黎敏看来,基金投资者与基金经理都应该对收益率有一个清晰的认识。“放弃不切实际的希望,可以使我们保持一种理性的心态,做出正确的投资决策。”

    将经典投资哲学

    与中国特色相结合

    2000年,王黎敏研究生毕业后加盟南方基金管理公司,先后担任研究员、开元基金助理、天元基金助理、南方稳健成长基金助理、开元基金经理、宝元基金经理等职务。“我做过三只基金的助理,跟不同投资风格的基金经理搭档,在跟他们交流和合作的过程中,我的投资理念逐渐确立,投资思路也日渐清晰。”

    王黎敏认为,无论宏观判断、行业分析还是选股思路,都应该从一个相对较长的时间段来考虑。“给投资者提供长期、稳健的回报,是一个基金管理人长期生存的最好策略,而不应该追求短期的明星效应。”王黎敏的投资风格是稳健偏激进,持股结构重点突出,组合的构建也相对均衡。

    王黎敏认为,中国股市有着鲜明的特色,太过于理想化的、接近于经典投资哲学的模型,不一定适合我们的国情。“怎么样在现实与理想中找到一个平衡,这就是艺术了。”

    在王黎敏看来,中国股市存在着很明显的以年度为周期的波动特征,卖方的研究报告是以年度行情为基础,市场也会在一年之内迅速造出一批明星股票,一年之后可能又会是另一类股票被追捧,而对公募基金经理的考核也是以年度排名为依据。

    “年度行情是中国股市很特别的一个现象。我们投资一家企业,理论上应该按它的生命轨迹来运作,而公司价值的发现却呈现资金推动的特征,投资者对上市公司的短期业绩也异常敏感。”王黎敏表示,现在中国发行制度还没有完全市场化,中长期资金在股市占的比例还不是很高,这在某种程度上决定了市场走势的特点。“另一方面,中国作为新兴市场正处于高速发展的阶段,是世界经济增长的火车头,中国经济变迁的过程中酝酿着一些新的机会,是产生超额收益的重要来源。”

    当然,资本市场是在一套成熟严密的体系下运行的,投资最基本的原则一定要把握。“要在一个规范的大框架下,以一个职业投资人的眼光去分析市场、分析公司,再结合中国的现状制定投资策略,要坚持原则性,又不能放弃灵活性。”王黎敏表示。

    在大的宏观背景下选股

    王黎敏比较重视投资组合的均衡,除了对少数重点行业重点配置外,在行业方面整体的覆盖面较广；不过,在行业里的配置就相对集中,主要关注排行前几名的龙头公司。

    在选股方面,王黎敏表示,自己更倾向于把个股放在一个大的背景下来考虑。“2006年我们非常关注本币升值的主题,除了资产类的公司,我们对升值的影响作了更深一步的挖掘,发现在本币升值过程中、在有庞大内需的背景下,中国可能产生一批先进制造业。”王黎敏的目标锁定在两类企业,一是随着人口红利在今后若干年内不断体现,内需型企业有一个加速增长的过程；二是可能融入国际产业分工的企业,在全球范围内处于行业第二梯队的企业,这些企业有机会有能力进入第一梯队。

    王黎敏表示,“全球资产管理业近些年出现了一个趋势,投资经理已越来越模糊国家的界线,而是以行业为导向来配置资产。”

    在对上市公司的财务分析方面,王黎敏更关注其发展趋势,会变快还是变慢？会持续增长还是已见顶？“我通常会先对趋势作一个基本的判断,再关心具体的数字。”王黎敏认为,一个成长型企业最重要的是主营业务的增长情况,以及推动主营业务收入增长的因素。“像一些中小板的种子型企业,首先要考虑其所在市场的容量是否会进入快速扩张期,再考虑企业在行业中是否处于领先地位,如果两者都具备,成功的概率会更大一些。”

    王黎敏表示,任何题材、概念最终都要回到规范的估值体系内,所有的因素都可以用估值模型来解释,因此估值是重要的。比如,牛市中投资者风险承受能力更强,降低了贴现率就抬高了估值,所以有些股票的估值会给的很高,但始终脱离不了估值的框架。

    兼听则明

    在资讯爆炸的21世纪,一个职业投资人每天都要收集和处理大量信息,要想获得出色的业绩,创造超额收益,必须学会时间管理。巴菲特的合伙人查理·芒格就说过：“投资是一个广泛的领域,如果你认为你不用整天阅读也能成为好的投资者,那我无法同意。”

    王黎敏认为,基金经理这个职业注定了你得花更多的时间来学习与研究,“如果说我能做得稍好一些,原因就在于我更勤奋一点。” 王黎敏告诉记者,每天早上都会早一点到公司处理邮箱里的海量信息,“要想办法提高效率。我的经验是,同卖方之间保持良性的互动很重要,先确定重点行业,再同这个行业比较优秀的研究员直接联系,有时候,看一篇报告可能不如当面聊五分钟。”

    王黎敏表示,应该有宽阔的视野,乐于聆听不同的投资观念和投资理念。“自己首先要对报告的内容有一个判断,再听听研究员的观点,比较双方的观点哪些是共同的,分歧在哪儿。不一定要付诸行动但可以听听别人的理由,多听听不同的观点没有坏处,兼听则明,每个人都有局限性也有自身的缺陷,应尽量减少‘自我’对基金资产的负面作用。”