中信证券：三家公司年报或季报点评

　　露天煤业投资价值分析：全国煤炭基地，东北振兴能源保障

　　公司概要与分析：公司为中国五大露天煤矿之一，产品为优质褐煤。主营业务收入04年~06 年分别为9 亿元、16.2亿元、19.38亿元，其中煤炭收入占98%、98%、97.4%。

收入增长主要来自于煤炭产量和价格的增长。公司发展亮点：第一，煤资源丰富。目前公司煤炭资源约为13.9亿吨，公司及关联大股东煤炭资源储量探明达到36亿吨。第二，东北能源保障，公司所在煤田覆盖东北三省，东北能源需求，很大程度根据公司所在煤田煤种为依托。第三，循环经济具备坚实基础。公司煤炭的煤灰含有的氧化铝，有力奠定公司发展循环经济基石，大股东围绕煤炭拥有的煤炭、电力、铝业资源是公司支撑公司未来持续发展。风险因素：公司业绩对煤炭价格波动非常敏感；铁路运输能力也是影响公司销量的关键因素。盈利预测与投资建议：预计公司07年～09年产量为2500 万吨、3100 万吨、3700 万吨，煤炭价格平稳小幅提高，每股收益为0.73 元/股、0.90元/股、1.04元/股。通过DCF 绝对估值,公司内在价值10.14～12.70 元。考虑公司较强购并预期，我们对应2008年市盈率水平在14～16倍左右，对应目标在12.6 元～14.4之间。综合认为公司合理价值13～15。公司发行价为9.8元，考虑首日溢价效应，我们预计公司首日定位区间13.43～15.63元。

　　S 南航年报及股改点评：年报业绩及股改方案均低于预期－－买入(维持)

　　公司06 年实现主营收入470.47 亿元，同比增长20.47%；净利润1.18亿元，同比增长106.58%，EPS0.03元。公司净利润低于我们预测的3.1亿元，我们认为可能源于会计政策上的处理。公司日前刚公布股改方案，每10 股送5股欧式认沽权证（行权价7 元，期限1年），根据公司的计算，权证价值为1.02 元，相当于10送0.93股。我们认为该方案总体上偏低，考虑到南航集团股权比例限制和现金流紧缺，我们认为提高送权证份数的可能性高于提高行权价的可能性。预测公司一季度总周转量同比增长13%，客座率同比提高0.8个百分点至70.5%，座公里收入水平基本与去年同期持平。得益于航空市场的旺盛需求及巨额汇兑收益（一季度人民币兑美元升值约1%，预期汇兑收益达4.5亿元），预测07Q1净利润约为亏损3 亿元，较06 年同期（亏损6.65 亿元）有大幅减亏。我们暂时维持前期盈利预测，即07、08年EPS分别为0.18、0.44 元。以08 年20xPE估值，对应合理价格为8.8元，考虑到股改因素，我们给于公司10元的目标价（股改前），维持“买入”评级。

　　安琪酵母季报点评：费用吞噬利润－－增持(维持)

　　公布一季报，业绩低于预期。2007 年一季度公司实现销2.2亿元，营业利润2697万元，净利润2106万元，同比分别增长12.28%，-2.87%和1.97%。实现每股收益0.155元，低于我们的预期。费用增加导致业绩低于预期，尤其污水处理费用增加导致一季度毛利率下降。维持2007年公司的业绩增长谨慎的判断，维持“增持”的投资评级。正如我们在2006年年报点评所指出的，2007年的业绩增长主要在销售量的增长以及滨州公司的扭亏，但是因为2007年广告投入较大，业绩增长谨慎乐观。展望2008年，公司广西厂投产将成为公司新的利润增长点。预计2007 年、2008业绩分别为0.75和0.93元，维持增持的投资评级。风险因素：污水处理费用的增加是一个较大的风险，预计全年污水处理费比去年增加1000万左右。公司管理层和员工参股的外埠公司成为公司利润的中心，存在公司利润转移的可能。公司最佳的投资时点是公司股权激励落实之时。新兴铸管2007年一季报点评：出口业务有新突破－－增持一季报实现每股收益0.136元/股，净利润总额比去年同期增长20%，销售收入增长14%。造成公司效益提升的主要原因是公司产品产量增长幅度较大。公司还披露公司铸管产品海外出口有新突破，其中出口欧洲一个合同达到9.6万吨，出口合同总额达到5.2亿元；此外公司在双金属复合管和高合金钢管方面也有了新的进展。预计公司2007 年和2008年业绩分别为0.60 元和0.70元。鉴于公司未来业务的成长性，特别是海外业务和新兴铸管业务的开展，我们给予公司增持的投资评级。