振华港机：A股估值充分 B股吸引

　　综述。由于振华港机公布了07年1季度令人满意的财务数据以及续签了与A.P.穆勒-马士基集团的独家供应合同，我们维持对公司的盈利预测。我们仍然相信，公司将从全球港口投资扩张和现有港口起重机设备的更新换代中获益，我们维持对公司A股同步大市和对B股优于大市的评级，并将目标价格分别维持在17.98元人民币和1.89美元。

　　07年1季度经营情况。公司公告07年1季度净利润同比上升28.1%至4.523亿元人民币，销售收入同比上涨14.4%至45.2亿元人民币。

　　集团的毛利率从06年1季度的14.2%扩大至07年1季度的15.9%，同时经营利润率也从10%提升至11%。

　　续签A.P.穆勒-马士基集团独家供应合同。公司于2007年4月19日续签了与马士基的独家供应合同。这一合同期限为2007至2011年。2007年的订单预计超过2.5亿美元。A股估值充分，B股仍具吸引力。由于振华港机A股目前股价25.4倍的2007年市盈率已经显著高于国际同业20.1倍市盈率的平均水平，我们认为这一估值充分反映公司之价值。然而，公司的B股目前仅相当于17.7倍市盈率，低于同业水平，且07年净资产平均收益率为32.3%，已运用资本回报率为22.6%，所以估值仍具有吸引力。林振国中银国际

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