江山化工：大修影响短期收益

　　1季度母公司收入1.87亿、净利润452万，同比增加7.06%和15.57%。

　　合并报表净利润252万，同比下降21.25%，江环没有正常生产，发生管理费用200万。

　　1季度母公司大修后开车不顺，影响了正常生产，DMF产量和收入略微下降，不过DMAC贡献销售收入3000多万，总收入略有增长。

　　毛利率将触底回升。母公司1季度综合毛利率7.58%，同比下滑2.96%，主要原因在于大修支出700多万、1季度国内甲醇价格高于去年。二季度生产已恢复正常，甲醇回落到2600元/吨，毛利率将触底回升。

　　在1月份提价至10100元/吨之后，4月份DMAC再次提价成功，目前出厂价为10800元/吨，反映下游氨纶行业需求旺盛、产品质量得到市场认同。DMF出厂价维持6500-6600元/吨，浆料市场需求不减。

　　环氧树脂仍需时日。从合并报表来看，1季度江环化学还没有产生收入和成本，只列支了200万管理费用。目前江环开始承接部分二次加工业务，IC封装和覆铜板用环氧树脂正处于市场开拓之中。DMF和DMAC市场形势良好，甲醇价格下跌利于降低成本，后期净利润将大幅回升，保持盈利预测和增持投资评级。潘波联合证券

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