“汇丰溢价” 提升交行估值水平

    □本报记者 夏峰

    “汇丰溢价”是交行吸引投资者的一个重要亮点。据参加交行A股发行机构投资者推介会的有关人士表示,机构投资者普遍关心交行与汇丰银行的合作前景,以及未来的增持等。

    银河证券表示,引入汇丰不仅给交行注入了资本金,更重要的是为公司引进了先进的管理技术、与国际接轨的服务理念和与众不同的创新产品。交行携汇丰之力,在风险控制、业务流程再造等方面得到了提升,进一步夯实了公司作为商业银行立行之本的制度基础。

    银河证券称,汇丰为交行引入了风险管理工具,进一步提高了公司风险管理系统的有效性。在与汇丰合作的三年间,交行获得了来自汇丰专家顾问团的多方面技术支持,汇丰引入了多项风险控制工具包括：三层风险过滤的风险评价系统,并帮助公司建立在基于风险容忍度的定量化风险管理模型。在汇丰的帮助下,公司风险控制系统得到进一步完善,已形成前、中、后台分离且相互制约的风险控制体系,以及与该体系相配套的管理报告、绩效考核体制。

    此外,汇丰的进入促进交行坚定不移地建立起以客户为导向的服务理念。汇丰派驻公司零售业务板块4位副总经理和10位高级经理,为公司零售业务提供技术咨询与支持。在汇丰的技术支持下,公司推出了全国第一个针对高端客户的理财服务———沃德财富,拉开了与同业在个人服务业务方面档次,该项零售业务利润率远远高于同业平均水平。

    此外,由于交行在国内拥有广泛的网络资源,而汇丰则拥有全球性网络资源,双方共同整合了两家的网络资源,推出了全球快汇产品。相信未来类似于此基于两家合作的新产品还将不断推出。

    作为交行本次A股发行的另一家承销商,海通证券同样认为,交行从与汇丰银行的合作中获得了重要的技术与经验。例如,交行与汇丰的信用卡业务单元发行了与汇丰联名的信用卡,2006年末发卡量已经达到194万张,取得了较好的成绩。此外,汇丰在风险管理、公司治理、内部审计、财务记账、报告及控制、人力资源管理等方面,都向交行提供了技术支持和培训。

    不过,正因为来自汇丰的利好效果较为明显,双方未来的合作前景将影响到交行的估值水平。中金公司表示,在汇丰控股交行可能性不大、汇丰自身网络拓展日益积极的背景下,交行与汇丰的合作能否深入持久将成为关键。“汇丰仍有望通过定向增发的形式增持至19.9%,但未来增持股权至40%的可能性很小,因为增持必须获得财政部的同意,但财政部控股意愿十分强烈。”