《财金观点-纪永华》为什么国企要注入资产和整体上市?

《财金观点》国务院国资委主任李荣融早在今年初已表示，２００７年，国资委将积极推进具备条件的中央企业母公司整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的央企，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。

他表示，要积极引入战略投资者，实现母公司整体上市；不具备整体改制条件的，则通过增资扩股、收购资产等方式，把优良主营业务资产逐步注入上市公司。 以往成功的央企重组和整体上市的例子有︰２００５年１１月，中石油（０８５７）收购旗下３家上市公司；２００６年２月，中石化（０３８６）收购旗下４家子公司。我们相信，２００７年央企重组将会继续为资本市场带来更多的变化。早前就有中国人寿（２６２８）母公司计划整体上市的传闻在市场闹得热哄哄。然而，究竟为什么国企要注入资产和整体上市？我们可以从国家、企业和市场３方面去看︰ １）中国加入ＷＴＯ后，国家有必要创造出具实力的大型企业迎接国际竞争对手中国在加入ＷＴＯ后，中国的市场亦陆续对外开放，央企作为中国最核心的经济体系，必须提升本身竞争力，以面对其他外资企业的竞争。 因此，国家在「十一五」规划中明确提出，国有资本有做大做强的重任，国企改革方向转到注重效益提升方面。国务院国资委高层多次强调，要推进中央企业的重组整合，到２０１０年，央企将通过战略性重组整合，最终形成８０－１００家主业突出、技术先进、具自主知识产权、有较强国际竞争力的大型企业集团，其中实现５０家央企进入世界５００强。事实上，利用资本市场平台、扩大直接融资，是国企实现迅速扩张的重要手段。除了首次公开上市（ＩＰＯ）之外，以资产注入和整体上市的方式推动国企资产证券化也更为直接，对宏观经济发展亦具正面推动作用。而通过公众募资上市有利于企业的资本效率得到发挥。 ２）提升企业竞争力，增加上市公司利润。 在中央力推股权激励、市值考核的背景下，公司经营业绩的好坏，将与企业高级管理层的利益直接挂勾。由于历史原因，上市公司的资产结构不太完善，一般只集中在产业链其中一部分，而集团与上市公司在上下游产业链上往往会有承上启下关系。目前国民经济高速增长，上市公司大股东有将资产集中注入，通过整体上市完善上市公司产业链接构、提升竞争力的需求。而利用上市公司作为资源整合平台、注入资产整体上市是一条捷径。此外，股改完成后上市公司实现了全流通，大股东和流通股股东的利益趋同。若优质资产注入上市公司，将能够增加上市公司利润，扩大公司总市值。上市公司大股东、集团公司需要资金发展新兴产业，也可以通过将原有产业注入上市公司，来获得资金全力转型。 ３）增加优质蓝筹股可以强化内地股市。 参考其他国际经验，成熟的证券市场应该具有大量的高流动性、高成长性的大型蓝筹公司作为稳定器。国内上市公司要提升估值，通过利润增长等传统积累是固有模式，而大股东优质资产注入与整体上市也是优质蓝筹诞生的一条捷径。 另一方面，今年以来，开放式基金销售热爆，大量新增大规模基金需要更合适的投资品种，ＱＦＩＩ等外资也在寻找更多高流动性、具业绩增长的中长线投资品种，目前Ａ股市场中绩优成长蓝筹相对偏少、资产规模亦相对较小，难以满足庞大资金入市的需求，造成大型蓝筹供不应求和估值偏高的问题。市场上需要更多强大的上市公司，增加流通股本的供给。《申银万国投资分析员 纪永华》

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