红筹回归的意义和细节把握

　　周到

　　回归呼声最高的红筹公司，为中国移动（0941.HK）和中国海洋石油（0883.HK）。按境内市场的计算习惯，其2006年度每股收益分别为3.3066和0.7138人民币元，净资产收益率分别为20.6977%和28.6967%。

但其每股面值与境内市场不一样，分别为0.10和0.02港元。如果也像内地公众公司约定俗成的做法，股票面值统一为1人民币元，那么，按2006年末人民币股本总额计算，两者的每股收益分别高达30.9981和33.4833人民币元。2006年，两者合计净利润969.53亿元。因此，它们也是权重很大的香港上市公司。它们如果能够回归A股市场，将迅速增加境内公众公司中蓝筹公司的权重。

　　降低市场风险，要有积极手段。随着境内股价指数屡创新高，市场风险正逐步凝聚。当前的A股市盈率，超过40倍。促使股价指数不断调整，确实可以化解市场风险，但是，我们并不宜以造成重大的趋势性变化为代价。《政府工作报告》要求“大力发展资本市场。推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重；稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场”。推进多层次资本市场体系建设，具体表现为：积极培育蓝筹股市场，加快发展中小企业板，积极研究、适时推出创业板，将代办股份转让系统建设成为全国性的、统一监管下的非上市公众公司和高科技公司股份报价转让平台；扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券。统计数据表明，今年年初至今，尚无中国企业在境外首发筹资。扩大直接融资规模和比重的重任，将主要由境内市场承担。这就给我国资本市场带来历史性的转折。推进多层次资本市场体系建设，不仅是政府工作目标的要求，也是化解市场风险的积极手段。尽快出台安排红筹公司回归的制度，有利于拓宽优质企业的上市渠道，加快落实积极培育蓝筹股市场的进程，则能有效地降低A股市场整体市盈率。

　　红筹公司回归时，技术层面的问题值得注意。2006年末，中国移动、中国海洋石油净资产分别为3190.02、1077.72亿元，股本总额分别为21.3、9.24亿元。按发行在外的普通股计，每股净资产分别为15.9758、2.4873元，约是股票面值的149.77和116.68倍。这就使小股本对应着很大的股东权益。境内市场股票的每股净资产，平均在面值的2.6倍附近。红筹公司回归时，是否需要入乡随俗呢？从实际情况看，缩小股票面值与每股净资产的差异，并不与境外上市规则相冲突，但操作程序较为烦琐。当前，港币面临随美元贬值的可能。尽管股票价格与股票面值无关，但让境内投资者以人民币认购港币面值股票，仍可能使简单问题复杂化。尤其是一些中小投资者，可能会产生理解上的偏差。

　　回归的红筹公司，是否需要与A股上市公司有所区别呢？红筹公司并非我国现行法律所指上市公司。《公司法》第一百二十一条规定：“本法所称上市公司，是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。”第二条规定：“本法所称公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司。”由于《证券法》等其他法律未再有定义，因而，《公司法》给出的上市公司定义，也就是针对这一主体惟一的有法律效力的解释。按上述规定，只有注册地在境内、所发行股票在证券交易所上市交易的股份有限公司，才是上市公司。境外的实践表明，并非只有符合本国或地区上市公司法定定义的股票，才能上市。兹以香港市场为例。《公司条例》第二条规定：上市公司（listedcompany），“指一间公司而其任何股份是在认可证券市场上市的”；公司（company），“指根据本条例组成及注册的公司或指现有公司”；现有公司（existingcompany），指根据《1865年公司条例》或《1911年公司条例》组成及注册的公司。因此，香港上市公司也就是指按《公司条例》组成及注册，其任何股份在认可证券市场上市的公司。H股公司按《公司法》而非按《公司条例》设立，但香港交易所允许其上市。红筹公司是特殊目的公司，所享受的权利和承担的义务，有不容易忽视的特殊性。因此，针对特殊目的公司股票的境内上市，境内证券交易所是否可以考虑开设专板，以方便投资者辨认呢？(中证网)