国泰君安:峨眉山A 佛教第一山 “五一”借势突破

机构：国泰君安
针对即将到来的五一黄金周，投资者最为关心的便是“持币or持筹”过节的困惑了。回顾一组数据，或许能为我们理清思路：今年“五一”旅游黄金周是我们实行黄金周制度以来的第24个黄金周，前23个黄金周旅游收入年均增长高达15.5%！而每一次黄金周的到来，市场都会跳出让我们熟悉的大牛股。

“五一黄金周”打开需求空间

1995年3月，国务院发布规定开始实行双休日制度；1999年9月，国务院改革出台新的法定休假制度，每年春节、五一和十一全国放假7天。即将来临的五一黄金周是我们实行黄金周制度以来的第24个黄金周，随着黄金周制度的推行，利用黄金周旅游的人数逐年提升。特别是五一黄金周，由于五一期间，全国普遍天气比较适合旅游，根据国家旅游局局长邵琪预测，今年“五一”出行人数可望超过1.5亿人次，再次刷新历史新高。

按照成熟市场经验，旅游市场占占GDP比重为8%，由此计算，2020年中国旅游业总收入将达到4.9万亿元，是2006年8925亿元的5.51倍，年均增速将达到13%，旅游行业面临长期战略性投资机会，难怪投资大师罗杰斯来中国布道时，提出看好中国的旅游股。而2007年春节黄金周期间，全国共接待游客9220万人次，比2006年春节黄金周增长17.7%，增速均为2002年以来黄金周的最快增速，这些都充分表明目前我国居民仍然保持旺盛的旅游需求，旅游行业发展迎来发展春天。

事有轻重缓急之分，投资也不例外，我们认为，旅游行业中受益黄金周制度的依次为景点、酒店和旅行社。主要因为景点在旅游行业中占据最上游，具有明显的内生稀缺性，而且目前国内旅游还处于旅游的较低层面，即主要以观景为主。所以在投资参考时，我们应该重点选取景区类上市公司，峨眉山A以其独特的历史、地理优势印入我们投资视野。

中国佛教第一山

峨眉山A屹立在四川盆地西南部，1996年被联合国教科文组织列入“世界自然与文化遗产”，为中外著名的旅游圣地。有“天下名山”、“峨眉天下秀”之称。远在汉末，佛家便在此建立寺庙，唐宋逐渐转盛，至清末寺庙已达150余座。随着金顶修复工程的基本竣工，2006年6月18日峨眉山A金顶举行了盛大的开光大典，千年古寺——华藏寺恢复落成，峨眉山A景区作为佛教圣地的吸引力将与日俱增，地位已经盖过五台山、九华山、普陀山，被世人称为中国佛教第一山。佛教在我国有着广泛的群众基础，具有净化心灵、抵制邪教的特殊作用，佛教近年来也受到党和政府的高度重视，峨眉山A以之深厚的佛教历史底蕴加之奇险的自然景观，为峨眉山A赢得了广泛旅客来源和业绩增长。

迎接门票、索道价格上涨周期

峨眉山A作为国内独有的两家景区（门票经营权）上市的公司之一，长期以来一直受到市场的广泛关注。作为一个景区类旅游上市公司，门票和索道业务在峨眉山A经营活动中占据非常重要的地位，所以任何有关门票和索道价格的调整都将极大刺激公司盈利能力改善。而峨眉山A门票价格从03年9月21日起上调价格后，已有近4年的时间没有调价，与之相对应的是，黄山旅游在05年6月起分别上调了淡、旺季门票价格，首旅股份也于05年11月提高了门票价格，所以市场关于峨眉山A将于今年调整门票价格的预期相当强烈。同样，刚刚完成改造的索道也存在着票价上涨的可能，由于索道门票上涨不受发改委上限限制，可能索道票价上涨的幅度应该会超过预期，而且索道毛利率较门票和宾馆等收入更高，05年峨眉山A索道项目毛利率就高达82.8%，价格的提高将能大大提升公司盈利能力。

运力提升&交通改善 喜迎五一

作为一个景区类旅游上市公司，除门票外，索道业务也在峨眉山A 经营活动中占据非常重要的地位。目前公司主要拥有两条索道，分别是金顶索道和万年索道。金顶索道于1988 年投入使用，实际运量为700 人/小时。由于金顶是峨眉山A佛教文化精华所在，因此其乘坐率较高，达80%左右。但是在旅游旺季（特别是黄金周期间），其运力仍不能满足现实需求。为此，公司于2006 年7 月对金顶索道进行动工改造，新索道竣工后其设计运量在1400人/小时，运力翻倍。2007 年1 月份，新索道已完成了主体调试工作，有望于今年“五一”黄金周之前投入运营，新索道的运营将大大助推公司经营收入提升。并且，随着成乐高速公路的全线贯通，四川省外游客通过成都中转进入峨眉山变得更加方便，这也便于峨眉山吸引到更多的川外客人，使峨眉山真正成为全国乃至全球知名景点。

公司最新季报看出，包括嘉实策略等明星基金大量买入公司流通股，显示机构投资者对公司前景的信心。二级市场方面，该股结束了三天的调整格局，周五成交量明显放大，表明主力机构已经赶在五一之前进驻该股，后市有望借五一题材展开新一轮拉升行情。

国泰君安 许斌

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