招商银行：多项指标均超预期
按照国际会计准则，招行06年净利润67.94亿元，每股0.46元，每股分红0.12元，分红比率26%。按照国内会计准则，06年净利润71.07亿元，同比增长87.7%；07年1季度净利润约24.55亿元，每股收益约0.17元。
长江电力：毛利率降至历史最低点值得关注
长江电力公布07年一季报实现主营业务收入109438.17万元，同比下降1.12%，主营业务成本47901.36万元，同比增长15.14%，实现营业利润45650.66万元，同比下降5.15%，实现净利润39573.5万元，同比下降1.31%。公司发电量增长情况下销售收入下滑主要原因可能是期间内公司华东、华中、南方售电区域的售电结构比重较去年同期有所变化，电价较高的南方，华东售电比例可能有所下降导致。在07年中期华东，南方出现用电高峰公司相应售电比例有所提升的情况下可能会有所改善，但毛利率降至历史最低点的情况依然值得关注。4月份公司建行投资收益的兑现将增厚公司中期业绩0.09元，预期07年中期每股收益0.24元。而且，07年公司将完成至少2台三峡机组的收购，计划发电量464亿千瓦时较06年完成发电量增长12.3%。预计公司07年每股收益在0.52元。鉴于未来成长性仍可期待，给予增持评级，并建议逢低买入。（东方证券袁晓梅）
江淮汽车：目前不存在明显低估
公司在经历了连年高速增长以后，迎来了预期之中的业绩下滑年份。公司06年度实现销售收入102.91亿元，同比增长9.54%，实现净利润4.12亿元，同比下滑17.28%。公司在生产管理、产品研发、市场营销方面具备较强的能力，尤其是管理层非常进取，形成了江淮特色的企业文化。建议投资者对公司轿车项目持谨慎乐观看法，不应过于看淡。预计公司07、08年每股收益为0.49元和0.53元，若考虑到正在进行的定向增发摊薄，07、08年EPS将下降到0.41元和0.45元，目前股价对应07、08年的动态PE分别为25倍和23倍，不存在明显低估，因此维持中性投资评级。（中金公司）
金龙汽车：毛利率不会出现继续下滑趋势
公司06年全年共销售各类客车40906辆（同比增长23.9%），实现收入9，608百万元（同比增长24.5%），实现净利润153百万元（同比增长48.4%），对应EPS为0.674元。公司06年综合毛利率为12.63%，较05年下降0.5个百分点。均价下降和产品结构的变动是公司毛利率下降的主要原因。不过，管理层目前已逐步加重对利润指标的考核，同时会更加注重产品结构的优化，未来公司毛利率不会出现继续下滑的趋势，相反会处于缓慢回升的状态。而且，公司营业费率和管理费率分别为5.0%和3.8%，分别较05年下降0.6和0.4个百分点，已体现出公司管理效率提升的效果。并且，公司短期负债结构发生较大改变，生息短期借款由05年299百万元下降至88百万元，非生息负债应付票据和应付帐款相应增加，资产负债率由05年86%下降至06年82%，财务费用合计为7.2百万元，较05年减少5.2百万元。此外，公司现金流管理较为理想，经营活动产生现金净流入952百万元，较05年增加319百万元，在投资和筹资活动净流出369和51百万元之后，公司现金净流入为530百万元。基于对客车行业全年增速预期的提升，以及公司07年首季销量增长的良好表现，上调公司07年业绩预测，预计07-09年销售客车52715、65480和80540辆，同比增长28.9%、24.2%和23.0%，实现销售收入12，418、15426和18973百万元，实现净利润220、295和357百万元，分别同比增长44.1%、33.8%和21.2%，对应EPS分别为0.971、1.301和1.576元，并维持买入建议。（国金证券李孟滔）
创业环保：业绩低于预期
创业环保06年实现主营业务收入80738万元，主营业务利润43966万元，净利润17091万元，同比分别增加31.96%，11.59%和-3.28%。公司每股收益为0.13元，大大低于预期。和公司预期的差异主要来自于主营业务利润率，由于新项目的投产，公司06年污水业务的主营业务利润率下降5.97个百分点，同时公司的财务费用、管理费用也高于预期，这两项费用分别比去年同期增长36%和64%，导致公司的净利润低于预期。。鉴于业绩低于预期，而且公司天津的污水处理费还有一定的不确定性，维持中性评级。（光大证券）
星新材料：整体上市迈出第一步
星新材料停牌公告：本公司近期将有重大事项公告。由于该事项目前存在不确定性，为确保市场的三公原则，信息披露的及时、准确，公司股票将于07年4月19日起停牌。直至相关事项确定并披露结果后按规定复牌。预计此次停牌和星新材料的定向增发有关。作为一家重要的有机硅生产企业，去年星新材料业绩未达到市场预期。公司称主要原因在于06年有机硅市场价格有所回落，10万吨有机硅单体装置的建设对当期有机硅的生产产生了一定的影响。06年11月27日公司召开06年第二次临时股东大会，通过了向特定对象非公开发行不超过14500万股股票方案的议案。随着本次定向增发的进行，公司迈开了整体上市第一步，预计随着罗地亚有机硅业务和阿迪苏等优质资产将持续注入，公司将成为国内最大的综合类新材料上市公司，长期增长可以期待。初步测算定向增发完成后07年星新材料每股收益将达到1.05元（股本摊薄后），08年将达到1.55元（股本摊薄后）。按照08年业绩计算市盈率为24倍。给予买入投资评价。（海通证券）
包头铝业：一季度业绩表现较好
包头铝业公布06年年报，每股收益0.9352元，同比增长205.02%；07年一季度每股收益0.31元，同比增长47.62%。公司06年每股收益大幅增长的主要原因是电解铝的价格大幅上扬，同时公司的产量尤其是铝合金产品产量同比增长14.78%。今年一季度电解铝价格仍然保持高价位运行，平均价格高于06年一季度，而且公司铝产品产量也有所增加，从而使公司07年一季度业绩表现较好。仍维持07年每股收益1.20元、08年1.50元的预测，由于公司实际控股人已变更为了中国铝业，所以公司未来的发展存在被私有化的可能，存在溢价因素，维持增持评级。（海通证券）
华侨城：资产注入不确定性较大
06公司净利润增长21%，EPS0.52元。公司06年主营业务收入增长172%，主要系合并北京地产收入所致；净利润增长21%，每股收益0.52元，低于市场预期近30%；低于预期的主要原因是受土地增值税影响公司地产投资收益仅同比增长17%。06年公司主题公园门票收入由于北京欢乐谷运营带来26%的增长，预计公司07年仍将达到15%左右的增长，08年将恢复到平稳增长；与05年基本相同，公司的投资收益主要来自于地产业务，投资收益占到利润的71%，也就是说来自于房地产开发带来的投资收益仍是公司利润的主要来源。由于地产业务并没有合并报表，所以难以分析其具体指标，预计主要是土地增值税的征收影响了该块业务的利润贡献，未来土地增值税的影响仍将十分明显。下调盈利预测主要是下调了公司投资收益部分，调整后07年及08年盈利分别为7.58亿元和9.97亿元，每股盈利0.68元和0.90元。虽然随着公司激励性权证的发放，公司业绩的释放动力将提升，而股改承诺的资产注入事宜也将加快，但这个过程仍存在诸多不确定性，短期内难以完成。由于年报业绩低于市场预期，而近期股价涨幅较大，目前公司07年及08年P/E为38倍和29倍，股价明显偏高；而且资产注入短期内仍有不确定性。因此，下调投资评级至中性。（中金公司白宏炜）
穗恒运A：剩余产能关停速度之快超出预期
近日穗恒运公告称，公司接广州开发区转发的《印发广东省小火电机组关停实施方案的通知》，把公司两台5万千瓦机组和广州恒运热电有限公司一台5万千瓦机组列入07年关停计划。关停的速度之快超出预期，为此，相应调整了盈利预测，原EPS预测为0.70元、1.09元（不考虑第三次煤电联动）。同时，穗恒运目前所得税率33%，将受惠于08年开始实施的新所得税法，综合所得税率将降为约25%的水平。如果按照26%的税率水平计算，将增加净利润约4900万元，增加每股收益0.183元，不仅可以完全抵消上述关停小机组在08年的利润损失，还高出先前的预测值。目前重点电力上市公司07年平均P/E为24倍，而穗恒运仅19倍，08年净利润增长85%，将降低P/E至10.4倍。考虑到08年之后增长趋缓，给予一年目标价格18元。继续给予增持评级。（联合证券王爽）
中材国际：短期通过盈余管理压低业绩迹象明显
年报显示，公司06年实现主营业务收入72.54亿元，同比增长76%；净利润1.32亿元，同比增长43%；每股收益为0.78元，业绩略高于预期的原因是对四季度集中结算估计不足。基于公司管理层激励机制仍未实施和工程类公司盈余管理弹性较大的原因，公司短期通过盈余管理压低业绩迹象明显。仅以公司目前未实施合同金额，按05年净利润率2.23%粗略计算今明两年利润总计就有约5亿元，但这些利润如何体现主要看管理层股权激励计划何时正式实施。06年公司变更募集资金投向相继收购了主要竞争对手天津水泥设计院及所属中国建材装备公司65%股权，这些收购明显提升了公司在水泥工程设计和设备制造，以及海外工程总承包方面的竞争实力，其综合竞争优势直逼全球行业龙头丹麦的FLSmidth。预期07年公司将完成管理层股权激励计划，07、08年EPS分别为1.58元和2.46元（按两税合并后25%所得税率计），按08年20倍动态市盈率给公司估值，提升目标价至50元，折07年动态市盈率32倍，维持买入评级。（中信证券潘建平、颜云飞）
中兴通讯：二季度业绩将有较大改善
公司06年完成收入230.3亿元，同比增长6.7%，A股口径净利润为8.07亿元（H股7.67亿），同比下滑32.3%，EPS为0.84元（H股为0.8元），每股经营性现金流为-1.62元。06年公司业绩不理想的两大主因在于：（1）面向未来的战略，使费用率上升较多。其中，公司研发费用达28.3亿，大幅度上升45%，主要投入与新技术研发和定制化服务；（2）国内电信投资结构的调整继续对公司造成负面影响。其中国内收入继续有所萎缩，国际业务增长32.8%，比重上升到44.4%。就基本面而言，虽然06年业绩下滑较快，但公司国内战略布局非常成功，国际业务经过两年调整，已取得一定突破，公司核心竞争力依在提高。资本市场关注的业绩方面，由于摊销因素一季度尚难很好体现，但随着GSM和TD投资的开始，预计二季度将有较大改善。未来几年，公司有望迎来一个较好的机遇期和发展期，TD、CDMA2000等3G产品盈利能力将远超市场预期。预计06-08年EPS为0.84、1.80、2.53元。扣除激励费用为0.84、1.55、2.28元。维持买入评级，6个月目标价为65元。（东方证券吴飞）
柳化股份：新技术引进吸收过程中的波折十分正常
07年1季度，公司每股收益为0.11元。受公司Shell装置运行不理想的影响，公司1季度净利润较去年同期有所较少。新技术引进吸收过程中的波折十分正常，公司能较快解决Shell装置运行不顺的问题。目前国内气头合成氨装置面临着天然气涨价的不利因素，生产成本有一定的提高，煤头企业将比气头企业更具成本竞争优势。同时柳化股份在煤头的化肥企业中成本优势也较明显。预期公司新装置正常连续运行后，公司将成为煤化工龙头企业。预计公司07、08年每股收益分别为0.87、1.11元。考虑到新技术创造新的价值，维持对公司的强烈推荐评级。风险提示：如果二季度Shell装置仍不能实现长周期稳定运行，将对公司业绩产生较大影响。（平安证券付云峰）
平高电气：细分数据三个点值得关注
公司06年实现主营业务收入153480万元，同比增长36.7%，实现净利润15707万元，同比增长49.0%，总体水平略低于预期。细分数据看，以下几点值得关注：首先，收入增长基本符合预期；其次，毛利率维持增长；第三，期间费用快速增长特征在07年将得到改善。公司定单充足，由于公司目前基本处于满负荷运行状态，受到产能制约，公司07年的收入增长幅度不会太大，预计在20%-30%，但较为确定。从公司的利润构成看，东芝的贡献比例一直维持在70%-80%，公司持股比例50%的平高东芝目前处于满负荷运行，扩建工程将于07年9月完工，使得平高东芝的核心作用得以延续到09年。思源电气增派的董事已达到3位，具有了较大的话语权。长期看，思源进入后的管理效益必将大幅提高，短期看，股权复杂可能增加公司管理风险，这也是公司近期的一大不确定因素。预测公司07年EPS为0.624元，08年EPS为0.898元，对应的PE分别为28.7倍和20.0倍，要低于同行业企业。依据公司的成长性，07年PE可以给35-40倍，对应的股价为21.84-24.96元维持强烈推荐投资评级。（平安证券何本虎）
金螳螂：仍保持快速增长态势
金螳螂07年一季度收入14.34亿元，同比增长254%；净利润0.16亿元，同比增长8%。公司06年全面摊薄的每股收益为0.18元，同比下降18%。1季度的净资产收益率为3.14%。会计政策的变更是导致收入剧增的原因。查看1季度的资产负债表可以看出，公司的存货由年初的8.22亿元降低至0.17亿元，预收账款由8.49亿元降至1.70亿元。实际上，可以从现金流量表来大致预估公司收入增长情况。06年，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长35.1%，对应收入的增长为37.2%；07年1季度收到的现金为6.59亿元，同比增长43.6%。由此，大致可以判断出，按照旧的会计准则，公司今年1季度收入的同比增幅在40%左右，仍然保持一个快速增长的态势。公司在上半年业绩预览中也提示上半年净利润的同比增幅将低于50%，也就是说不超过4088万元，或者说每股收益将不超过0.44元。基于目前的股价，公司07年的市盈率水平为36.8倍、08年为25.3倍。考虑到公司的独特性和长期增长前景，估值水平并不高。重申推荐评级。（中金公司吴丰树）
国脉科技：业务突破口已出现
公司管理层对业务模式有着清晰的定位。公司试图摈弃目前以分包为主的系统集成业务，而彻底转型至总包业务，07年一季度系统集成业务下降51%正是因为继往项目的终结。公司董事会公告披露了聘任成炯先生为公司副总裁的议案，作为历任3Com、爱立信中国区高管的成炯先生的加盟将有利于公司系统集成业务的规模突破。随着系统集成业务的转型，公司期望能获取到Juniper和CISCO在亚太区的销售代理，并期望维护业务在国际市场通过分包方式切入。公司正处于快速增长期，目前业务突破口已出现，业绩具备爆发增长的潜质，调高07年-09年EPS预测分别为0.77元、1.23元、1.78元，未来三年复合增长率为50%。国际维护厂商WFI、LCC的PEG一般分布在1.4-1.7倍区间，给予国脉1.5倍PEG，对应目标价由41元上调至58元，并上调增持评级。（国泰君安陈亮）
时代新材：十一五铁路建设热潮最受益公司
时代新材受益高铁建设，公司高铁桥梁支座业务未来五年将呈现快速持续增长。特别是凭借公司在桥梁支座业务具备较强竞争优势，公司在此次十一五桥梁支座项目竞标中将占据20%-30%以上的份额（按总量150亿元估算，公司可获得30-45亿元订单），目前公司已接到武广线3.1亿高铁桥梁支座合同中标通知。并且公司业务模式也将由路上业务为主升级为路下业务为主。公司是十一五铁路建设投资热潮中受益最甚的上市公司，订单增长周期将集中于07年至2010年，业绩增长高峰期会出现在08年至2011年，甚至持续更长的时间段，鉴于此，预计07-09年EPS将分别达到0.31元、0.52元和0.76元，看好09年之后业绩仍将呈现良好的成长性，按09年30倍PE，给予买入投资评级。（申银万国）
广济药业：业绩从二季度开始集中释放
公司经营稳健、技术优势明显，通过过去10余年的努力已一跃成为全球范围内核黄素这一小行业里面的龙头企业。公司通过规模优势、技术优势以及具有前瞻性的战略规划将所有国内外竞争者远远抛在身后，VB2这一小产品领域内的竞争格局发生了重大改变，公司主要产品VB2（核黄素）的国内市场价格从去年三季度的低谷150元/kg上涨到目前的240－250元/kg。主要产品价格大幅度上涨无疑能够大幅度刺激相关上市公司的业绩，公司一季报发布业绩预告，因为产品价格上涨9%，毛利率提高6%，公司一季度业绩同比增长50－100%。考虑到核黄素产品从06年底开始的价格大幅上扬，相信业绩从二季度开始会集中释放出来。如果核黄素产品价格稳定在目前的水平，公司07年、08年每股收益预计在0.4、0.5元，目前动态市盈率23倍。考虑到产品价格仍有一定的上涨潜力，公司股价具有很高的安全边际，是牛市里面攻守兼备的好品种，给予增持评级。（联合证券宋华峰）
东阿阿胶：以提价促进价值回归长期策略值得期待
认可公司以提价促进价值回归的长期策略，今年经过山东发改委批准，阿胶块的最高零售价从每公斤300元提高到360元，公司未来还将有继续提价空间。今年一季度，提价带动销售毛利率提升了9个百分点，主要销售区域的终端零售价陆续到位，阿胶系列实现销售额2.1亿元。其中，阿胶块销售同比增长了26%，盒装和瓶装复方阿胶浆销售分别同比增长了59%和10%，重点突破品种阿胶补血膏和补血颗粒销售同比增长了140%。阿胶保健食品继续保持翻番增长。看好公司正在按照市场需求重新设计产品包装和服用方法，营销策略导向高端主流消费人群的稳健转型策略。同时，也看好公司建立养驴基地、多层次加紧控制和扩大驴皮资源、产品价值向高端回归的长期发展战略，未来通过对原料的垄断最终实现对阿胶产业的掌控和收编的发展远景值得期待。考虑到终端拉动销量增长和提价，保守预计07年销售收入和净利润将分别同比增长21%和30%，实现EPS0.50元，给予40倍PE估值，短期目标位20元。公司股改完成后12个月内将推出管理层股权激励方案，预计公司08和09年将保持30%以上的复合增长，公司股改启动在即，当前估值明显低估，重申强烈推荐投资评级。（招商证券张明芳）
深天马A：国内中小尺寸液晶显示器领跑者
公司是国内中小尺寸液晶屏生产的龙头企业，现有5个专业制造工厂，其中三个LCD工厂，两个LCM工厂，年产能为：LCD20万平方米，LCM6000万块。公司在1-2年内将适时关闭深圳西丽工厂，西丽目前主要生产TN汽车内饰液晶显示器，关闭后产能将转移至龙岗二期工厂，龙岗二期专攻汽车内饰液晶显示器及模组。06年公司产品销售结构中，彩色液晶屏及模组的销售占公司全部销售份额约40%；公司在黑白液晶屏及模组的销售绝对值并未减少，但其销售份额在下降；公司现无TFT-LCD液晶屏的生产，但通过外购TFT-LCD屏，生产模组TFT-LCM切入这一领域，公司TFT-LCM模组销售额所占比例为23%；公司销售产品结构向高端转移。预计07、08年的每股收益分别为0.29、0.38元，对应07、08年市盈率分别为43.07、32.87倍，看好公司长期发展前景，但目前估值到位，暂给予中性投资评级。（平安证券邵青）峨眉山A：两大因素侵食利润空间峨眉山A最近几年一季度始终是增收不增利。04年以来，公司一季度亏损额逐年扩大，07年一季度亏损达到688万元，即使与2002年相比，也仅仅减亏了112万元。两方面原因造成峨眉山A增收不增利：一是盈利能力较低的酒店和旅游服务业务收入占公司收入比重上升；二是公司近年来营销费用和财务费用上升很快，侵食了公司的利润空间。峨眉山A营销费用未来可能继续上升，国内利率上升也可能造成公司财务费用支出超出预期，未来固定资产折旧增加也将削弱公司盈利能力。预计峨眉山A07年、08年和09年每股收益分别为0.23元、0.28元和0.32元。在同类自然景点上市公司中，峨眉山A目前的估值水平最高。综合考虑峨眉山A费用可能继续上升和估值水平过高两方面因素，将其投资评级调低至中性。（平安证券文献）
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