迎接大股改时代 分享新财富盛宴

    编者按：如果没有股改，市场将会怎样？这是一个不可逆命题，但大盘能够从998点一路攀升至3800点附近，股改的作用一定是功不可没的。

　　今年的5月，正是股改两周年的纪念月。

这两年来，中国证券市场发生了翻天覆地的变化。在沪深两市完成或进入股改公司市场值达98％之际，市场又将有什么崭新的变化？何岩在《红周刊》直言：以股权分置改革为主要形式的股改（我们称之为“小股改”），还有最后的晚餐；以提高上市公司价值为根本的公司大变革（我们称之为“大股改”），更是值得中国投资者期待的新财富盛宴！

　　?回顾篇?

　　“小股改”：一改平天下

　　缘于行政推动的股改还仅仅是形式上的股改，就目前而言，“小股改”的任务已经基本完成，仅仅还留有最后的、也很丰盛的晚餐。

　　“小股改”：股权分置改革

　　何谓“小股改”？自2005年5月启动的股权分置改革至当前的市场，我们称之为“小股改”。这个股改是解决困扰中国证券市场股权体制问题的根本措施，是中国证券市场向前发展不得不解决的根本问题，功在千秋。但也不可否认，这是一种相对行政化的解决方式，虽然从法律上是由股东之间沟通后自行解决，但对于大多数上市公司而言，这次股改毕竟是由政府决定、政策引导而展开的，还是有相当的行政色彩夹杂在其中。但这也是特殊情况下一种比较干净利落的方案。因为对价没有任何方法可以绝对的合理，坚决地推进就是最合理。

　　我们认为，缘于行政推动的股改还仅仅是形式上的股改，但这种形式上的股改将促使上市公司股权结构、股权特性发生重大改变，必将促使全体股东利益与风险的相对统一，必将深刻改变上市公司的价值内涵，整个中国证券市场也必将迎来更加轰轰烈烈、更加缘于自然力量的“大股改”时代（下篇将详细介绍什么是大股改）。目前而言，“小股改”的任务已经基本完成，仅仅还留有最后的、也很丰盛的晚餐。

　　寻找最后的晚餐

　　对于我们定义的“小股改”，身处市场的投资者都会或多或少地参与其中。就行情而言，上证指数已从998点涨到3800点附近。在已经股改的公司中，我们发现，无论在股改的初期、中期还是目前的后期，在股改前后相关股票的涨升幅度最大。比较典型的如股改初期的轮胎橡胶在股改预期下，2005年7月至8月仅1个月时间股价从3元多暴涨到10元多。又比如股改中期的锌业股份，2006年4月10日复牌当日股价大涨100％以上。而进入股改后期，股改股更加上演了令人吃惊的行情。比如今年年初，工大高新在股改停牌前就连拉9个涨停，股改复牌当日又暴涨1倍；今年3月，ST仁和股改复牌当日更是暴涨14倍；4月股改复牌的ST长控也是最高暴涨14倍。所以，越是到最后，未股改的S股将越来越成为珍品，今后很难再有这种制度性利润。

　　当然，在“就食”最后的晚餐时要注意以下几点：1，对已经明确要退市的部分鄢ST类品种要坚决回避。2，对股价超过20元的品种最好回避。3，对仅仅送股对价进行形式上的股改，基本面没有实质改观的的公司要回避。剩下的就是可以大胆“进食”的“最后晚餐”。

　　具体而言，根据我们的研究发现，还会有少量公司能带给投资者意外的惊喜。比如S科学城，2006年年报显示，公司拥有北京长安街最高的建筑???银泰中心，其中包括北京最高价的顶级公寓柏悦府、柏悦居，还拥有全世界仅仅19家、比上海最顶级的金茂大厦还高贵、港澳台以及大陆惟一一家的超豪华五星级柏悦酒店（由世界最大的私人酒店管理公司美国凯悦公司管理）。这样的品种是符合我们寻宝要求的品种，有望成为下次S股的领涨先锋。

　　?展望篇?

　　“大股改”：再改筑辉煌

　　“大股改”虽然没有行政命令，但却会更加火热。如果说“小股改”的全称是股权分置改革，那么，大股改的全称就是“股权价值改革”。

　　我们认为，2006年10月?2007年5月将成为“小股改”即将结束，“大股改”即将或许已经来临的一个过渡期，但这种过渡时间将很短。如今，新一轮轰轰烈烈的“大股改”行情已经迎面而来，又一个即将发生重大变化的市场将展现在你面前，你准备好了吗？

　　“大股改”：股权价值改革

　　何谓“大股改”？就是以实质提高上市公司价值为根本的公司资产质量、盈利能力的重大改革，我们称之为“大股改”。如果说“小股改”的全称是股权分置改革，那么，大股改的的全称就是“股权价值改革”。

　　前面我们说过，“小股改”更多是形式上的变化，但这种形式与结构的变化必将最后转化成本质与价值的变化。如果仅仅在形式上股改了，而公司的治理结构、资产质量、盈利能力，以至最终的公司内在价值都不能得到提高，这样的股改又有什么意义呢？所以，真正落实到公司价值提升的改革才是真正意义的股改。应该说，“小股改”为“大股改”扫平了道路，提供了可能；“大股改”将成为“小股改”的自然延续。这就是目前正在发生、未来将铺天盖地的“大股改”行情。

　　大、小股改的异同

　　“大股改”与“小股改”相比，在表现形式上的雷同点是都要进行资本动作，而且这两种股改都要聘请投行人员进行策划、实施。但从本质上看，“小股改”更多地是进行股票对价或资产补偿，少数带有资产重组内容。而“大股改”则完全是以提升公司内在价值为目的，进行大规模的、甚至是多次的优质资产注入（包括整体上市）或资产重组。

　　“大股改”的各方动力

　　前面我们说过“小股改”主要是由政府推动的，但“大股改”虽然没有人下命令，但一定会更加热火朝天。因为全流通后大小股东的基本利益一致了，股价成为大股东每天最为关心的一件事情。就拿比尔?盖茨、李嘉诚(李嘉诚新闻,李嘉诚说吧)来说，他们的财富是如何计算呢？绝大部分来自他们所拥有上市公司股份的市值，你说这两位富豪能不关心股价吗？但关心股价不是天天看股价走势，而是要用规范的管理、不断的创新、持续的资本运作来增强公司内在价值，提升公司的业绩，最终必然反映到股价上。所以，我们十分看好“大股改”的各方动力。

　　首先，从股东利益上看，对于“小股改”后的大股东进行“大股改”的动机，就是想尽一切办法将公司搞好。以央企为代表的国企已经率先动作，国资委近一年来有关领导不断讲话，不断出台各种措施，中心含义就是一条：股改完成了，央企要率先做大做强，而且要以上市公司为平台。没有上市的尽快A+H，已经上市的就要注入资产、整体上市。这样做的结果就是以央企上市公司为核心，打造各个行业强有力的、可以与世界巨头相抗衡的行业龙头。而对于民企，其做大做强公司的动机以及做大市值的意愿更是不用动员，大小股东利益已经从制度上相对一致。

　　其次，从市场层面而言，各路机构为了各自利益也在八面出击。对于以投行为主要业务的机构，会主动配合上市公司进行积极的资本运作。以二级市场为主要对象的主力机构更是在操作完价值回归类品种后，竭力寻找新的投资主题，而以价值创造为主题的“大股改”正是他们需要的。

　　所以，既然“小股改”已经为上市公司的价值提升铺平了道路，以提升自身价值为出发点的“大股改”是不需要任何人提示的。如果哪家上市公司还没有清醒，看完本文后觉醒尚不晚矣。

　　总之，市场会自然爆发出前所未有的增值力量，任何企业都不会放过这样千载难逢的大好机会。当然，短期动力最强劲的时期在2007年～2009年，而在未来两年内，90％的公司一定会完成初步的“大股改”。各显身手的时代到来了。

　　“大股改”的表现形式

　　“大股改”既然是以提高公司资产质量、盈利能力为手段，实质提高上市公司价值为根本，那么其表现形式就目前而言也并不复杂，具体为以下几种：1，对于大股东实力比较强大的公司，大多通过增发（定向或公开）、配股、可转换债券（分离式、非分离式）等再融资手段进行。也有直接通过整体上市（注销后再IPO、大股东借壳、吸收合并）的手段进行。2，对于大股东实力较弱或公司已经难以维系的公司，大多通过重大重组进行，重组的形式包括通过定向增发引入新的实力大股东，而更多的是通过卖壳的方式进行最实质性的重组。从实际情况来看，定向增发、整体上市、卖壳重组是当前“大股改”最主要的方式。

　　面对中国证券市场的超级盛宴，以“大股改”为目的敢于大动作、敢于率先吃“螃蟹”的公司，可以称得上是先锋。在“大股改”开宴之际，以增发定向为主要形式的先锋是华联综超；以整体上市主要形式的先锋是上港集团、沪东重机；以卖壳资产重组为主要形式的先锋是苏宁环球、ST通策。当然，随后又出现了很多跟随者。上述品种的市场表现大家有目共睹，远远超越了大盘。

　　?战略篇?

　　分享中国财富盛宴

　　如果说以前“小股改”的寻宝游戏可以造就千百万个富翁，那么，今日的“大股改”行情必将打造出更惊人的财富。

　　可以说，以“小股改”为契机，以“大股改”为序幕的中国资本市场前所未有的盛宴已经开盘。而到底这个盛宴有多么丰盛，或许是我们无法想象的，因为大股改所能迸发出的能量是惊人的。

　　以央企为例，有权威研究表明：未来3年内将有33亿低价央企资产注入到相关上市公司中。所以，以央企为先锋，以普通国企为中坚，以民企为最积极因素的一场大资本革命已经开始。

　　分享这场盛宴的不仅仅是上市公司大股东，也不仅仅是保荐机构、主力机构，更多的应该是广大中小投资者。因为，在中国的证券市场，中小投资者已经成为真正的“主力”，当前人民群众的力量是任何超级机构都无法抗拒的。

　　面对势不可挡的“大股改”狂潮，上市公司没有其他选择，主力机构也没有其他选择，普通投资者也没有其他选择。除了积极参与还有什么可以做呢？上市公司是我们这个市场的主角与中心，一切是围绕它来进行的。越早进行“大股改”的公司，会越早地发展壮大。及早发现进行实质大股改的公司进行投资，就会尽早与公司同步成长，早点获取超额收益。

　　因为在进行“大股改“的时期，上市公司的收益是跳跃式增长的，股价也必然是超常规上涨。如果说以前“小股改”的寻宝游戏可以造就千百万个富翁，那么，今日的“大股改”行情必将打造出更惊人的财富。

　　“大股改”中的寻宝秘籍

　　对于具体的“大股改”寻宝秘籍，这里不妨给个抛砖引玉的线路：

　　1，对于央企，最终90％的企业都会进行“大股改”，尤其是只有惟???家上市公司的央企就是宝藏。如果再加上朝阳行业、技术创新、世界地位、股权激励等因素，最后选出的就是目标公司。按照这样的条件选下来，中化国际比较值得看好。

　　2，对于其他国企，首先看区域，天津渤海新区是最值得看好的区域。其次看股东背景。再次看资本运作思路，进行金融类（包括证券、保险、信托、基金、银行）资产注入的公司值得高度重视，想象空间巨大。按照这样的条件选下来，比较看好的就是泰达股份。

　　3，对于民企，首先看行业，其次看行业地位。再次看核心竞争力，最后看股权激励。这样选下来，比较看好的就是东方集团、新希望、豫园商城、ST通策。

　　4，对于重大重组类公司，首先看政府的支持力度。其次看公司重组的积极程度，再次看公司资产的处理难易程度，这样选下来，比较看好的就是ST长岭。

　　“大股改”中的投资误区

　　在传统的投资理念中，似乎投资资产质量优异、财务状况良好、业绩优秀、市盈率不高的公司就是价值投资，就目前的市场而言，似乎买大蓝筹股就是价值投资。其实，在“大股改”的浪潮中，这是走向了误区，走向了教条主义。

　　真正的价值投资，是买在大多数人不看好时，买在公司基本面即将发生重大变化的拐点处，买在即将成为大蓝筹的前夜。由于传统、落后体制与理念的限制，致使很多公募基金经理的个人才智受到极大限制，公募基金的投资风格差异不大，丝毫没有个性而言。而“大股改”正是给市场提供了上市公司基本面重大的契机，提供了选择未来大蓝筹的绝佳机会。

　　战略性操作建议

　　对于这一轮前所未有、波澜壮阔的大牛市行情来说，以精湛的技术分析来研判大势，会有其独到之处，但一定不是最高层次的。只有拥有大思维、具备大视野，以战略家的胸怀，才能容得下这一轮牛市行情的整体脉络，才能容得下这一轮牛市行情的超额利润。

　　应该承认，这一轮超级牛市行情能够长期持续的内在原因很多，比如政策的、经济的、国际的。更具体而言，只要资产注入、购并重组的故事没讲完、事情没做完，“大非”解禁的高潮未到（在2009年是高潮），大牛市行情是不会结束的，中长线我们坚定看好市场。

　　虽然我们判断“五一”节后会有大幅回调，不过300点也好，500点也罢，对比长期市场而言，只是“一顿饭、一袋烟”的时间。真正的好品种不但不可以卖出，还要全力买入。牛市的操作策略其实很简单，就是买入持有。谁持有的时间越长，谁的心情越轻松，谁的利润就越丰厚。不过在实战中能真正做到的人却又是少数人。

　　具体到指数而言，“小股改”使上证指数由千点涨到了3000点，两年后的“大股改”又将在指数上带给我们什么呢？5000点也许不再是目标，8000点可能也能看到，万点或许也不再是梦想。