锦化氯碱（000818）兵器集团TDI 行业的整合平台

机构：辽宁证券
锦化氯碱（000818）兵器集团TDI 行业的整合平台

聚氨酯行业蓬勃发展，主要原料TDI 进入新一轮超级牛市，价格已从三年前的1.4万元/吨涨至去年6月的2.3万元/吨，今年一月又上涨至4.3万元/吨，半年涨幅达到87%，成为涨势最狂的化工品。

行业持续向好吸引了众多产业投资者行业面临的巨大整合机会值得投资者战略性关注。锦化氯碱（000818）中国兵器工业集团2004年与锦化氯碱合资成立了辽宁北方锦化聚氨脂有限公司，投资81385万元建设5万吨/年TDI项目，二期工程将扩产到10万吨/年，目前该项目已经开工建设。

值得投资者密切关注的是，锦化氯碱不但将挤身我国TDI生产三强之列，而且公司控股股东锦化集团引进战略投资者的欲望强烈，东方证券研究报告指出“若公司近期资产置换收购的土地与TDI项目有关，则公司未来可能有进一步重组动作”，兵器集团TDI 行业的资产整合平台呼之欲出！

一、TDI价格暴涨催生沧州大化第二

TDI价格近期暴涨，主要生产商沧州大化和蓝星清洗也是牛气冲天，由于欧美产能不断关停以及不可抗力导致的供应紧张，新建产能需要3 年的建设期，而下游需求受益于消费升级和出口增长的驱动，TDI 进入新一轮牛市，未来三年价格将维持3 万元/吨左右。

目前我国有5家TDI生产企业，分别是甘肃银光、沧州大化、蓝星清洗、锦化氯碱（000818）和烟台巨力，分属中化集团和中国兵器工业集团。锦化氯碱的5万吨/年TDI项目被列为振兴东北老工业基地首批国债项目，采用甘肃银光提供的德国巴斯夫工艺技术，产品的生产技术及产品质量已达到国际先进水平，中国兵器工业集团在TDI生产领域甚至领先于中化集团，现在跟锦化氯碱合资成立了辽宁北方锦化聚氨脂有限公司，锦化氯碱占40%股权，二期工程将扩产到10万吨/年，锦化氯碱将挤身我国TDI生产三强之列，成为下一个沧州大化。

二、兵器集团TDI 行业的资产整合平台

TDI 行业的向好趋势吸引了众多产业投资者的关注，包括中国化工集团、中国兵器工业集团甚至外资战略投资者的关注，未来行业面临巨大的整合机会。中国兵器工业集团控股甘肃聚银和锦州TDI ，甘肃聚银目前拥有4.4 万吨产能，计划扩能到10 万吨，锦州5 万吨TDI 到2009 年投产后，中国兵器工业集团总产能达到14.4 万吨。公司董事长陈世杰与中国兵器工业集团火炸药局局长王成国共同签署合作协议，反映出中国兵器工业集团看中了锦化氯碱和其母公司锦化集团的资源优势。锦化集团曾宣布欲引进福建升汇集团作战略投资者，但实力稍逊的升汇集团去年因故退出，这是否为拥有千亿资产的中国兵器工业集团提供了一个绝好机会呢？一个占地300亩的10万吨/年TDI装置正出现在锦化厂区的西面，成为中国兵器工业集团为振兴东北出力的一面旗帜。

锦化氯碱去年底将长期亏损的聚氯乙烯资产置换锦化集团面积为352969平方米的三宗土地使用权，斩断了亏损祸根，将明显改善公司业绩，并换得相当于天安门广场大的土地使用权。东方证券研究报告更是指出“若公司近期资产置换收购的土地与TDI项目有关，则公司未来可能有进一步重组动作”！在TDI行业景气度不断攀升，行业面临重大整合机会，而公司大股东又急于引入战略投资者的情况下，锦化氯碱确实有望成为兵器集团TDI 行业的资产整合平台。

由于TDI价格已从1.4万元/吨涨至3.3万元/吨，锦化氯碱TDI项目的盈利将会倍增，加上福建升汇集团退出锦化集团的增资扩股，为锦化集团引进新的战略投资者提供了良机，中国兵器工业集团正加强与锦化集团的合作，锦化氯碱可望从中受惠。走势上观察，该股近期成交活跃，有加速突破迹象，提醒投资者重点关注。

辽宁证券分析师 应达中

应达中，辽宁证券执业证券分析师，资格证号A094020001009，东北财经大学本科毕业。90年代初进入证券市场，经历了股市牛熊转换，经受住了市场的洗礼，充分理解了市场的风险，并形成了一套严格的分析方法。擅长短线热点题材的把握，对主力操盘手法有深入的研究。

联系人:应达中

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