二季度大盘仍将上行 金融板块的炒作继续深化

　　 ● 预计二季度大盘先扬后抑，上证综指上冲到4000点?4500点之后，可能会出现一波调整。行业景气、两税合一、股指期货、估值过高、高换手等因素成为主导市场主要发展的多空因素

　　●由于价值挖掘已初步到位，合理回报将转向风险溢价。

在机构博弈的格局下，二季度投资主题将转向题材与价值共生格局，具体凸现为三大投资主题???题材概念（整体上市、奥运经济）+金融（证券及保险业）+估值洼地（二线蓝筹）

　　● 在二季度投资策略上，我们建议先守后攻，结合三大投资主题精选个股，投资者近期可配置资产注入、奥运概念、证券保险、交运、石化、钢铁、有色金属板块

　　2007年二季度A股市场展望

　　展望二季度，预计上证综指将突破4000点，市场自身的规律和突发因素可能引发大盘出现一波调整，但调整过后大盘仍将上行，不改变牛市的运行趋势。

　　基本面因素分析

　　1、在人民币继续升值的预期下，股市对中长期资金仍有较强的吸引力

　　人民币对美元的升值趋势短期内不会改变，其间的调整是暂时的和短期的。

　　2、资金充裕

　　股市的赚钱效应将使储蓄搬家，轰轰烈烈的群众运动将支撑股市长期走牛。

　　3、上市公司业绩持续增长

　　已披露的年报和季报显示，上市公司业绩呈现同比和环比双增的良好势头。本轮牛市与以往牛市行情不同的是，一是股改带来的制度红利，二是宏观经济持续向好，上市公司的业绩支撑股价持续走高。

　　4、两税合一对业绩的提升

　　如果内外资企业的实际税负水平一次性统一到25%，上市公司的平均税负水平将下降3%左右，从而降低动态市场估值。

　　5、股指期货对股市的影响

　　股指期货推出前市场的上涨来自对股指期货的预期，导致对沪深300指数中的权重股的需求增加，推动大盘上涨；推出后，如果大盘股被过度炒作，短期会成为主流机构的出货工具???在股指期货做空，在现货市场出货。

　　技术分析：

　　二季度大盘走势将先扬后抑，沪市突破箱体3049点后加速上扬，沿5日均线震荡上行，每日盘中洗盘，大盘运行较健康；此时短线技术指标钝化，投资者只好跟随趋势，顺势而为。节后大盘将向4000点挺进，沪市4000点是一个重要的心理关口，将大幅震荡；估计年内高点在4500点以上。

　　随着股指向上推升，中期风险在不断加大，目前两市平均PE接近40倍，A股市场静态市盈率已明显高于成熟市场和新兴市场的估值水平。高换手率则预示市场风险加大，经验显示：当日换手达到6%?8%或周换手达到30%时，表明市场投机气氛过于狂热，此时往往容易形成中期头部。最近市场平均日换手率接近6%，接近历史高位，表明风险较大。调整有利于牛市的健康运行，虽然牛市不轻易言顶，股指仍将惯性上冲，但中期风险不可小视，控制仓位显得非常重要。

　　2007年二季度投资策略

　　1、先攻后守

　　走势的先扬后抑决定投资策略的先攻后守，在短期加速上扬中满仓持有，在上升趋势未改变前长期持有，实现利润的最大化；在风险信号出现时要采取防守策略，注意控制仓位，保住前期收益。

　　2、在机构博弈中寻找战术机会

　　近期波动行情的本质是市场不同群体间的利益博弈，一季度，中低价重组概念股快速上涨，但以基金重仓股为代表的大盘蓝筹股、价值股始终处于回调状态，其调整压力主要来自于机构对仓位的控制、对重仓股的结构调整。我们判断，基金仓位结构调整已基本到位，二季度主流机构将由前期的不作为转向有所作为。要利用机构博弈和热点轮动寻找战术机会。

　　2007年二季度看好的投资主题

　　1、金融板块的炒作继续深化

　　在2006年炒作银行股后，今年金融板块炒作将继续深化，券商概念得到挖掘，券商、参股券商概念和券业受益概念如保险公司将继续表演。受益于牛市，证券行业盈利不断超出预期，有关方面当前也在加快新股发行的速度，从而缓解爆炸式的证券需求，证券公司的经纪业务收入和投行业务收入将突飞猛进，改善过去过于依赖自营股票投资的收入结构。可关注中信证券，其近期走势非常强劲，去年业绩有望大幅增长，2007年一季度的交易量和去年全年几乎相等，业绩可能超乎市场的想象。寿险业在我国还处于起步阶段，发展空间十分广阔。2007年一季度中国平安实现净利润39.58亿元，每股盈利0.59元，净资产收益率达4.4%。此外，加息将继续提高保险公司的投资回报率，预计国寿与平安2007年将受惠于保费增长和资本市场发展，业绩有望继续增长。

　　2、深度挖掘奥运板块中低估个股

　　奥运主题作为跨年度的题材，是一个较长时期的投资主题。从历届奥运举办国的经验看，奥运不但对实体经济具有推动作用，对虚拟经济也有刺激效应。在奥运背景下，可关注旅游酒店、文化传媒、金融银行、商业连锁等个股，特别是被低估的奥运概念股，如国航股份。

　　3、资产注入、整体上市股和二线蓝筹股

　　由于指数虚高，目前很难寻找到内延式成长估值合理的品种，因此，外延式成长兼具“高成长”、“合理估值”、“热点主题”成为二季度主要投资方向。唯一需要担心的风险是重组并购、增发背后的不确定风险和定价模式的道德风险。然而，随着相关政策的出台，这种担心将会有所缓解。

　　我们建议投资者重点关注在股改进程中已明确表示有整体上市意向、集团拥有较多能明显增加优质资产的上市公司，如一汽轿车，其整体上市预期强烈。在目前产业政策导向下，一汽集团整体上市是必然的，是一汽集团现有管理层基于多方面考虑的理性选择。

　　所谓二线蓝筹股是与一线蓝筹股相对而言的，当前所说的一线蓝筹股通常是指中国银行、工商银行、大秦铁路、中石化、中国联通、宝钢、招商银行、长江电力、华能国际等在内地资本市场具有超级大市值，业绩优良、并且在行业中具有相对垄断地位的航母级公司。

　　而A股市场上所说的二线蓝筹股是指在市值、行业地位上以及知名度上略逊于以上所指的一线蓝筹公司，如上海汽车、五粮液、中兴通讯等等，其实这些公司也是行业内响当当的龙头企业。

　　二线蓝筹股作为市场的中坚力量，相当一部分个股前期涨幅不大，既有良好的业绩作支撑，又有较强的人气效应，无疑会成为后市的主流热点。

　　选择二线蓝筹股一定要在估值的基础上，选择有题材的个股，在行业配置上寻找投资机会，如高速公路板块、石化板块、钢铁板块、铁路板块、海运板块、有色金属板块。

　　（执笔：重庆东金 黄小宁）

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