中信证券：主要市场股指期货套利机会研究

　　股指期货系列报告：主要市场股指期货套利机会研究

　　期现套利：（1）期现套利机会，股指期货上市初期套利机会多于市场成熟时期，随着市场发展期限套利机会迅速减少；负套利机会多于正套利机会；次近月合约套利机会多于近月合约。

（2）期现套利收益空间，股指期货上市初期期现套利机会较大，甚至可以说具有暴利收益，但是随着市场的发展与成熟，期现套利收益空间快速下降；次近月合约期现套利的收益空间较近月合约期现套利的收益空间大。（3）不同市场的期现套利机会和套利收益空间均相差较大。台湾市场期现套利机会较多，期现套利收益空间较大。

　　跨期套利：（1）跨期套利机会，股指期货上市初期跨期套利机会较多，但随着市场发展跨期套利机会下降速度相对较慢，即使是市场比较成熟时期仍存在较多的跨期套利机会；正套利机会和负套利机会基本相同。（2）跨期套利收益空间，与期现套利相比较，跨期套利收益空间略小，且不同时期分布相对均匀；正套利收益空间和负套利收益空间相当。（3）不同市场的跨期套利机会和跨期套利收益空间存在较大差异。香港股指期货市场发展比台湾市场成熟，因此，在大多数时候（除98年亚洲金融危机时期外），台湾市场跨期套利机会多于香港市场，其跨期套利收益空间也大于香港市场。

　　股指期货套利方法及策略。我们同时针对股指期货套利方法和策略进行了详细的研究，具体内容可以参考随后推出的研究报告《股指期货系列报告—股指期货推出后的套利机会及套利策略(上)-期现套利》和《股指期货系列报告—股指期货推出后的套利机会及套利策略(下)-跨期套利》。

　　行业研究，“五一黄金周”旅游行业数据通报

　　五一黄金周收入同比增长25.8%，各景区类上市公司客流增长稳健。

　　今年“五一”黄金周期间，全国共接待旅游者1.79 亿人次，比2006年“五一”黄金周增长22.7%；实现旅游收入736亿元，比2006 年同期增长25.8%；旅游者人均花费支出412 元。

　　“五一”黄金周期间，在全国接待的1.79 亿人次旅游者中，过夜旅游者（仅限于住在宾馆饭店和旅馆招待所）为4586万人次，比2006年同期增长18.1%；一日游游客为1.33 亿人次，比2006年同期增长24.4%。在所实现的736亿元旅游收入中，民航客运收入32.0 亿元，比2006年同期增长31.7%；铁路客运收入14.9亿元，比2006年同期增长12.0%；39 个重点旅游城市实现旅游收入291亿元；其他旅游城市和景区实现旅游收入398亿元。

　　纳入全国假日旅游统计预报体系的北京、天津、承德、秦皇岛、沈阳、大连、长春、吉林、哈尔滨、上海、南京、无锡、苏州、杭州、宁波、黄山、厦门、南昌、瑞金、青岛、洛阳、武汉、长沙、张家界、韶山、广州、深圳、桂林、海口、三亚、重庆、成都、广安、贵阳、遵义、昆明、西安、延安、银川等39个重点旅游城市，“五一”黄金周期间共接待游客6214万人次，其中过夜旅游者（口径同上）为1506 万人次，一日游游客为4708万人次，比2006 年同期均有增长。

　　纳入全国假日旅游统计预报体系的119 个旅游景区（点），“五一”黄金周期间共接待2231.87万人次，门票收入9.10亿元。

　　“五一”黄金周期间，39 个重点旅游城市监测的184 家商业企业，共实现销售收入69.77亿元，比2006年同期增长17.9%；监测的173 家餐饮企业，共实现营业收入4.01亿元，比2006 年同期增长10.9%。

　　黄金周数据表明：2007年旅游行业仍将维持高速增长。根据我们对黄金周的历年统计，黄金周占国内旅游收入的比重基本稳定在18-24%之间，预计2007年国内旅游收入仍将维持高速增长，达到7600亿元，增幅为21.99%。旅游外汇收入380亿美元，增长率为11.76%。2007年全年旅游行业总收入预计有望保持17.8%的增长，达到10541 亿元。

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