航空证券李峰立：震荡中关注低PE公司

　　□航空证券 李峰立

　　总体PE已经超过40倍的300指数成份公司，由于总体规模仍然偏小，投资价值经过投资者长期充分挖掘，个股的PE已经出现了明显分化，已经有一批公司的PE达到了60以上。数据表明，以2006年收益计算的PE、2007年预测PE超过60倍的公司家数分别达到124和46家，这些公司股价已经充分反映了其业绩增长预期，这些曾经的成长股成为目前的估值高地，也是市场估值困惑集中的板块，机构投资者持股结构调整也已展开。

相应的，以电力煤炭、公路机场、钢铁、银行为代表的低PE板块，在2007年初表现出了高增长性，结合央企集团公司资产注入、上市公司整合和业绩增长预期，将是下一阶段投资较好的选择。

　　本轮上涨以来，市场一直存在关于业绩和估值、泡沫程度的分歧。3500-3600点出现的调整以最多下跌264点，幅度为7.29%的快速回调方式完成，当时投资者普遍认为调整的时间不够充分，后在充裕的散户资金推动下继续上行，一路走到目前的4000点之上。近期4000点整数关口和上周留下的跳空缺口，将会加大多空双方对短期市场走势的分歧。目前市场关注的问题就是股指能否稳定在4000点以上，进而继续牛市步伐。国内主要机构普遍看好市场长期走势，还没有开始明确调低2007年预期。可见，目前的主要分歧是在短线走势上。

　　就短线走势而言，上周放量创新高后的缩量整理，指数在本轮行情中首次出现了真正意义的上涨跳空缺口，指数在盘中多次出现2%左右的回调，两次触及5日均线。因此从技术上看存在一定回调压力。若回补缺口，需在周五收盘位4022点基础上下跌171点，无论从点数和幅度上都小于前一次，即使出现补缺也属正常技术调整。

　　2006年作为股改年，行情更多地具有价值发现和价值推动性质。进入2007年，随着股指上涨累积的财富效应，储蓄资金流向证券投资领域，市场具有了资金推动和价值推动的双重特性。2007年上涨既是增量资金推动的结果，同时也是上市公司业绩增长的市场反映，因此一、二月份的调整和三月份以来的上涨是具有市场基础的，包括资金面和业绩面的两重支撑。与以往不同的是，目前资金面的充裕主要来自于储蓄资金流入，而非银行间的流动性充裕和信贷资金。市场需要解决的问题是如何通过增加股票市场容量、扩大基金管理资产规模、引导长期价值投资理念，使市场处于一种稳定的中长期繁荣局面。

　　央行在一季度货币政策执行报告中指出，当前中国经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多。并着重提出要注意防止经济由偏快转为过热，继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性。报告公布后，央行随即向部分信贷增长过快的商业银行发行了利率具有一定惩罚性质的约1100亿元票据，近期收紧流动性仍将是央行调控的主要目标。在政策预期获得短暂的放松之后，比公开市场操作更加严厉的调整存款准备金率和存贷款利率的预期又将逐步绷紧。

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