关于年内第二次加息的问题,目前已得到市场普遍的认同,主要的分歧在于时机选择。上周四央行出人意料再次发行定向央票,联系到3月份央行也是先发行定向央票,接着就出台了加息措施,目前的情形与3月份较为类似,再加上目前资产泡沫日益严重,我们判断5月份央行再次加息的概率在提高。
在加息预期日益浓厚的情况下,债券市场短期内难有大的起色。在政策风险消散之前,债券市场预计将继续处于弱市之中。
本周30年期国债的发行很可能将带动长期债券的收益率进一步上扬,长期债目前的主要问题在于需求严重不足。银行对长期债券的需求明显减弱,因为活期存款比例增加,对资产的配置期限要求更短,而通货膨胀率较高以及加息预期,使得银行对长期债券的投资和投机需求都不强,保险公司几乎成了长债唯一的主要需求群体。
另一方面,由于投资渠道大大拓宽,保险公司今年对债券的需求也在减弱,一季度保险公司新增债券投资仅501亿,相对于一季度新增的1700亿资产,债券配置比例仅为30%左右,绝大多数的新增配置均投向了股票和基金。即使二季度保险公司债券配置规模增加,我们判断其需求增加仍赶不上供给的增加(5月份和6月份分别有30年期和10年期国债发行,此外,今年首批企业债也已从5月份开始陆续发行)。
今年以来,相比于国债与金融债券等基准债券利率的变化,企业债的变化显得相对滞后。3月后期,10年期企业债券与相应期限金融债券的信用利差创出2005年以来的最低水平(20个基点),其后虽然有所回升,但是幅度依然相对不足,截至目前,信用利差仅为25个基点,我们认为这主要是由于今年前四个月企业债处于发行空白期,随着未来企业债发行的开闸,企业债与金融债的信用利差有可能会出现明显的反弹。
综上所述,我们建议投资者短期内继续保持久期至3年左右,资金充裕的投资者可积极介入1年期央票、短期融资券及分离纯债。
央行在未来1个月内加息的概率非常高。 流动性方面,温彬认为,部分商业银行已出现抽紧,但下半年有可能出现一定回调。根据存款数据,居民户人民币存款减少1674亿元...
2007-05-15 09:44
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