潍柴动力：需求强劲拉动发动机

　　需求强劲拉动07年1-4月发动机销售增加。我们认为潍柴动力是中国重卡和工程机械行业快速增长的受益者。得益于重卡和装载机的强劲需求，我们认为07年4月潍柴动力的发动机销量达到3万台。因此，潍柴动力1-4月可能售出发动机9.5万台，高于06年上半年的8.3万台。

我们认为，潍柴动力的发动机销售也得益于中国将推行的欧III排放标准政策。以全年来看，我们预计潍柴动力的发动机销量将同比增长37%至20.01万台。

　　合并获批。上月，潍柴动力获得政府批准与湘火炬合并。我们认为，合并能够使得潍柴动力理顺业务流程并整合业务功能来提高生产效率，增加市场营销力度并每年节约经营成本约1.5亿人民币。从长期来看，我们认为潍柴动力将成为中国重卡行业领先的纵向整合生产商。据《中国汽车工业产销快讯》，07年1季度潍柴动力持股51%的陕西汽车共售出重卡1.41万台，同比增长101%，高于同期全国重卡销量60%的增长水平。

　　估值。目前潍柴动力A、H股股价为19.3倍及14.4倍08年市盈率。我们认为估值并不高。我们对A、H股维持优于大市评级。

　　胡文洲中银国际

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