再析股市"4000点" 管理层新一轮调控正箭在弦上

　　资本市场正吸引着越来越多的眼球。自“五一”节后开盘以来，沪市大盘一路狂飙，毫无悬念地登上了４０００点高位。

　　股市的财富效应带来源源不断的资金，股指不断被推高。银河证券首席经济学家左小蕾近日撰文指出，“市场明显已经开始出现失控的迹象”。

　　５月１５日，沪深股市双双大幅跳水，跌幅分别达到３．６４％和２．７１％。

　　作为宏观经济的晴雨表，资本市场的健康发展至关重要。在这种背景下，政府的宏观调控能力面临着更高的要求和挑战。

　　健康比发展更重要

　　管理层的新一轮调控，正箭在弦上。

　　作为中国金融改革的一项重要任务，汇市、股市和债市等金融市场如何适应经济发展和社会进步需要，不仅是市场的要求，更是政府的责任。

　　温家宝总理早前在回答华尔街日报记者的提问时说：“我关注股市的发展，但更关注股票市场的健康。”

　　目前股市呈现的亢奋乃至狂热愈演愈烈，管理层正处于进退两难的境地。

　　央行行长周小川表示，中国股市泡沫令人担忧。市场的大起大落，不仅损害广大投资者利益，也会冲击经济全局。避免股市更大泡沫的形成和聚集，防止对国民经济运行和社会和谐稳定的消极影响，是新一轮调控的当务之急。

　　“宏观调控应该常态化”，中国社科院常务副院长陈佳贵此前提出了这样的观点。

　　加息或许更有效果

　　５月１５日，央行再次上调人民币存款准备金率０．５个百分点。这是自１月１５日拉开２００７年宏观调控大幕以来，央行第四次上调准备金率。

　　上调存款准备金率，将直接增加金融机构在央行的准备金存款，使其可用资金相应减少，信贷扩张能力随之减弱，从而限制了银行进一步的放贷能力，抑制新增贷款的数量。

　　南开大学金融系副主任王东胜认为，连续上调存款准备金率是央行对我国金融市场流动性过剩的一种反应，已经成为央行常用的调控工具。

　　而中银国际首席经济学家曹远征(曹远征新闻,曹远征说吧)则建议，加息和准备金率应交替使用才能取得更佳的效果。

　　３月１８日，央行上调金融机构一年期人民币存贷款基准利率。金融机构存款基准利率上调０．２７个百分点。４月底，全球顶级投行高盛抛出惊人预测——在接下来的两个季度中，央行有可能完成３次加息。高盛在报告中指出，加息等市场手段将成为新一轮宏观调控的主要基调。

　　国家统计局新近公布的消费价格数据显示，４月ＣＰＩ高居３％的警戒线上，一时之间，加息传言再起。

　　征税是最后的杀手锏

　　周小川称，尽管经历１１个月内７次增加存款准备金率也未能使贷款增加和通胀上涨放缓，但提高存款准备金率仍有空间。他承认，提高存款准备金率对市场的心理影响较小。按照以往的经验，央行多次调高准备金率，股市反应均是出现短期振荡、低开高走。

　　根据近期发布的数据，货币供应量（特别是其中的Ｍ１）增幅不断攀升，资本市场过热问题依然日趋严重，央行紧缩货币政策不过是扬汤止沸，收效甚微。

　　长期以来，股票交易所得无需纳税，无疑助长了多涨多得的投机气氛。有关专家称，在各种调控政策出台无效的情况下，股票交易所得税将会成为不得不出的“杀手锏”。开征交易所得税，有助于长期投资理念的建立和成熟，平抑投机，防止股利资本化后的套现避税现象，将会促进股市的平稳发展。

　　股市出现异象，政府如何动作，确实值得关注。

　　《人民日报海外版》 ( 2007-05-18 第05版 )