三变科技：受益于国家电网投资万亿商机

机构：广州新升
过去的2006年是中国证券市场大发展的一年，06年和07年一季度上市公司整体业绩同比增长已成定局，目前市场崇尚价值投资，业绩的增长为主力资金的发力提供了很好的借口。业绩浪必然会出现，2007年二季度行情重点将以中报业绩浪为主线，围绕价值投资展开。

因此，投资者选股的时候应以业绩为主线，以行业景气度增长为基础，以价格上涨趋势为目标。与此同时，国家电网公司总经理刘振亚透露，“十一五”期间，国家电网建设投资规模将超过1万亿元，我国电网发展滞后的局面将逐步得到扭转。南方电网董事长袁懋振公布，在“十一五”期间将投入553亿元，加强电网建设。国家电网和南方电网是我国两大电网公司，负责全国电网的建设和运营。长期以来，我国电网（送电）发展严重滞后于电源（发电）发展，电网累计投资占电力投资的比例约30％左右，远低于发达国家50％以上的水平。个股关注：受益国家电网投资万亿商机的三变科技（002112）！

公司最具震撼性的题材在于其将明显受益国家电网投资万亿商机！根据中国变压器行业信息网的统计数据显示，2005年三变科技（002112）工业总产值全国排名第8位、产品销售收入全国排名第11位，人均销售收入全国排名第4位。有关专家预测“十一五”期间110kV变压器产品年均需求量保守估计不低于11400万kVA，35kV及以下系列变压器产品的年均需求量不低于20520万kVA，未来几年市场需求存在巨大的上升空间，该等系列产品具有良好的市场前景。因而以生产变压器为主营业务的三变科技（002112）将受益十一五国家电网超万亿投资！

公司是一家生产中、低端电力变压器的中型地方国有企业，主营变压器也参与电机、化工产品制造、工程安装和技术咨询等业务，产品规格覆盖高、中、低等多个产品档次，中、小型产品种类齐全。110kV大型变压器系列产品、35kV8000kVA及以上系列产品及干式变压器等所占比重较高，收入、利润持续增长，毛利率稳定，是公司的收入盈利中心。公司是配电变压器的主流供应商之一！公司所处的变压器行业与电力建设息息相关，国家未来几年还将加大对电力建设的投资，变压器产品的市场需求也将进一步扩大。由于整个“十一五”期间我国的电网投资中约有一半左右(约6000亿元)用于城市电网建设和改造，因此变压器产品中与公司有关的110KV和35KV及以下系列变压器的市场将具有巨大的发展空间！

此外，从公司过去三年的发展情况看，公司正在积极调整产品结构，主力产品逐渐由10kV过渡到110kV，后者收入规模略?６�随着公司募投项�?10kV产能在2007年底完成，预计110kV产品将很快成为公司最重要的盈利来源。

公司最大的竞争优势就是成本控制。在招股说明书中，我们看到公司在过去三年内对硅钢、铜、钢材等多达17种边角料和废料处理的详细数据，即公司变压器产品制造完毕后，剩余硅钢片残料、电磁线和钢材等边角料进行出售取得的收入。其他了解到的类似信息包括，在投标时公司每件产品的成本可以精确核算到一个螺钉螺帽价格的水平，如此等等。所谓“见微知著”，这些实例在某种程度上可以说明公司在成本控制上有着相当高的管理水平。也正是因为如此，公司以相对与行业领先企业较为落后的技术即使在原材料价格冲击非常严重的情况下仍然获得了较好的毛利率水平。综合来看，公司产品毛利率在同行业上市公司中处于良好水平！公司的原材料成本目前占主营成本的60%左右，随着铜价格的预期走低以及公司产品结构的不断优化，公司的综合毛利率有望稳步提升。而公司募集资金项目新利润增长点形成！公司募集资金项目主要用于110KV变压器产能扩张，10KV非晶合金变压器产业化以及35KV风电场变压器产业化。募集资金项目2007年部分投产，预计2009年达产。未来收入增长预计接近30%、利润增长在30%左右！

募集资金投入项目——110kV产品即将投产，这将很快成为公司最重要的盈利来源，且受益国家电网投资万亿商机！长江证券预计公司2007—2008年EPS分别为0.47元、0.60元。40倍市盈率计算其合理定价应该在24元，还有20%左右的上涨空间，可重点关注！（广州新升 叶会飞）

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