长春高新：生物医药新龙头 价值低估

机构：世基投资
受金融权重股制约，今天上证指数大部分时间在昨天收盘点位下方和4000点上方运行，而深成指却因人民币升值受益概念和整体上市概念走强而勇创新高，沪深两市股指和个股的分化凸显目前多空分歧。这种时刻投资者更应顺势而为，根据市场热点的变化选择投资品种。

从盘中动向来看，近期生物医药板块表现极为抢眼，这一方面是因为医改提速以及国家将实施九大高技术产业专项工程为医药产业提供了前所未有的发展契机，另一方面，计划整体上市的上实医药连续涨停显示了医药并购重组大潮中优势企业的无限魅力。值得注意的是，类似上实医药这种通过定向增发实现整体上市的企业固然能在短期实现利润高成长，但因股本扩张稀释业绩的影响也不言而喻。反而是象000157中联重科这样以自有资金收购大股东资产实现整体上市的企业从长期来看更受市场欢迎。投资者可重点关注一直致力于内生性扩张并且经营已出现拐点的生物制药新龙头000661长春高新。

生物制药龙头 自主创新成就高成长

长春高新（000661）：作为长春高新技术开发区开发管理和服务企业，具有得天独厚的从事风险投资的优势。经过10年的培育，公司投资的生物制药资产金赛药业、百克药业成长为在生物制药细分子行业的龙头企业，与此同时，公司原有房地产和物业也一直实现稳定收益现。金赛药业是中国生长激素第一品牌，每年投入研发费用1000多万元进行自主研发，产品技术和品质国际一流，新剂型、新适应症不断拓展；建立在核心研发基础上的优势遥遥领先于国内现有和潜在竞争对手，高达92%的销售毛利率、40%的净利润率，体现了基因药物超强盈利能力。经过10年的发展，金赛药业目前有6种主要的基因工程药物投放市场，8个独家专利新基因工程新药正在开发。连续6年保持年均60%业绩高增长，连续2年名列国内基因工程制药企业利润第一名，并遥遥领先于第二名。

疫苗新锐 龙头地位政策重点扶持

金赛药业的成功案例使得公司加大对生物制药领域的投入，投资成立了百克生物技术和百克药业两家公司，前者开发水痘、甲肝、新型流感疫苗，以及治疗糖尿病的多肽药物等，后者专注研发艾滋病疫苗，合作方均拥有良好的研发平台和管理团队。我国的艾滋病感染人数在亚洲位居第二，在全球居第十四位。我国非常重视艾滋病防治工作，建立了国务院防治艾滋病性病协调会议制度，制定了《中国预防和控制艾滋病中长期规划（1998——2010年）》，从2003年起的四年内，政府投入17.75亿元防治艾滋病，未来五年，艾滋?⒏窝住⒀�吸虫和结核病防治将成为国家重大专项资金资助项目，每项投入预�?0亿元。我国共有十几个课题组参与艾滋病疫苗的研制工作，长春百克药业是唯一一个进入临床阶段的单位，成为进入二期临床的企业所进行的有效性实验将获得更多有效数据，有助于人们更全面了解艾滋病病毒与人体免疫系统之间的作用关系，有机会获得国家补贴，而水痘、甲肝等疫苗将于一年内陆续投放市场，为公司贡献盈利。公司近期收购的迈丰生物是我国第二家能够使用微载技术培养VERO细胞生产狂犬疫苗的国内企业。狂犬病在我国发生率和死亡率一直居高不下，但国内原技术生产的狂犬疫苗需要添加佐剂，影响疗效，高效的无佐剂狂犬疫苗市场一直为巴斯德等外企占据。2006年我国推行无佐剂狂犬疫苗，导致狂犬疫苗需求持续旺盛。目前狂犬疫苗市场缺口较大，迈丰生物计划年内完成GMP认证，新产品将于2008年投放市场，成为公司的新盈利增长点。

业绩出现拐点 价值低估机构青睐

长春高新是全国52个高新区开发企业之一，虽然也被列为国家火炬计划重点高新技术企业，但象大多数高新区企业一样，其最基本的主营业务主要是从事园区基础设施建设、房地产开发和物业管理，并无“高新技术”可言，物业、地产等历史沿革的基础产业一直占据长春高新总资产和总负债的绝对比重，这些低效率资产和高负债经营使得公司业绩不佳。经过不断的产业结构调整，如加大对医药产业的投资和培育，主业逐步转型。在股改过程中，原大股东以其持有的长春高新34.63%的股权与长春创业科技公司共同设立了长春超达投资有限公司。以投资长春高新股权为唯一资产的超达公司从利益实现上和流通股东处于同一平台。2006年随着下属非核心子公司的剥离和房地产资产盈利，公司实现了盈利。随着新产品的投放市?⒑诵淖什�价值的不断释放，公司的业绩在经营拐点出现后将实现高增长�?007年1季报显示，十大流通股东大多为机构投资者，合计持有26.70%股份，比2006年末增长8％，其中新进的QFII-富通银行持有428万股列第1位。股东人数与上季相比继续出现较大幅度减少，筹码趋于集中。机构增持特别是QFII大幅增持充分表明机构投资者看好公司的长期投资价值，与仅仅因控股子公司开发出乙肝疫苗就大涨8倍的重庆啤酒相比，长春高新的价值明显低估。该股股改后一直维持波段上扬格局，本周该股逆市持续调整，短线做空动能充分释放，后市有望重拾升势。

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