澄星股份：磷矿霸主 资源涨价先锋

机构：国泰君安
近期市场上化工类股票表现抢眼，六国化工在4个交易日内涨幅达20%，湖北宜化周一也出现了大幅上扬的走势。化工股的走强，主要原因还在于产品价格的上涨，特别是在美国磷酸二铵的大幅涨价的背景下，国内的磷化工板块完全有望复制出化纤类板块的走势。

澄星股份（600078）磷化工龙头，公司握有大量磷矿资源，并且积极发展磷电一体化工程，未来成长性可观，可积极关注。

磷矿霸主 资源储备丰富

公司是云南省三家整合全省磷矿资源的企业之一，目前公司拥有的磷矿资源储量达到1.33亿吨，资源主要集中在云南弥勒、会泽、沾益及宣威等地，其中在弥勒地区取得两个小磷矿的采矿权，年核定开采量30万吨；在会泽地区取得两个小磷矿的采矿权，年核定开采量40万吨，在沾益地区已取得8500万吨左右储量的磷矿的探矿权。相比较起来目前我国高品位磷矿总的储量为11亿吨，可见公司在磷矿资源方面拥有极强的优势。目前公司核定的磷矿开采能力为110万吨／年，未来开采能力将达到260万吨／年，基本能满足公司自产黄磷对磷矿石的需求，未来将使公司有效控制黄磷生产成本。资源上的保证了公司未来的发展，而且从二级市场上看，目前在资源涨价的预期下市场对于资源类板块极其热衷。如水、电、煤等板块都是近期市场的主流板块之一，不难想象，拥有大量磷矿资源的澄星股份未来也必然会受到市场资金的追捧。

磷电一体化项目前景看好

公司通过不断的建设，目前已经打造成为磷化工行业从“矿山（磷矿、煤矿）－电力－黄磷－精细磷化工系列产品－磷化工产品物流配送”完整的产业链的行业龙头。目前公司在云南弥勒的3万吨黄磷技改已经完成投产，宣威的15万KW火电和6万吨黄磷装置也基本完成建设，部分已经进入试生产，公司计划于2007年1季度全面完成。公司的宣威火电-黄磷项目和弥勒水电-黄磷项目的建成将使公司具备12万吨/年黄磷生产能力，且全部为5000吨/年以上黄磷炉，其中1万吨/年以上黄磷炉产能达到10万吨/年。预计宣威和弥勒项目在2007 年正式投入运营后，澄星股份年黄磷实际产量将达到11万吨，成为国内最大黄磷生产商之一。项目的达产必然会提升公司的产能规模，而且通过不断的上下游整合，公司产品的盈利能力也将极大的提高，未来公司成长性非常明显。

可转债发行有利降低财务费用

公司可转债的发行有助公司降低财务费用。发行4.4亿元可转债，所募集资金将主要用于宣威磷电项目建设。由于宣威磷电项目已通过贷款方式解决了资金问题，因而本次募集资金将用于偿还借款。发行转债有利于公司财务费用的降低。截至2006年底公司短期借款和长期借款分别为11.74亿元和3.81亿元，由于借款规模大，导致公司当年财务费用达到5793万元，同比增长了96％。此次可转债利率水平在1.4％－2.7％之间，假定公司目前贷款平均利率水平为6％，此次发行可转债所募集的资金全部用于偿还贷款，那将为公司减少财务费用约2000万元。

综合来看，公司是集资源、产能达产、产业一体化和成本控制于一体的上市公司，其成长性不言而喻。二级市场上，该股长期上升通道保持良好，成交量稳步放大，表明公司良好的基本面已得到主流资金的认可，投资者可逢低关注。

国泰君安 许斌

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