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央行组合拳调控,下手还需再狠点

  5月18日,央行出台的三项重要货币政策中,包含今年以来的第五次提高存款准备金率和第二次加息。但此前的种种措施并没有收到明确的效果验证。这说明中国经济的过热与不均衡的问题是严重的,也是清晰的。

  有多项原因说明中国经济的过热与不均衡的问题,其中最主要的一是楼市,二是股市。

  中国的楼市目前有两大问题。一个是房地产业疯狂发展导致其它产业资金短缺,整个国民经济失衡。按照国际投资的分类来测算,通常情况下,在全社会的固定资产投资额中,房地产类投资一般仅占7-8%左右,通常不超过10%。而中国的房地产业的投资,在最近的四年,可以得到的数字是,北京持续达到50%,上海达到40%,其它如广州南京武汉深圳等也是比例很大。许多城市有半数以上的新增贷款是房地产有关项目,半数新增GDP也来自房地产,有的城市有30%甚至更多的财政收入来自房地产。这种情况说明房地产成了这些地区经济的唯一支柱与动力引擎。

  第二是房地产拉动的经济增长本身不可持续。房地产本身拉动的最没有技术含量的底层产业。从实际生活来解读,拉动的钢铁产业,是最没有技术含量的锣纹钢生产,另有部分铸钢、防盗门及不锈钢窗生产;拉动的建材,是砖瓦行业,是水泥、陶瓷、玻璃、塑料门窗生产,拉动的森林工业事实上就木材生产,所谓化工生产不过是涂料油漆,所谓机电产品就是搬家后更新的空调电视等。其中砖瓦水泥及建筑用钢这些最基础的产品、也是最没有技术含量的产品占总造价的90%以上。房地产业拉动的产业事实是整个国民经济中最没有竞争力的部分。

  第二个问题是中国股市。那么中国的股市又怎么样呢?从居民存款额与股市总市值来比较,2007年4月末,我国居民户存款为17.37万亿。沪深总市值近来持续突破17万亿,最高达到17.43万亿,大盘则一而再超过4000点。

  再看股票市盈率,目前国际股市上通常的市盈率为20-30%,目前我国沪市平均市盈率42.53倍;深市平均市盈率50.15倍。虚拟经济其实毕竟是以实体经济为基础的,2006年沪深两市1474家上市公司累计利润不过是3781.17亿元,用2006年上市公司的累计利润来除目前的总市值,实际的收益率仅万分之261.92。因此如此高的市盈率与实际收益率的巨大背离,必然是以巨大的泡沫为基础的。而泡沫总是要破灭的,没有人能改变经济规律。

  再看中国上市公司的情况,虽然股权分置改革已经取得巨大进展,但中国的上市公司的规范监管依然有相当长的一段路要走。许多企业当年以圈钱为目标上市,近几年在监管过程中已经得到很大的提升,但优化体制,实现上市公司的科学管理,从人治变为法治,从不透明的暗箱操作变为透明信息,规范上市公司大股东的行为,提高上市公司独立董事的监管能力,这个过程依然进展缓慢。前年的伊利事件,格林柯尔事件,今年的娃哈哈与达能纠纷,目前在案的茅台酒业前领导人双规的问题,也都说明了这一点。

  从央行一年多来的调控线路分析,决策人员呈现非常谨慎的操作思路,而且这些思路多是探索的,试水性的,走一步看两步,这种做法对股市与国民经济的平稳有着重要作用。但缺陷是,对股市与中国的金融市场缺少前瞻性导向性金融手段,措施一直相对温和。笔者建议,重拳出击才能显出效能,而且应当进一步加大调控力度,在适当时间应当矫枉过正,才能有效阻击股指进一步攀升的势头,保持股市的平稳。从另一个层面来说,央行的金融政策并不能独善其身,有赖于宏观经济政策的全面配合。中国的公司治理的提升,固定资产的合理增速,需要发改委证监会国资委建设部等相关部委协同动作,楼市与股市的问题才能得到有效解决。

(责任编辑:铁刚)
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