安信证券：加息对保险投资业务影响的再分析

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　　即将出版的报告

　　·关于加息对保险公司投资业务影响的再分析

　　我们在5月21日发出的晨会纪要中对5.18加息等政策对保险公司投资业务的影响作了评论。

观察到市场上有观点认为加息将必然带来保险公司债券组合投资收益率的提高，逻辑过于简单，我们对此有所保留。为此对加息的影响再次作进一步的分析。

　　加息并不必然带来债券利率的提高，也并不必然带来保险公司债券组合收益率的提高。债券利率的核心因素是观察货币与信贷的增长，如果货币增长快于信贷，则债券利率上升，反之如果货币增长慢于信贷，则债券利率下降。由于资本利得（损失）是保险公司债券投资收益率的一个“缓冲器”，因此债券利率提高也并不必然带来保险公司债券组合收益率的提高。

　　加息对于协议存款的影响总体是正面的，但对新老协议存款的影响有所差别。

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