加息效应显现 央票利率全线上扬

　　债市看空气氛明显增厚

　　昨日央行以3.43%的中标利率发行了50亿元3年期票据，并以2.7461%的收益率发行了150亿元3月期票据。由于周二1年期央票率先打破“僵局”上涨11.68BP，本周央票利率全线上扬。

　　在央行连续两周保持资金净投放的情况下，3年期和3个月期票据的收益率仍接近市场预期的上限。在这一结果的影响下，债市的看空气氛明显增厚。

　　本周共有450亿元央票到期，远低于上周1550亿元的到期量。上周央行通过公开市场操作净投放资金1130亿元，本周央行继续保持了公开市场资金净投放的态势，且3年期票据的发行规模也比上周骤减了150亿元，仅为50亿元；只是3月期票据发行量增加了50亿元至150亿元。从招标结果看，3年期央票中标利率为3.43%，3月期央票中标价格为99.32元，参考收益率为2.7461%，两期央票中标利率分别较上周同期水平上涨15和8.13个基点。此前市场预期3年期央票中标收益率在3.38%-3.43%，3个月央票在2.75%左右。

　　就在本周二，央行发行的1年期央票中期收益率结束了连续7周持平走势，上涨11.68个基点，至3.0928%。由于央行在5月19日的法定利率调整中，将3年期存款利率上调了45个基点，而1年期存款利率仅上调了27个基点，活期存款利率更是没变。因此，市场一直预期3年期央票利率的抬升幅度将大幅超过1年期央票利率，但昨日的招标结果表现得并不突出。

　　分析人士表示，由于央行缩减3年期票据发行数量，故和央行5月18日宣布的加息幅度比，其收益率涨幅有限；同时央行也希望3年期票据利率能缓步上行。而由于货币市场利率较为稳定，3月期票据收益率涨幅不及1年期票据也在预料之中。

　　业内人士认为，央行近期明显放缓公开市场操作的力度，其主要目的是稳定短期利率水平。其带来的直接效果就是，首先控制了央票发行的成本，其次利于抑制热钱流入，从而可以为加速升值创造良好的环境。上周央行决定自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，业内人士认为，这可以看作是人民币将加速升值的迹象。目前，银行间7天回购加权平均利率报2.363%，较加息前的2.532%下跌16.9个基点，显示银行间资金面依旧充裕；但从昨日央票发行的情况看，利率上涨的冲动并未得到抑制。

　　上证国债市场昨日再次以平盘开出，全天基本维持单边震荡下行格局，并最终以大幅下跌报收，在K线图上，几乎呈现一根光头光脚的大阴线。银行间市场中长期债券的卖盘也明显增加，7年期国债的积极信号仅持续了一天即戛然而止。业内人士表示，当前的债市继续受到紧缩政策担忧拖累，而央行3年期和3个月期票据收益率接近预期上限，也导致市场看空气氛进一步趋浓。

　　从前期公布的经济运行数据来看，未来信贷反弹势头难减，经此次加息，央行可能将引导央票利率再上一个台阶，提高机构参与认购央票的积极性，以便进一步回笼流动性。因此，随着央票利率的不断走高，中长期债券的收益率水平将被动提升，并进而对债券市场形成压力。