原水股份：水价上涨或将延迟资产注入

　　原水股份（600649）正在致力于长期的重组。但是，自来水价上涨的继续推迟可能使其母公司（上海城投）注入自来水资产的步伐进一步放慢。城投正在研究可以先行注入其它资产的方案。城投的经营范围较广，拥有污水处理和其它环保服务相关的资产。

　　从03年以来，原水水价一直维持在0.42元/立方米，而污水处理费上涨了6%。在03-06年间，公司的总成本（包括销售、管理及一般费用和折旧费用）增长了43%。因此，公司的EBITDA利润率从72%下降至57%，EBIT利润率由47%降至37%。要使得资产注入（由原水转向自来水及其它业务）的经济效益更具吸引力，在假定成本不显著下降的情况下，自来水价的提高对于利润率的复苏至关重要。而上海当前的自来水价低于国内一些大城市的水平，因此导致公司的投资回报相对较低。例如，原水股份估计，以当前的自来水价计算，新公布的源江自来水厂一期（计划于2010年投入运行）的投资回报率将只有1.23%。

　　GoldmanSachs分析师FranklinChow认为，近期盈利将继续受到稳定的原水业务（黄浦江系统）所产生的盈利和现金流以及潜在的可观股票投资收益的支撑。预计由于水价并没有上涨，资产注入交易可能因盈利能力不足而被进一步推迟。预计公司07、08、09年每股盈利分别为0.24、0.28、0.29元。该股股价目前对应的07年预期市盈率为62倍，12个月目标价6.6元，给予“中性”评级。

　　作者：唐彬 今日投资