蓝筹走强 绩差题材股大面积跌停 A股冰火两重天

　　　伴随着大盘的剧烈波动，场内个股的分化也在悄然展开。中国石化、中兴通讯等大批绩优股创出历史新高，而多数绩差题材股持续跌停，构成了昨日市场一道独特的风景线。分析人士认为，绩优股因为良好的避险功能，开始得到更多投资者的关注。

　　白马跑过黑马

　　进入2007年以来，市场对于拥有资产注入、并购重组等题材传闻的黑马股的炒作，达到了疯狂的程度。统计显示，2007年1月4日至5月29日，微利股指数、亏损股指数涨幅分别达到252.00％、227.17％，远远高于绩优股指数同期涨幅。但在经过近两个交易日的剧烈震荡后，“黑马”强而“白马”弱的局面开始扭转。

　　昨日，股指出现力度较强的反弹，但个股普涨的局面并没有出现，统计显示，沪、深两市股票上涨与下跌家数之比分别为237：612与173：428。这其中，蓝筹股的集体走强与题材股、绩差股的继续疲软形成鲜明对比。据Wind资讯统计，昨日居于申万风格指数涨幅前三位的分别是绩优股指数、高价股指数、低市盈率指数，这三大指数对应的股票群体均是一、二线蓝筹股；而代表题材股走向的微利股指数、亏损股指数收盘却均维持下跌状态。市场开始自发修正此前产生的结构性泡沫。

　　绩优股成良好避风港

　　分析人士认为，绩优股重新获得关注与其较好的避险功能密不可分。

　　首先，从估值角度看，即便刚经历了深幅调整，A股整体估值水平也仍不算低。据Wind资讯统计，目前全部A股的市盈率（前推12个月）为37.90倍。但值得注意的是，造成A股整体高估的原因可能在于结构性泡沫。也就是说，是部分股票的估值泡沫拉高了市场整体的估值水平。

　　高估的股票主要是绩差股。统计显示，目前在申万全部风格类板块中，估值最高的三个板块分别是微利股板块、亏损股板块与高市盈率板块，这三大板块的市盈率分别为385.53倍、190.66倍与170.84倍。可见，绩差股估值的严重泡沫化是造成市场整体估值过高的主要原因。因此，此类股票也自然是市场结构性调整的主要对象。

　　与之相比，绩优股群体具有相对高得多的估值安全边际。统计显示，目前申万绩优股板块、大盘股板块的市盈率分别为29.92倍、30.66倍。这一估值水平虽然相对于国际市场同类股票并不算低，但仍使其成为A股市场中显著的估值洼地。

　　其次，从宏观经济、微观企业盈利、流动性等基础性因素看，本轮牛市趋势并不会因为上调交易印花税率而发生改变，因此，继续做多仍会是场内多数资金的选择。但是，资金的短期流向却可能会发生改变。

　　事实上，本轮行情的三条投资主线十分清晰，分别是业绩增长、升值引发的重估以及资产注入。

　　资产注入投资主线短期可能会受到抑制。一方面，资产注入的魅力在于改善上市公司基本面，进而提升股价。但随着股价的大幅攀升，不少题材股的资产注入以及重组预期实际上已经被透支。可以说，在股价出现大幅调整前，此类股票对投资者的吸引力将大幅降低。

　　因此，业绩增长与升值主线会得到更多资金的关注，而绩优股恰恰是上述投资主线的主要构成者。从业绩角度看，申万绩优股板块按整体法计算的2007年每股收益预测值为1.10元，而全部A股为0.37元，微利股板块则仅为0.09元。从升值题材角度看，银行与地产两大行业是人民币升值的主要受益者，而这两大行业内部包含了众多的一、二线绩优股。

　　此外，从国际市场看，周三，美国市场主要由蓝筹股构成的道琼斯工业平均指数与标普500指数创出新高；受其影响，香港国企指数昨日涨幅第一。分析人士认为，周边市场蓝筹股的强劲态势也会为A股市场绩优股走强营造良好氛围。

　　当然，受成长速度制约，期待绩优股板块长期持续上涨可能并不现实，但可以判断的是，在目前市场剧烈震荡的环境下，此类股票的避险功能短期会吸引更多的资金流入。因此分析人士预计，在未来一至两周内，绩优股板块都将保持相当高的活跃度。