印花税调整后 股市今年交易成本将逾5383亿元

　　 股市印花税此次上调后，按目前交易水平计算，投资者今年要多支付1680亿元，包括佣金在内的全年交易成本将高达5383.8亿元。高昂的交易成本会在一定程度上抑制市场活跃度，不过总体对券商经纪业务影响不大。

　　 今年将多付1680亿

　　印花税自0.1%上调到0.3%后，按照目前3000亿元左右的日成交量计算，每天因印花税流出的资金将达18亿元，这比调整前每日多支付12亿元。如此算下来，仅自6月初到年底，股市印花税支出就将达2520亿元，其中多流出1680亿元。

　　统计显示，截至5月31日，今年沪深股市A、B股共成交18.16万亿元，权证成交1.34万亿元，封闭式基金成交2306亿元。三项累计成交额为19.73万亿元，按照调整前0.1%的印花税及0.2%的佣金计算，投资者前5月共支付手续费1183.8亿元。

　　与此同时，按照目前两市3000亿元左右的日成交量及0.3%的印花税、0.2%的佣金计算，自今年6月至年底，两项合计需要支付4200亿元。再加上前5个月支付的1183.8亿元，今年全年投资者预计将支付交易费用5383.8亿元。

　　这是一个相当惊人的数字，远超过了2006年全部A股上市公司3892.49亿元的利润总和，也超过了2007年5200亿元的预测利润总额。交易成本的提升，将会大幅侵蚀资金对市场的推动作用，对资金面带来实质性负面影响。

　　券商经纪业务无大碍

　　监管层提高印花税的目的是抑制投机，客观上也会降低市场流动性。最近几日沪深股市交易量已出现明显萎缩，由前期高峰时的近4000亿元，降至目前的不足3000亿元。不过，国泰君安行业研究员梁静认为，这主要是由于股市大跌引起的。当然印花税上调，也会使一些交易成本敏感型投资者减少了交易次数，对总体交易量略有影响。

　　“此举不会对市场交易造成太大负面影响，对券商佣金收入也不构成实质影响。关键是只要印花税调整不会改变股市牛市格局，市场交易量就会维持在较高水平。而从历次调整印花税情况看，每次调整都没有改变市场运行趋势。”梁静说。国都证券行业研究员姚小军也认为，印花税上调会在一定程度上抑制投机，对市场交易产生负面影响。不过，这种抑制作用只是短暂的，毕竟市场资金充裕，迟早还会释放出来。

　　根据国信证券测算，自1992年以来，即使在2001至2005年的熊市时期，A股年度换手率也在200%以上，日均换手率很少低于1%。1997年5月，印花税率由0.3%上调到0.5%，日均换手率由1996年的5.32%降至1997年的3.08%。即使在行情一般的1998年，股市日均换手率仍然达到了1.72%。

　　在制度变革、扩容加速及上市公司盈利快速增长的背景下，印花税率上调后，国信证券测算股市日均换手率大约维持在2.6%的水平。因此，券商经纪业务收入仍然较为乐观。

　　券商手续费收入比重将下降

　　印花税调高无疑对券商收入影响巨大。业内人士分析，以综合类券商为例，其收入来自于手续费收入、自营以及投行三方面，随着股市的日益火爆和升温，手续费收入占业绩比重已经达六至七成水平，以未来成交量减少1/3计，手续费收入占比总体业绩很有可能会下跌到五成以下；而经纪类券商由于没有自营和投行业务，只有手续费收入，所受影响更大。以成交萎缩到3000亿元计算，印花税调整后双向征收将多支出的交易成本为12亿元，每个月将超过250亿元，这些资金将从股市流出到体系以外，对资金推动型市场来说是一个考验。