加息预期不改大盘强势特征

　　随着猪肉价格在5月份的狂飙，CPI的短期加速上升已经被广泛预期，一时间对于央行将在短期内继续加息的传言风声水起。由于之前央行行长周小川曾较为明确地指出过“央行的货币政策操作主要是根据经济的通胀情况”，而同时可以肯定5月份的CPI指数会相对较高，由此引发了市场对于央行近期会再次加息的预期浪潮。

在这样的背景下，国家统计局今日发布的数据显示，5月份，居民消费价格（CPI）总水平同比上涨3.4%。这一涨幅略低于此前大多国内外宏观经济分析师的预期，但创下了年内月度新高，CPI增幅也由此连续三个月触及或突破3％的加息“警戒线”。

　　短期是否加息仍有分歧

　　从国家统计局发布的数据看，5月份居民消费价格总水平同比上涨3.4%。其中城市上涨3.1%，农村上涨3.9%；食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.9%，服务项目价格上涨1.7%。而分类别看，5月份食品类价格同比上涨8.3%。其中，粮食价格上涨5.9%，油脂价格上涨21.4%，肉禽及其制品价格上涨26.5%，鲜蛋价格上涨37.1%，水产品价格上涨4.1%，鲜菜价格下降2.3%，鲜果价格下降11.2%。显然肉禽价格上涨是导致5月份CPI再创新高的重要力量。以居民生活感受最强烈的肉类为例，受猪肉涨价的推动，5月份肉禽及制品价格上涨26.5％，涨幅比上月提高9个百分点，使得食品价格涨幅提高2个百分点，CPI涨幅提高0.7个百分点。

　　因此肉禽涨价能否持续，对于CPI的变动影响较大。事实上，粮食价格上涨引发饲料成本上涨，养猪成本的增加是导致肉禽涨价的重要因素；而随着猪肉价格的上涨，可以预计养殖户的养猪积极性会有所提高，粮食价格的稳定和生猪供给的增加使得猪肉价格难以出现持续性的大涨。而在此之前公布5月份工业品出厂价格看，PPI继续保持着低位徘徊的态势，较去年同比增长2.9%，较上月微跌0.1个百分点。工业出厂品价格自2004年连续走低以来，反弹一直无力，两年多时间以来一直持续在较低水平徘徊，显然生产资料和生活资料价格走势呈现了冰火两重天的态势，而两者之间的背离更是难用简单的加息就可以解决。需要关注的是，从央行的态度来看，对于物价的关注程度虽然很高，但似乎近期更愿意关注核心CPI的运行态势，因此就短期而言，5月份CPI增幅创年内新高未必就会引发央行立竿见影加息的货币政策。

　　加息预期不改大盘强势特征

　　5月份CPI涨幅再创新高，剔除通货膨胀因素之后的实际利率再次为负，这使得刚刚缓和的加息压力再次增加。长期来看，投资反弹压力很大，信贷投放一直居高不下，资产泡沫的风险也在增加，新的紧缩政策包括再次加息的可能正在逐渐增大。另一方面，印花税上调、资本利得税传闻，持续的利空因素导致在刚刚过去的两周，Ａ股市场经历了一场暴风雨般的下挫。月初的大幅下跌基本上已经消除了前期市场因为过度投机累计的风险，目前整体市盈率已经大幅回落，短期市场将迎来一个政策宽松期。因此加息虽然对市场心理会产生一定的影响，但其力度将十分有限，更不会改变目前大盘的强势特征。这一定点从加息冲击最大的房地产板块的超级强势就可见一斑。

　　值得关注的是，截至6月10日，两市共有447家公司发布了2007中期业绩预报公告，而报喜公司占大半比例。统计显示，249家公司业绩同比向好，其中198家公司预计中期业绩同比增加，51家公司预计扭亏，预喜公司家数占所有发布业绩预报公司总数的比例约为56%；相比之下，明确预计中期业绩同比减少或亏损的公司有159家，占比约36%。上市公司中期业绩增长之势日益明显。因此我们有理由相信，即使新一轮货币紧缩如箭在弦，但A股市场的强势格局难以动摇。

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