广发证券：天然碱 主营业务正从纯碱向甲醇过渡

　　公司正全力打造天然碱、天然气和煤化工三大板块

　　在更换完大股东后，公司确立了全力打造天然碱、天然气化工和煤化工三大产业板块的发展思路。为了加快进入天然气化工和煤化工产业，公司退出了部分纯碱业务，置换进了甲醇业务。

2006年公司将其持有的桐柏安棚碱矿有限责任公司8%的股权和桐柏海晶碱业有限责任公司47%的股权与公司大股东——内蒙古博源投资集团所持有的内蒙古博源联合化工有限公司30%的股权进行置换。

　　甲醇业务是公司2008年的主要盈利增长点

　　公司目前拥有18万吨的甲醇产能，随着18万吨甲醇装置技改项目和100万吨甲醇装置的建成投产，2008年公司甲醇产能将扩大到135万吨。我们预计2007～2008年公司甲醇产量分别为35万吨和135万吨，贡献净利润6500万元和18000万元。

　　向甲醇产业的上、下游扩展

　　为了增强甲醇产业的竞争力，公司积极的向甲醇产业的上、下游扩张。上游：公司有望取得总计约17亿吨煤矿的探矿权和采矿权，在取得相关煤矿资源以后，公司将在适当时候进入煤基甲醇生产领域；下游：公司与江山化工合资成立远兴江山化工公司，该公司将主营甲醇下游产品DMF的生产。我们认为以上举措将完整甲醇产业链，降低公司甲醇产品的经营风险。

　　投资建议

　　我们预计公司2007～2009年的每股收益分别为0.17元、0.47元和0.39元，按目前股价计算，公司2008年和2009年动态市盈率分别为27倍和33倍，估值水平较为合理，给予公司持有评级，目标价位14元。

　　作者：郑屹 广发证券

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