周五公司研究报告一览

　　厦工股份：业绩拐点趋于明朗

　　公司公告：由于上半年销售形势良好，营业收入大幅增长，经公司财务部门初步测算，07年上半年公司实现净利润同比增长100%以上。根据公司公告，公司07年中期每股收益将在0.138元以上。

　　公司在去年更换了领导班子以来，对生产经营的管理和考核力度明显加强，同时在技术改造、提高产品质量、以及整合营销网络等方面做了卓有成效的工作，使公司的生产经营质量有了明显的提升。并且，06年以来，公司的收入和利润增长开始出现拐点，07年第1季度，这一趋势在延续，而07年上半年的高速增长，使这一趋势更加明朗化。此外，公司的毛利率目前也正处于上升的趋势。主要原因除了自制配件比重的提高以外，公司加大产品结构调整，产品附加值有所提高也是重要原因。公司的高速增长和目前的经营出现转折局面符合前期预期，维持07年每股收益0.28元的盈利预测，维持推荐投资评级。（银河证券鞠厚林）

　　新疆众和：尽快解决问题轻装上阵

　　新疆众和董事会临时会议决议公告：一是为了解除中收农机股份有限公司部分担保，同意支付给凯迪公司3000万元的对价，同时对债权总额中3000万元担保债权享有追偿权利；二是由于公司提供担保的债权属于凯迪公司从长城公司手中购买的整体债权2.73亿元中的一部分，为了彻底解决担保问题，公司同意受让整体债权中扣除公司3000万元担保追偿权的剩余债权2.43亿元的三分之二，即1.62亿元的债券，并委托凯迪公司作为财务顾问。鉴于目前中收农机股份有限公司的财务现状，公司同意将债权转让价款3000万元作为坏账全部计提，计入当期损益。

　　公司本身资产优良，产品附加值高，经营状况良好，未来的发展前景比较乐观。但担保问题一直是投资者比较担心的问题，也是抑制公司估值空间提升的主要因素。从本次担保坏账计提数额来看，07年公司担保坏账计提降低的难度较大。但另一方面，可以看到公司在积极的解决担保问题，希望能够尽快卸掉担保问题对公司形成的财务包袱。公司将积极解决担保问题，尽快使公司未来将轻装上阵，维持买入评级。（海通证券杨红杰）

　　思源电气：GIS项目前景看好

　　公司已于近日完成定向增发，共发行850万股，发行价格为47.8元/股，本次发行募集资金人民币40，630万元，扣除发行费用，实际募集资金40，230万元。

　　定向增发募集资金将全部用于气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）项目。GIS是利用SF6气体作为绝缘和灭弧介质将各种电器元件采用积木式结构组合在一起，并全部封闭在密封的金属外壳内的组合式变电站。由于GIS其具有占地少、可靠性高、无污染、维护方便、使用周期长等优点，成为国内外输配电行业开关设备中最尖端和最有竞争力的设备。目前，。随着定向增发的投入，公司的GIS项目将在08年开始生产，09年进入盈利阶段，考虑到GIS的需求旺盛，公司的GIS项目前景看好。受益于输配电行业的高度景气，目前，公司各项业务经营状况良好，考虑到具有长期持续增长的潜力，维持短期-推荐、长期-A评级。（国都证券李元）

　　双鹭药业：研发正有条不紊进行

　　公司公告：1、接到国家食品药品监督管理局新药临床试验批件，同意公司基因工程产品注射用重组假丝酵母尿酸氧化酶进行临床试验。2、尿酸氧化酶系高尿酸血症特效治疗药物，用于癌症化疗等原因引起的高尿酸血症的治疗，具有良好的市场前景，是公司近年来重点开发的系列产品之一。按照国家食品药品监督管理局规定，该项目将进行Ⅰ-Ⅲ期临床试验，公司将于近期启动Ⅰ期临床研究，完成临床研究预计需要2－3年时间，临床研究完成后公司将申请生产。

　　拿到临床批文并不会对短期业绩构成实质影响，但充分说明公司的研发正有条不紊进行。如果市场认为这是一个惊喜的话，双鹭未来将会持续为投资者带来惊喜。在医药制造业中，最看好生物制药行业；在生物制药行业中，重组蛋白药物仍是主流；在重组蛋白领域上市公司中，双鹭药业最为纯粹。而且，从双鹭的发展轨迹看，公司刚刚度过前些年的漫长投入期，目前正处于收获伊始阶段，未来2－3年快速成长值得期待。值得注意的是，双鹭的研发优势在于实验室综合技术平台的搭建到产业化运作的上下游垂直一体化，简言之，就是快速、高效地将研发项目转化为生产力的能力，可以说双鹭具有研发重磅炸弹产品的实力，公司在研8个一类新药已充分说明了问题。随着公司未来几年的高速成长，基础将越发夯实，抗风险能力加强，公司的研发产品线必然会随企业发展重心的转移而收缩，重点将放在技术壁垒更高、市场前景更大的产品上。预计07－09年EPS分别为0.75元、1.27元、1.73元，12个月目标价50.8元，维持推荐评级。（长江证券段炼炼）

　　*ST兴发：业务转型正式完成

　　公司公告，正式完成资产置换同时获得证监会的要约收购豁免。

　　这意味着ST兴发去年启动的资产置换方案正式完成，公司从原来农业种植、畜牧养殖加工等业务转变为以煤炭开采销售为主的企业。根据公司06年9月的审核模拟报表，拟置入资产06年上半年的盈利为1亿元左右，全年在2.2亿元左右。预计公司07年将实现利润在3亿元左右。由于08年公司老公营子矿完全达产导致产能扩张，预计公司将实现利润4.5亿元左右。同时07年的煤炭价格相对06年有20－50元左右的上涨，08年与07年基本保持稳定。按照公司新增股本计算，公司07年的每股收益大约为0.3-0.35元，08年为0.45-0.50元。按照目前公司的股价，公司对应的市盈率为35倍、25倍左右，基本处于合理的水平。考虑到公司未来有明确的进一步收购资产承诺，同时被收购资产状况非常优良，因此给予买入投资评级。（光大证券郭国栋）

　　唐钢股份：交易性投资机会明显

　　唐钢公告，公司预计上半年净利润同比增长50-80%。

　　根据公司的预增幅度，唐钢中报EPS将在0.46-0.56之间，唐钢中期业绩增长主要基于以下几点因素：06年1季度业绩较低的基数效应；国内钢价的同比上涨；公司中厚板逐步达产后的盈利提升。而随着出口退税下调和加征出口关税的影响逐步体现，6月份后国内钢材出口将呈下降趋势，资源回流将使国内钢价面临回落压力，淘汰落后产能和产能增长趋缓将使行业基本面在08年有所改善。不过，在二热轧、中厚板以及冷轧板项目逐步投产和一热轧扩产改造完成后，唐钢将实现产品结构的提升和产量较快增长，这两者将成为唐钢股份未来业绩增长的重要因素。根据唐钢月度价格政策和对钢价趋势的预测，预计唐钢股份下半年业绩将低于上半年，07年实现每股收益0.97元。目前股价下，唐钢07P/E为15倍，基本接近于行业的平均水平，但以下两个因素使唐钢具备明显的交易性投资机会，一是公司可分离可转债的发行；二是集团拥有49%权益的曹妃甸项目未来的整体上市预期，因此依然维持增持评级。（东方证券杨宝峰）

　　中环股份：以差异化战略实现盈利与增长

　　中环股份公告，其控股子公司天津环欧半导体材料技术公司与展丰能源（上海）、上海太阳能科技签订价值1.1亿元的太阳能供货合同。

　　环欧公司是现在中环股份最主要的利润来源。环欧公司06年与太阳能相关的直拉单晶和直拉硅片合计销售收入为1.8亿元。本次合同的1.1亿元（而且在07年全部实现为销售收入）的重大影响可见一斑；中环股份成长为中国乃至全球半导体行业的一只重要力量，靠的就是专注于细分市场，以差异化战略实现盈利与增长。无论是半导体材料领域的区熔单晶及硅片、还是半导体器件领域的高压硅堆，中环股份在细分市场均已做到世界级的影响。并且，公司具备半导体单晶硅材料与半导体分立器件纵向整合的产业链，在细分领域建立了较大的差异化竞争优势，在当期，公司的半导体硅材料产业正处于高速增长阶段。预估公司在07-09年能维持高达50%以上的年均复合增长，如果以PEG=1的成长股定价方式，未来一年目标价可到25-30元，考虑到公司以08年业绩估值已到34倍PE，给出6个月目标价20元，维持推荐-A投资评级。（招商证券张良勇）

　　万科A：高授信带来雄厚资金保障

　　公司与中国建设银行股份有限公司签署《战略合作协议》，双方一致同意建立长期战略合作关系，在未来几年，中国建设银行股份有限公司将为公司提供意向性授信额度人民币200亿元（最终授信额度数额及有效期以中国建设银行股份有限公司具体审批结论为准）。

　　此次协议的签署，为公司未来几年的项目发展提供了雄厚的资金保障，对公司长远发展具有积极战略意义。万科将在专业化、产业化发展中进一步发挥优势。并且，在当前严控房地产开发信贷的环境下，万科却可获得如此高额度的授信，对投资者巩固对万科的信心、树立良好的长远预期，将起到重要的作用。公司在银行的信用一向较好，负债率在同行中也控制得较低，是银行放贷的优质客户。银行放贷向品牌企业倾斜，已成为房地产金融的重要趋势。重点扶持业内优秀企业，提高这些企业在行业中所占的比重，也是防范房地产金融风险、促进行业健康发展的有效途径。基于此，维持推荐评级。（国信证券方炎）

　　韶钢松山：税率的优惠对于业绩提升作用较大

　　公司公告，广东省科学技术厅认定韶钢松山为07年第一批广东省高新技术企业，公司从07年1月1日起享受高新技术企业所得税优惠，所得税由原来的33%调整为15%计算缴纳。

　　公司是广东省最大的钢铁企业，宝钢集团的湛江项目也地处广东，目前宝钢集团的湛江项目仍在等待批复，宝钢集团和韶钢之间是否存在合作的可能还需要继续确认和等待，但市场已开始出现这样的预期。公司的产品结构仍需要进行强度较大的升级，增加高附加值产品的比重成为方向，以满足广东省当地旺盛的钢铁需求。另外，公司的矿石成本较高，这可能成为公司未来一段时间着力解决的问题。最新预测为07、08、09年每股收益分别为0.63、0.64、0.70元，动态市盈率分别为12.8、12.7、11.6倍。由于公司业绩的弹性较大，本次税率的优惠对于公司的业绩提升作用较大。上调投资评级至增持-B，预计公司股价会出现短时期快速上涨的状况。（安信证券赵志成）

　　片仔癀：麝香原料问题顺利解决

　　公司与阿坝州川西林业局及四川广宏投资管理有限公司于近期签署了《合作设立片仔癀四川麝业有限公司》合作意向书。

　　麝香是公司主产品片仔癀不可或缺的重要原料之一，由于野生麝资源急剧减少，麝香供应愈来愈紧张，麝香来源受限已成为制约公司发展的瓶颈。短期内，公司通过不断购买国家配给的天然麝香，累计的存货可维持5－8年的生产。但从长期来看，在野生麝香越来越少的情况下，公司要解决麝香的持续供应问题，较现实的途径就是发展人工养殖。人工养殖提取的麝香与天然麝香没有差别，所以此次公司成立的养麝公司，有望从根本上解决麝香原料供应问题。麝香原料问题解决，有利于公司正在进行的营销改革顺利进行，也是重大的利好。预计07、08年业绩分别为0.69元、0.85元，静态看，虽然估值水平不低，但考虑到公司主要产品为市场稀缺品种，具有较强的定价权，未来发展前景看好，继续维持推荐评级。（兴业证券王斌）

　　中工国际：主营收入未来3年复合增长率高达30

　　%作为系统集成业务模式的全行业国际工程承包商，公司的运作模式独特，具有比同行业建筑工程公司相对较强的盈利能力。由于公司与中国政府、商务部、外交部特有的紧密关系，在承揽国际工程时能得到国家各级政府部门支持是公司的核心优势。公司利用比较优势，将目标市场定位于工业化程度相对较低的第三世界国家，收入来源从原来有限的几个国家发展到目前30多个国家，市场开拓成效显著，保障了公司未来持续、稳定地发展。

　　仅按现有合同储备测算，公司主营收入未来3年复合增长率高达30%。而根据盈利预测显示，公司07-09年EPS分别为0.61元、1.00元、1.40元。07-09年公司EPS年均复合增长率达44.9%。鉴于其绩优高成长、高净资产收益率特性，用绝对估值法和相对估值法评估，中工国际的合理价值区间在38.42元-45元。当前股价未能充分体现公司的合理价值，建议增持。（联合证券邱波）

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